黄金空头何时见底？

黄金空头何时见底？

2015年7月20日，在没有任何前兆的情况下，贵金属市场大幅下探。黄金价格一度跳水5.5%，盘中击穿1100美元关口，这也是现货金价首次跌至五年最低点位，上一次金价跌穿1100美元/盎司是在2010年3月26日。由于此前国际金价已经下探至1130美元附近，而这一价位则是5年来的一个历史低位，大量的投资者会将黄金多单的止损盘放在1129美元至1130美元这个区间。因此，当国际金价跌破1130美元后，引发了大量的止损性抛售，造成了短线空头的大幅增加。

截至8月17日，黄金价格已经反弹回升至1110美元以上，空头已经大幅消散，市场逐渐形成了一小波反弹趋势。但是比起一季度时的反弹趋势，目前投资者仍偏于观望。在黄金价格突破1130美元前，市场仍然不确定此次下行是否已经触底，中期贵金属市场的空头的趋势会怎样，将是本篇专题重点分析的内容。

中期空头趋势

从世界黄金协会公布的报告来看，二季度全球黄金消费下降了约12%，其中印度黄金消费降幅最大，达到了25%。虽然欧美国家消费有所上升，但是并不能抵消亚洲国家因为经济放缓而导致的黄金消费走低。另外，二季度投资需求也同步下降了11%，而且世界黄金协会预测这一趋势还将延续。黄金投资需求下降一方面体现在央行净买入的走跌，另一方面则体现在黄金ETF的持续减持。世界黄金协会预测，黄金价格中期仍然偏空，但是中期或很难跌破1000美元附近的成本价格。结合各大投行的预测，中期国际金价或在1050-1200美元区间震荡。

贵金属市场中期偏空很大程度上是因为发展中国家经济将面临诸多困难。以中国为例，作为仅次于印度的第二大黄金消费国，二季度GDP增幅仅为7%，为金融危机以来的最低，且世界银行预测2016年中国GDP增幅或下降至6.8%左右。中国经济目前面临旧产业产能过剩，新产业仍未能培育，进出口双降且消费增幅缓慢等一系列问题。如果不进行深层次改革，经济增幅很有可能下降至5-6%区间。经济走差必然导致居民收入增幅放缓，对黄金消费的热情会不断走跌。因此未来2-3年内，中国经济或仍然处于低谷期。相应地，中国的黄金消费或也有所走跌。同样的情况也发生在俄罗斯和巴西，虽然印度经济后劲较足，但是其黄金消费波动性太大，黄金价格的增长很难抵消中国黄金消费的下降。

导致贵金属市场中期偏空的另外一个深层次因素是美联储加息和美元的升值。2008年因为美联储大量印钞和美元大幅贬值而不断走高，一度逼近1800美元/盎司附近。然而随着美联储加息临近，货币流动性收紧，美元指数进入上升周期，贵金属市场则从2013年开始逐渐进入下行周期。预期未来美联储或在2015年年底进行一次加息，2016年再次加息，2017年回归常规货币政策。贵金属市场在未来2年内空头压力仍然会有所增加，中期走势或仍有一次探底过程，随后则偏于探底回升，预测贵金属市场或在2017年之后进入一个较长周期的上升轨道。

货币战争下的金价反弹

2015年8月11日，人民币一次性贬值2%，随后则进一步下跌了1%，当周人民币一度贬值4.2%。这引发了全世界金融市场的极大关注，欧美股市期间普遍下跌，与人民币关联度较大的货币，比如澳元也大幅贬值。有关人民币贬值可能引发货币战争的讨论甚嚣尘上。最终中国央行为了回应市场的担忧，不得不召开新闻发布会，并且明确表示人民币不会恶意贬值，也不会制定贬值策略来促进出口。人民币贬值风波期间，黄金价格接连突破了1100和1110美元两个关键阻力线，且短线多头基础不断巩固。

虽然中国央行回应了人民币恶意贬值的忧虑，但是新兴市场经济下滑，出口大幅下降，通过一定程度上的贬值来促进出口是目前新兴经济体普遍采取的策略，其中巴西和阿根廷货币主动贬值的幅度最大。发展中国家货币贬值必然会为黄金价格提供反弹基础。虽然人民币贬值风波这类金融事件不足以从基础上扭转贵金属市场中期偏空的态势，但是却可以为黄金价格提供短线反弹的动能。就在人民币贬值风波期间，索罗斯的家族基金维持了76.1万股的黄金矿企ETF的持仓量，并且增持了大约190万股的黄金开采公司的股票，总价值约2000万美元。这些迹象均反映了贵金属市场短线仍然具有反弹动能。

总得来说，贵金属市场空头短线或已阶段性触底，中期是否会再次大幅走跌则需要等到下一次美联储会议之后再决定。