耶伦的货币政策与金价关联分析

耶伦的货币政策与金价关联分析

编者按：3月17日-3月18日，美联储将会召开为期两天的议息会议和货币政策会议，即投资者熟知的FOMC会议。自从2014年美联储结束QE之后，其利率上调一直牵动着全球投资者的心，本篇专题我们将通过对美联储内部官员关于利率上调的态度和可能的上调幅度进行分析，从而为投资者提供深度解析和投资视角。

为什么要关注美联储和耶伦？

o   美联储货币政策决议是与非农具有同等影响力的财经事件，其对贵金属市场造成的影响之大和影响时间之长甚至远超非农。

o   因为美元作为全球通用货币，美联储利率决议对全球金融市场有巨大的影响，具体到股市、债市、外汇市场、贵金属市场，其影响力覆盖面最广。

o   过去5年中，贵金属市场几次大幅下跌，均由美联储的货币政策更改而引发，从最早的QE规模减小，到最近一次完全结束QE。

美联储升息在何时？

耶伦决策与金价走势

耶伦2月底在美国参议院进行政策陈述时表示，如果美国经济继续加强，美国央行将希望放弃其“耐心”对待利率的承诺，转而开始在“每次会议上具体问题具体分析”，考虑加息。她表示，这将意味着，在联邦公开市场委员会(FOMC)的“任何一次”定期政策会议上都可能考虑调整目标利率。

少数分析师认为，美联储最早可能在美联储3月17-18日举行的会议上开始小幅度加息。这将标志着美联储彻底告别现行做法；美联储迄今一直向市场保证，它在加息之前会保持“耐心”，意思就是它至少将再等待两次会议过后才会采取行动。这一转变将给六年多来一直受到超低利率刺激的市场注入更大的不确定性。

耶伦对参议院委员会表示，美国经济确实处于比一年前强劲的境地。劳动力市场已经在“多个维度上”出现起色。然而，耶伦在字斟句酌的证词中也向参议员们保证，美联储不会过早扣动扳机，扼杀经济复苏。事实上，她的目标之一就是要确保，如果美联储在3月份取消“耐心”措辞，它不会促使市场认为两次会议之后加息已是一个既成事实。

耶伦也强调了行动过于迟缓的风险。此前的政策“高度宽松”，而美国央行需要具有前瞻性。如果它等待过久，劳动力市场和通胀可能显著改善，以致通胀水平超出美联储的2%目标。值得注意的是，如果保持低利率过久，就可能产生“金融稳定风险”。

从2015年1月份以来，因为投资者普遍预期美联储会升息，所以美元指数一路高涨，分别于2015年3月份的第一周和第二周刷新了11年和12年高位。美元指数距离突破100大关，只有一步之遥。由此黄金价格承受的空头压力不断加大，3月份黄金价格已经下跌了约30美元之多，很快将会触及至去年的低位。如果本月美联储会议突然升息，那么美元指数很有可能突破100，而黄金价格则偏于进一步下探。

因此，考虑到目前空头主导市场，投资者看涨意愿较低，本月召开的美联储FOMC会议则更加重要，其将决定空头是暂时持稳还是继续扩大。尽管美联储主席耶伦属于鸽派，倾向于缓慢升息，但是具有投票权的17名官员中，如果有超过一半的人认为应该从3月或者4月份开始加息，而不是此前市场预期的6月份，那么金价第一季度和第二季度很有可能会进一步下行，即使有所持稳，且反弹阻力也会相对较大。