美联储官员访谈录中的金价启示
随着6月15日美联储FOMC会议召开的临近，近期美联储多位官员在各类金融活动中就有关加息的时间和幅度发表相关的言论，甚至美联储主席耶伦也在哈佛的一次演讲中对美国经济情况进行了评论分析并在一定程度上暗示了加息的幅度。就当市场对美联储6月份可能加息的预期大幅上升时，上周五公布的非农数据却仅仅录得3.8万，大幅低于市场预期的16万。非农数据公布后，市场对6月份加息的预期大大下降，黄金价格短线跳涨近30美元。本周的专题我们将会结合美联储官员访谈中透露的讯息和非农数据的影响来判断下一周美联储加息的可能，以及未来金价的走势。
美联储货币政策逻辑
作为世界上最重要的中央央行，美联储货币委员会（FOMC）主要有三个职能：其一为保证美国经济物价水平运行平稳；其二为提升就业水平；其三为维持长期利率水平在适中的位置。美联储这三个职能是经由美国国会审核批准的，其最新的职能声明和长期货币目标是在国会2012年1月24日批准生效的基础上进行微调发布的（微调日期为2016年1月26日）。
那么在实现其三个职能过程中，美联储就需要根据美国经济运行情况将三个指标进行量化。否则指标模糊化不仅不利于其内部管理，更加不能达到与市场有效沟通的效果。所以在美联储的官网上，其公开声明显示“保证物价水平运行平稳”的量化指标为2%的通胀水平；“提升就业水平”的量化指标为将失业率下降至历史均值4-5%之间和达到满就业状态。为了达到这些目标，美联储会在经济衰退时，实行较为宽松的货币政策，比如之前的QE政策和现行的低息政策；当经济过热时，实现较为紧缩的货币政策，比如在2000年之后的加息政策。由于美联储的货币政策影响面非常广，所以提前研判美联储可能的货币政策就变得非常重要，而且有效判断美联储货币政策可以给投资者带来较高的投资收益。
如果想要有效预判美联储的货币政策，就要了解影响美联储货币政策的指标有哪些。比如非农数据之所以如此重要，就是因为该数据与美联储货币政策中第二个职能-提升就业水平，有最为直接的关系。
美联储FOMC会议上的常规讨论议题和监测指标
| 关注议题 | 关注指标 |
金融市场稳定性 | 保证风险可控、充足货币流动性、和金融有效性 | |
货币政策与金融市场互动 | 保证市场充分理解相关货币政策并进行有效反应 | |
美国经济运行情况 | 能否达到潜在生产率 | GDP |
通胀水平 | 能否达到2%通胀目标 | 核心PCE物价指数 |
就业水平 | 能否充分就业 | 失业率和非农 |
通过以上图表，不难发现，要判断美联储是否加息，就要在宏观和微观上进行综合分析：
- 宏观上要对金融市场的风险进行监控，并对相关风险可能带来的影响进行判断。比如之前美联储在其FOMC会议纪要上对中国经济下行和货币汇率的稳定进行了分析，并指出中国经济下行所可能带来的风险是其3月份未加息的一个原因。另外，有关英国脱欧可能带来的金融风险也是美联储关注的议题。
- 微观上要对美联储监测的指标进行跟踪，比如非农数据、核心PCE物价指数。这些数据的运行情况，牵动着美联储加息决策，也影响着各类资产的价格波动。
多位官员有关加息的暗示
在非农数据公布之前，5月下旬和6月初期间，美联储官员先后对美国经济发表了一系列看法，并就加息幅度和进程进行了评论。这其中，就包括美联储主席耶伦、旧金山联储主席威廉斯、费城联储主席哈克、克利夫兰联储主席威斯特，以及布拉德和罗森格。其中美联储主席耶伦、FOMC票委布拉德、威斯特和罗森格均具有投票权。
以上所有官员中，均在近期的采访和活动中表示，美联储应该在2016年年内进行2-3次加息。但是所有具有FOMC投票权的官员都没有给出具体的加息时间暗示，即具体是在6月份加息还是在7月，或者9月，FOMC票委均没有透露太多讯息。非FOMC票委如哈克表示美国经济已经进入充足就业，并相信美联储有充足的理由在6月份加息。
考虑到加息时间的敏感性，任何FOMC票委都不会在具体的会议和投票决策前透露自己的意向，因为这不仅违反了FOMC票委的保密法规，而且还会扰乱市场运行。因此FOMC票委布拉德在最近的一次采访中，就特别表示：“鸽派和鹰派的讲法并不总是很精确地描述了一个人的观点，但我认为这么大的委员会，把观点进行分类很自然。在很长的时间里，我的标签一直是鹰派，但是我也会换个边儿站。2013年6月我对决议投了反对票支持继续宽松货币政策，并由此变成了鸽派。总之，我的观点不是机械的”。由此可见，研判美联储官员，尤其是FOMC票委的观点时，一定不能简单地分类，归根结底还要对宏观经济和微观数据进行研判，从而预测美联储的相关政策。
核心PCE物价指数走势图
目前美国核心PCE物价指数已经上升至1-2%区间（5月份最新数据为1.6%），距离美联储设定的2%的目标已经不远，这成为支持美联储在2016年进行2-3次加息的最重要原因。另外，美国失业率已经下降至其长期均值附近，多数美联储FOMC票委认为失业率继续下降的可能性较低。
美国失业率走势图
非农之后加息概率变化
如果不是6月初公布的非农数据录得大幅走跌，那么美联储在6月份加息的可能性非常大，此前根据芝加哥商品交易所的测算，6月份加息的概率一度逼近40%。然而，在非农数据公布仅录得3.8万之后，6月份加息的概率一落千丈，下降至3.8%。预期黄金价格6月份多头基础或较为稳固，金价偏于在1220美元以上运行，在7月份美联储会议之前，空头大幅增加的概率较低。但是仍然提醒投资者要做好风险防控，即一旦美联储6月份意外加息，那么黄金价格空头或大幅增加。但是前期空头已经被大幅消化，而且经过5月份两次V 型 反弹之后，金价在1200美元附近支撑较为牢固，即使空头增加，短线跌破这一支撑的概率或仍然较低。
芝商所根据利率期货对美联储加息概率的测算分布
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