中国疯狂牛市下黄金受益？

中国疯狂牛市下黄金受益？

近期，“跑步入市”已经成为中国资本市场为人热议的现象。不仅交易量和新增开户量双双破纪录，大盘指数也是不断冲高。2015年3月以来，股市结束了在3400点附近徘徊震荡走势，不断冲破新高。清明节后的首个交易日4月7日，沪指冲破3900点，直奔4000点。4月8日早盘，两市双双高开，盘中大幅震荡，午后金融股集体爆发，带领大盘再度走高，沪指在时隔7年后再度突破4000点大关，创2008年3月14日以来新高。成交量方面，两市共成交15544亿元，创出历史新高。据统计，沪深两市成交量连续超过万亿元，最近四周共有超400万户新增A股股民。

关于近期股市转牛的原因，市场上的分析非常繁多，总结起来无外乎有以下几点：

一、央行近期分别于2014年11月和2015年2月两次降息，融资成本降低，使得流动资金大幅上升。

二、随着经济下行压力加大，全球央行均在实行QE时，市场普遍预期中国央行也会推出QE政策，中国央行通过PSL等多种定向宽松的工具创造了流动性宽松的环境。汇丰预测央行2015年下半年还会下调50个基点。

三、此前连续7年低迷的中国股市，开始走出熊市，进入阶段性牛市调整。

四、国企改革的长期预期和A股明年6月被纳入MSCI全球指数的预期。

从股市看中国货币现状与黄金价格

2015年中国《政府工作报告》中，将GDP增幅目标从7.5%下调至7%，并且明确表示中国经济压力或不断加大。从各项指标上看，目前经济逐渐低迷的事实毋庸置疑。生产者物价指数PPI已经连续34个月下滑，创下了全球经济体PPI下滑时间最长的纪录。CPI持续低位运行，尽管《政府工作报告》将今年全年CPI目标定在3%，但在笔者看来，今年CPI可能比去年进一步降低，全年位于1.5%左右是大概率事件，3%的目标预留空间过大。且当前全球性的风险是通缩，中国经济虽然现在难言通缩，但在PPI通缩已经达三年之久时，对此风险也不能掉以轻心。

与此同时，中国企业面临的实际成本过高。长期的生产领域通缩推高了企业实际利率水平，加剧了企业运行困境。例如，央行公布的金融机构人民币贷款加权平均利率在去年四季度已经达到6.77%，加之当时-4.3%左右的生产者价格的通缩，实际贷款利率已然超过10%。增长方面，2月官方PMI仅为49.9%，连续两月位于荣枯分界线以下；1-2月发电量回落、工业生产品价格下跌、以及房地产销售遇冷等数据均不乐观。中国楼市供求比例高达1.7，部分二线城市库存需要长达30个月的时间消化，房产市场触底的危机在增强。

面对如此复杂的经济环境，宏观经济调控的手段并不是很多，一是通过加强基础设施建设，拉动经济，典型的例证是美国大萧条时的罗斯福新政，还有2008年金融危机后中国的4万亿投资；二是通过央行降息或超发货币的政策为市场提供货币流动性，鼓励贷款和消费，典型例证是2008年金融危机后美国的QE，以及近期欧洲央行的QE。考虑到中国4万亿投资者后遗症较大，没有进一步可实行空间，国家宏观调控目前实际上有两个思路：

1、通过一带一路、丝绸之路经济带、亚投行来拉动经济，提升周边基础设施，消化钢铁等产业的过度产能，同时为新兴经济提供新的空间。

2、通过央行降息、降准、定向宽松（或定向QE）等措施，提供货币流动性，鼓励贷款和消费。

黄金价格影响几何？

作为全球第二大经济体，中国以上两个措施，对黄金价格的影响会如何呢？首先，中国央行降息和QE，必然会像欧美央行QE一样，推升资产价格，黄金价格长期必然会因为货币贬值而受益。其次，丝绸之路经济带和亚投行对于人民币国际化有重要战略意义，我们此前的专题中也讲到，人民币国际化对于提升中国在黄金价格上的定价权，以及繁荣上海和香港两地黄金国际化交易有非常重要的战略意义。中期走势上，黄金价格也会从中获得支撑而进行高位盘整。综上所述，经过2013和2014年的低位调整之后，黄金价格在2015年虽不会大幅上升，但是多头基础会更加稳定，中期在2018-2020年前后再次大幅反弹至1800美元附近的概率较大。