黄金价格在人民币贬值中的机遇

黄金价格在人民币贬值中的机遇

人民币贬值事件回顾

2015年8月11日9点13分，央行授权中国外汇交易中心公布的美元兑人民币中间价为6.2298元，较前一日下调了1136个基点，贬值1.86%，市场一片哗然。之后的两天，人民币仍然处于贬值趋势中，8月11日至13日的三个交易日，人民币兑美元汇率中间价贬值幅度分别为1.86%，1.6%，1.1%。三个交易日中人民币累计贬值约3%，引发了全球投资者的极度担忧，认为中国会加入新兴市场国家货币恶性贬值的队伍当中。

人民币贬值的脉络

2015年6月份前后，国际货币基金组织IMF发表报告称人民币币值长期以来被低估的状况已经不复存在，这意味着来自美国有关人民币被低估的指责将会显得非常无力。未来中美两国在汇率问题上的谈判将会顺畅得多，中国与发达国家之间的贸易纠纷或不断减少，一定程度上会促进全球经济的发展。

但是过去十年人民币的升值趋势，严重拖累了中国经济的出口，而最近一段时间升值对出口拖累尤为明显。今年前七个月中国出口同比下滑0.6%，实际出口量也几乎零增长，这背后最重要的原因是全球需求低迷。当前欧美经济增长势头弱于2014年底时的预期，估计将实际出口增速比原来预测拉低了0.5个百分点。亚洲新兴市场等其他地区经济增长也明显放缓。此外，受全球经济一体化和金融全球化步伐放缓等因素的影响，全球经济增长对应的贸易弹性已经降低。通过单次下跌3%的策略，人民币贬值虽然不能彻底扭转中国出口下降的趋势，但是可以在中期为中国经济提供一定的支撑。与此同时，人民币贬值3%之后便不断持稳，相较于新兴市场国家普遍10%左右的贬值幅度，人民币的窄幅下跌摧毁了新兴市场进行恶性贬值的基础，有利于体现中国作为大国的金融责任。

另外，美联储加息时间逐渐临近。短期内，资本流动对人民币汇率的波动影响较大。国际经验证明，市场力量经常会推动汇率超调，在相当长的时间后才可能回归基本面。过去一年半，中国面临持续的资本外流压力，主要因为：1）过去几年里资本管制已明显放松；2）基于境内外利差的套利机会已基本消退，此前积累的大量外汇头寸平仓。鉴于市场对人民币汇率存在贬值预期、美元预计对新兴市场货币进一步升值、资本管制放松和汇率预期推动资本外流规模增加、并且中国资产风险溢价上升，未来几个月人民币将面临着较大的贬值压力，尤其是美联储的加息措施对全球金融市场都有不可估量的作用，过去一年美元指数几乎上涨了10%左右，投资者普遍看好美元计价的资产，从而出现了资金大批量逃离新兴市场回流美国的现象。预期在美联储加息前后，包括人民币在内的新兴市场国家货币仍会不断贬值。

黄金价格在贬值浪潮中的机遇

贵金属市场在新兴市场货币浪潮中具有储值增值的作用。虽然美联储加息使得黄金价格不断承压，但是以新兴市场货币计价的黄金价格仍然持稳。以哈萨克斯坦为例，其货币单日贬值幅度一度达到30%，即便以美元计价的黄金价格在过去一个月下跌了约2%，但是相较于哈萨克斯坦货币仍然大幅增值。这种现象同样在俄罗斯、巴西和阿根廷存在，对于这些国家的民众，随着本国货币贬值幅度不断扩大，黄金将会成为非常重要的避险资产。

此外，从目前全球经济形势来看，发达国家经济仍然乏力，新兴市场国家又深陷泥潭，世界银行和IMF分别下调了2016全球经济预期，这意味着包括人民币在内的新兴市场国家货币在2016年仍有贬值基础，虽然货币战争没有大规模爆发，但是主权货币中期不断贬值的趋势却非常明了。因此，中期内货币不断贬值和流动性的泛滥一定会为黄金价格提供反弹动力。