日元汇率对金价影响再探究

日元汇率对金价影响再探究

日元汇率走势

自从进入2016年以来，日元汇价一直在走高，截至发稿时，日元较2016年1月1日累计升值超过15%，而同期欧元汇价即使按照其最高点计算，相对于美元的升值还不足5%。我们在此前的专题《黑马日元对金价的提振分析》中已经对日元走强的逻辑进行了详细分析，这里只做简要回顾。简单概括，目前日元升值的逻辑有：一，日元是避险货币，因此日本央行无论继续降负利率还是加息，都会提振日元；二，从利率平价的估值角度看，日元存在低估；三，美债收益率下降，“美债-日元”套利终止，资金回流日本；四、英国脱欧后英镑大幅下跌，使得日元进一步受到追捧。

（2015年以来美元兑日元汇率走势图)

由于日元汇价额度较大，比如1美元可以兑换100多日元，因此外汇市场上在描述日元汇率时，通常采用美元兑日元的形势来表示，因此我们常见1美元兑110左右日元的讲法。如果反过来，1日元则兑0.009美元左右，该描述非常冗长。上图中，美元兑日元从年初的120美元下跌至102美元左右，显示了美元兑日元持续贬值，相反日元则兑美元持续升值。

对比其它主要货币汇率走势

相比日元的升值趋势，其它主要经济体的货币，要么升值幅度较小，比如欧元；要么大幅贬值，比如英镑。另外，人民币则采取了缓慢贬值的趋势。市场预测，至2016年底，英镑兑美元或下跌至1.2美元左右，欧元汇价则偏于持稳在1.10美元附近，人民币则可能缓慢贬值至1美元兑6.8附近。

（2015年以来欧元兑美元走势图）

因此，虽然日本经济运行较为乏力，但是相较于其它经济体的主要货币日元具有很强的吸引力，这是造成其即使在日本央行下调利率时仍然升值的主要原因。

日本央行会议后金价的反应

2016年4月日本央行会议后，日元涨幅约2%，其后黄金价格约上涨1%，而在随后的一周内，日本央行会议使得黄金价格反弹约3%。显然，日本央行的相关政策已经通过外汇市场影响到了金价走势。

(2014年-2016年黄金价格15分钟振幅分布)

上图是过去两年黄金价格15分钟振幅均值的分布，在进入分析之前，我们需要解释下该图的统计过程:

1. 振幅定义为15分内产生的价格趋势中最高价减去最低价
2. 将24小时所有15分钟时段进行分类统计，比如将2014年至2016年所有9:00 – 9:15时段内振幅进行统计
3. 对每个时段振幅进行求均值
4. 最左边是0:00, 最右边是23:45，从左至右分别为亚盘-欧盘和美盘

过去两年15分钟趋势中振幅均值分布是我们的对比样本，之后我们将日本央行会议当天15分钟趋势中的振幅进行统计，然后与该样本进行对比。

（2016年以来日本央行会议结束后当天15分钟走势中振幅分布）

通过对比，可以得出以下投资启示:

1. 日本央行会议当天，振幅有明显的扩大，其中样本中上午9点振幅为2美元左右，而日本央行会议当天振幅约4美元左右。
2. 由于日本央行会议结束时间是11:30左右，所以该时段振幅达到了4.65美元左右，是样本均值的3倍多。
3. 由于日本央行会议往往在美联储会议结束之后，所以当天凌晨2点左右振幅是样本均值的2倍左右。
4. 日本央行会议结束后的美盘时段，振幅明显扩大，约为样本均值的1.5倍左右。
5. 日本央行会议结束当天，以下几个时段需要特别留意:凌晨2:00, 上午9:00和11:30前后，晚上8:30前后。这几个时段的振幅比平日有明显的扩大。