中国黄金消费放缓的影响

如果中国经济放缓，世界会怎样？这恐怕是近期所有投资者都在考虑的问题，尤其是涉及到大宗商品的消费时，更是如此。然而，对于黄金市场，中国也是一个饶不去的话题。

今年6月份到8月份，中国市场对实物黄金的消费井喷，使得世界对第二大经济体所具有的消费能力为之所震。整个夏季，中国黄金市场一直处于“喧嚣”的过程中。由于港币和人民币汇价差价的缘故，香港多家金店一直处于断货状态。因此，不少人认为金价13年的牛市可能会在中国的支持下继续下去。

根据汇丰银行的报告，2013年中国可能超过印度成为世界第一大黄金消费国。这也是历史上，世界上最大的黄金消费国和生产国为同一个国家。截止10月份，中国2013年黄金进口已经比去年多出两倍，达到了864吨。市场预期整个2013年中国可能进口约1000吨黄金。

然而，中国实物黄金的消费真的会一直如此火爆下去吗？来自中国的黄金消费能否将金价再次推升至1500美元以上？经过了9月份和10月份的市场走势后，投资者开始对这一问题持怀疑态度。伦敦金银协会会长近期在介绍采访时指出，来自中国黄金消费量和行情，似乎并不能太多的左右金银价格的走势。他强调，根据上海黄金交易所的数据显示，市场对实物黄金和纸黄金的交易有所下降。投资者，目前并不能确定未来金价进一步走跌，是引发中国的疯狂购买，还是观望。

2013年无论能不能称之为黄金熊市之年，都是可以作为一次重要的转折点来进行分析。整个2013年，至少使得黄金市场达到了一次重要的平衡。这个平衡体现到，黄金ETF不断减持和中国投资者的增持，体现了一种黄金权重从欧美市场向东亚市场平衡的过程。黄金ETF持仓量已经从纪录高位2700吨，下降至2000吨附近，期间金价从1900美元附近的高位下滑至了1300美元附近。期间，来自中国和印度的实物黄金均对金价的反弹起到了助推作用。不过黄金ETF的减持是否能够被中国和印度的消费完全平衡，仍然未可知。

如果8月份前后，中国实物黄金并没有井喷，即没有了来自中国实物黄金的支持，那么金价可能滑落的区间会在哪里呢？多数投行和交易员认为，金价可能会下跌至1050美元附近这一强力支撑。之所以会触及1050美元附近，主要是金价的边际成本在1050美元附近，同时考虑到整体货币超发和通货膨胀，金价目前所在的合理的保值区间即在1050美元附近。

近期黄金ETF的减持已经大幅放慢，但是市场预期一旦美联储开始缩减QE，那么黄金ETF可能会重启大幅减持黄金的行动。因此，尽管中国实物黄金会对金价构成一定支撑，但是使得金价重回牛市轨道，仍有很大的难度。从下图中不难发现，整个2013年黄金投资较往年都有所下降。

从图中纵向比较可以发现，目前对于黄金的投资较2012年下降了一半多。达到了2006年和2007年同期的水平。这一趋势传递了两个比较重要的讯息。其一，黄金重新回到2012年牛市的可能几率非常低，但是继续走跌的空间也并不存在。考虑到2006 – 2007年期间，整个股市向好，市场资金偏于流行股市和房产，使得当时黄金投资的机会成本较高，即整体2006年和2007年黄金投资偏弱。如果2013年的数额回到了2007年附近的话，那么后续走跌的空间几乎不存在。

所以，从长期来看，目前黄金并不具有重新回到牛市的可能，除非金价再次在1500美元附近持稳，来自黄金ETF的投资者才可能会重新入场。而中国实物黄金的消费也很有可能在2014年2月份前后达到顶峰，因为这个时刻为中国的农历新年。随后中国实物黄金消费的支持一旦减弱或缺失，加上2014年2月美联储又可能会缩减QE的购债规模，所以黄金空头压力届时会大幅集聚。如果将时间线放长至2030年附近，考虑到世界货币的超发和通货膨胀，以及美国债务上限问题的不断严重，金价攀升至2000美元附近的可能依然较高。但是在2014年前后，市场仍然偏空，尤其是在2014年2月之后，黄金价格回落至1000美元的可能在不断上升。