影响黄金的经济指标解读（三）

消费者物价指数 CPI （美国）

市场敏感度：非常高

含义：用来测算零售商品和服务价格的通货膨胀

发布时间：上午8点30分（美国东部时间）；在报告当月的第二周或第三周发布。

频率：每月一次

来源：美国劳工部劳动统计局。

为什么重要

与我们上篇中提及的就业形势报告类同，消费者物价指数CPI是金融市场被仔细研究的另一个热门的经济指标。CPI之所以引来这么多人的关注，主要是因为它跟我们的生活息息相关。在经济生活中，企业要通过参考CPI来决定工资每年的涨幅，生产品成本的浮动；而个人投资者则利用CPI来计算实际利率（实际利率 = 银行提供利率 – 通货膨胀）的大小，从而决定存款和贷款的额度。而对于退休职工来说，过高的CPI涨幅，则意味着他们的退休金在不断缩水，生活水平将会不断下降。另外，房东预测通货膨胀的变化情况，以便在租赁合同中作相应的调整。

由于其应用广泛，且与生活密切相关，更加准确的测算通货膨胀便是大家普遍关心的一个问题。在经济学领域，有包括诸如GDP平减指数（GDP deflator）、生产者价格指数、雇佣成本指数等等多项反映物价变化的指数，每一个相关的指数和计算都有其优点和缺点。例如，GDP平减指数为季度发布的数据，测算时所包含的物品和服务更加的广泛，而准确率却相对较低。相对来说，CPI之所以为大家广为接受，主要体现在其更加准确和更加精准的测量与我们生活息息相关的商品和服务，而不是大范围的测量。

准确地说，消费者物价指数CPI实际上是衡量我们每个人的生活成本。它包括200多种商品和服务零售价格的平均变化值，并且随着人们的生活方式改变，其中所包含的商品和服务的种类也在不断的更新。其中200多种商品和服务被分为8个主要的类别。在计算消费者物价指数时，每一个类别都有一个能显示其重要性的权重比例。这些权重比例是在2007年到2008年期间，通过向成千上万的家庭和个人进行调查得出的。权重比例每两年修正一次，从而可以与人们的生活更加相符。消费者物价指数CPI中包括的产品主要分为以下8个类别：

从图表中不难看出，消费者物价指数最大的一个组成部分是占了41%比例的住宅类。当统计的数据准确无误时，劳动统计局就能得到一个消费者物价指数的具体数字，而且这个数字能够反映出这些项目的总成本在最近一个月内发生的变化。

通货膨胀一开始是如何发生的？经济学家关于这个问题有两种比较流行的解释。其中一种解释以货币主义者的观点为基础，认为货币供应的过快增长是价格狂涨的幕后黑手。在08年金融危机之后，越来越多的数据和相关QE的政策显示，很多时候政府超发货币的确会带来通货膨胀。而第二种解释则来自凯恩斯的观点，凯恩斯认为通货膨胀的主要原因为市场的全部需求大大超过经济的承受能力，供应的短缺自然会推动商品的价格上涨。

关于通货膨胀的速率到底多少才是一个合理的水平，目前经济学家仍然未能给出一个经得起论证的答案。不过，各国政策实施者和经济学家普遍达成共识认为，1% - 2%的通货膨胀为合理的且经济能够消化的正常水平。而一旦通货膨胀超过4%，则认为经济存在过热的现象或者是货币超发的可能。

如何计算

每个月的前三周，劳动统计局的工作人员将会对大约23000个零售商和87个城市的其他商业机构进行电话采访。80000项商品和服装的价格被收集，包括眼镜、汉堡、牙科检查、汽油、电脑、殡葬服务和租赁单位等等。有时，为了在计算过程中，减少一些数据误差，政府会发布一个名为核心消费者物价指数（core-CPI）。这个指数排除了食品和能源等不稳定的成分（其中石油价格的波动受到国际政治和军事等影响较大，波动频率较高，经常会导致物价指数不稳定）大多数经济学家认为，核心消费者物价指数更能反映经济的运行情况。

市场影响

债券：CPI的意外上升能降低债券的价值并促使发行量增加。如果核心CPI上升，那么债券的损失可能更大，因为它代表了潜在的通货膨胀可能更大。相反，CPI比较稳定，或通货膨胀率较低，则对固定收益的债券为利好消息。

股票：股票投资者并不喜欢看到CPI尤其是核心CPI的快速上升，因为这意味着债券的利率将会提高，增加了企业的借贷成本，企业的利润可能减少。通货膨胀的威胁可能促使美联储介入，提高利率，这对股东来说也不是一个利好消息。

美元：通货膨胀对美元的影响不太明确。通常情况下，提高美元的利率会增加美元的价值，但是当利率的上升主要是来自CPI的涨幅压力时，美元的价值将会受到影响。更高的通货膨胀率损害了外汇市场上投资美元的人，因此CPI的上升对美元有负面影响。

黄金：较高的通货膨胀率，一般都会带来货币的贬值，从而使得黄金避险魅力增加，一般会导致黄金价格的上涨。

这里，需要格外提醒的是，外汇市场上对CPI的敏感度更高，主要体现在美联储要实施调整政策来应对CPI的变化。如果外汇市场的交易者认为美联储已经控制了通货膨胀的压力，美元可能会升值，从而打压金银价格。这也是为什么大家一直高度关注美联储议息会议的主要原因。另外，如果CPI涨幅过快，美联储一般会通过减少资产购买规模或者提高利率的方法来稳定通货膨胀，这时金银价格的走势一般会受到打压。

总而言之，CPI的变化和美联储对其的解读，已经随后的货币政策是金融市场各方都高度关注的焦点。

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