长线黄金价格的决定因素（下）

长线黄金价格的决定因素（下）

在上篇中我们讨论了股票和美元指数对黄金价格的长线影响。在整个金融市场中，关于黄金投资价值的定位一直存在争议。市场上，对其抵御通货膨胀，降低金融危机时的风险等等方面，均有论述。本篇专题中，我们继续对长线黄金价格的决定因素进行探讨，从而发现黄金价格在整个金融市场中存在两个重要的作用：保持购买力水平，降低投资者风险。本篇中，我们继续对黄金市场进行简要得概括，同时对其他几个因素进行分析。

黄金价格受供需关系影响自由浮动，对于政治事件和经济事件反应迅速。目前伦敦和纽约是全球最重要的两个黄金交易场所。伦敦贵金属市场(LBM)主要交易实物黄金，而纽约商品交易所主要交易黄金衍生产品。黄金具有极高的流动性，每天24小时都可以进行大面额的交易。伦敦贵金属市场(LBM)平均2.5天的交易量就能达到黄金年均产量(2300吨)。

二、影响黄金价格的主要因素

(一)供需关系

通常黄金的供给来源有新发掘的金矿、中央银行储备的调动和地表储备的循环。在2008年以前的五年间，黄金年平均供给量为3692吨，其中59％来自于新发掘的金矿，10％来自官方部门销售，其余31％来自于制成品的回收，主要是珠宝首饰类。供需关系是长期黄金价格趋势的决定性因素。需求关系的波动对黄金价格有显著影响。

(二)美元汇率

根据世界黄金协会的数据，在过去的十年，黄金的周回报率和美国贸易加权美元之间的相关系数都在0.3—0.8之间浮动。2008年和2009年的相关系数分别为0.7和0.3。二者之间呈负相关关系。由于美国政府的财政赤字导致美元汇率不断下降，并且人们预期美元继续贬值的趋势，黄金成为一种有效的保值手段来对抗美元的孱弱，并且成为近年推动黄金价格上涨的重要因素。黄金变成一种反美元产品。多年的研究发现几乎在所有国家，黄金价格上涨都与货币贬值有关系。例如美元贬值可能与黄金价格相关，欧元贬值也可能与黄金价格相关。自从布雷顿森林体系解体以后，世界主要国家间的浮动汇率成为世界黄金价格不稳定的主要原因。在20世纪90年代和本世纪的头几年世界黄金市场似乎被美元区所控制。

(三)美国消费者物价指数(US—CPI)

黄金作为对抗通货膨胀的手段已经有很长一段时间了。发现过去的几个世纪以来，在不同的国家，尽管黄金的购买力不断浮动但总会回归到一个固定的值。黄金作为一种价值储藏的手段可以用于对抗通货膨胀。黄金投资回报率与宏观变量(例如通货膨胀、GDP和利率)的变化之间不存在显著关联。黄金价格取决于未来通货膨胀率。对于全球性的通货膨胀，美元不再是一个有效的保值手段。

(四)股票市场

黄金是一种重要的避险资产。在区域政治局势或金融市场不稳定的时候，投资者倾向于增加黄金和黄金相关产品的购买量。2008年的金融危机就是一个很好的例子，黄金购买量增加了4．3％，商品市场购买量下降了43％(根据标准普尔高盛商品指数统计结果)标准普尔500指数下跌了38．5％。黄金的特别之处在于它不存在信用风险，它不是任何人的债务。与货币不同，黄金的价值不会受发行国家的经济政治状况影响，也不会因为发行国的通货膨胀而被破坏。此外，全天24小时可交易，大范围的买者和投资渠道使其流动性风险很低。对大部分的欧美股票市场，黄金既是对冲产品也是避险资产，但在澳大利亚、加拿大、日本和正在崛起的大国。对于金融系统，当面临极度负面的市场震荡时，黄金可以作为一种稳定性力量来降低损失。

(五)利率

利率对黄金价格有所影响。黄金作为一种金融资产，当利率上升的时候它的价格可能会下跌。研究发现黄金价格与美国汇率有很强的联系。黄金相对价格的时间序列特性与实际利率的时间序列特性很相近。

(六)石油价格

石油和黄金都是具有代表性的投资品。二者作为投资选择可以互相替代，因此它们之间有信息传递机制。当一个市场的风险增加时，大量的资金可能被转移到另一个市场来进行保值。投资基金可能在两个市场之间来回流动。原油市场对于非能源商品市场有显著地波动性溢出效应。整体关联水平在金融危机后边的更强，这意味着由于经济的衰退，市场价格变动趋势的一致性被加强了。