摇摆中的黄金 – 长线金价浅析

在现有的投资产品中，很少有投资品像黄金一样，存在较为严重的两极分化观点。对于一些人，黄金具有相对稳定的恒有价值，几千年来经过了无数次政治和经济危机后，仍然是世界上普遍接受的一种价值货币。而对于另外一部分人来说，黄金只是一种“神圣的遗物”，它不太具有太多的实用价值，同时整体现金流的回报率较低，因此部分人根本不把黄金当作一种投资品。

不过，无论是讨厌还是喜欢，在过去10年中，黄金无疑已经成为投资领域一个不可忽视的元素之一。在新千年来临之际的1999年，黄金价格仅仅为280美元/盎司，从那时起，金价一路上涨，一直到2011年触及了峰值1900美元/盎司。就在金价处于顶峰的2011年时，黄金ETF所拥有的黄金期货金融产品的总值一定程度上比一些提供标准普尔股票管理公司的总值都要高。

黄金真正意义上的崛起，应该是从2008年雷曼兄弟破产引发的金融危机后。从那时起的5年之后，金价整体涨幅达到了约120%。不过在进入2013年以后，金价开始不断下跌，似乎进入了一个逆向回调的过程。最初的下行过程是发生在4月份，而随后当6月份伯南克声称未来美联储可能缩减QE的资产购买规模之后，便开始大幅走跌。紧接着，市场上关于投资巨头，如索罗斯、鲍尔森等都开始减少黄金类金融产品的持有。这些投资大鳄们对黄金类金融产品的减持使得市场空头情绪大幅积聚，使得金价一度下行至1100美元附近。

不过，因为实物黄金消费在低位时的异常火爆，使得狂跌的金价一度持稳，并且从8月初不断开始反弹。尽管很多人在ETC（期货交易市场）交易所中不断的卖出黄金，使得金价不断下行，但是实物黄金价格的持稳使得ETC交易中的价格并不能持续下跌。黄金ETF总裁兰斯在接受采访时指出“2013年4月和6月金价下跌后，ETF的客户中有大量的回购单。”这显示，市场对于金价在1100美元时的心理支撑位非常的强烈。

尽管如此，也不能改变2013年作为黄金牛市扭转年的态势。以黄金ETF为例，在2009年实物黄金和黄金期货需求达到鼎盛时，有623吨的黄金流入黄金ETF。而从2013年初截至目前，黄金ETF已经流出了约578吨黄金。从中对比，不难发现，2013年从黄金ETF流出的黄金量差不多就是2008年金融危机后流入的数量。

另一方面，短期投机的交易也在下降，根据美国商品期货交易所公布的数据，在8月份中，金价期货交易中短线交易的合约量下降了约2.4万。而上一次发生这样的事情，还是在1999年和2000年，但是金价三周内上涨了33%，投资者因担心泡沫的产生，而大量减少了对黄金期货的投机性交易。

与此同时，考虑到实物黄金消费对价格的敏感性，当金价一旦进入较低的区域，市场上对实物黄金的消费便异常的火爆。根据世界黄金协会的报告显示，第二季度世界黄金首饰的消费增长了37%。而在中国和印度这两个国家，黄金首饰的增幅均超过了50%，尤其是在中国，“大妈”疯狂抄底金价更使得华尔街投行刮目相看。

如果你认为实物黄金的消费异常火爆可能会使得金价持稳，同时推高金价的回升的话，空头一方便会如此反驳：尽管亚洲对黄金首饰的消费确实占到比较大的分量，但是亚洲并没有黄金的定价权；黄金的价格基本上是有美国的投机者来制定的，这在未来对金价的稳定构成了威胁。摩根士丹利“自然资源基金”管理者格里森管理着约1.06亿的基金。此前，他管理的基金中约有1/3的资金会配置到黄金区域，但是这一配置比例下降至了15%，而格里森之所以要下调这一比例的理由有二：1）QE未来的结束，2）美元的不断持稳和走强。在格里森看来，贵金属市场依然会比较强劲，但是投资热度可能会向铜矿和铀矿转移。同时，考虑到黄金并不会向股票一样提供分红，所以很难讲黄金同股票和基金以及其他投资品进行比较。

考虑到以上原因，是否意味着黄金就没有任何价值了？当然不是，如果将历史因素、首饰、替代货币，以及种种复杂的原因考虑进去的话，市场仍然能够得到一个合理的黄金价格。Forex.com的调查显示，黄金价格低位支撑的合理价位在1200美元附近。而综合各大投行的预测平均值，黄金价格在2013年余下的时间里，可能会在1250 – 1350 美元区间震荡。

综上所述，关于金价多空的争论仍然在继续，但是长线黄金价格反弹至1500美元以上，甚至1800美元的高位，几率已经变得非常小。如图上文中所提到的，无论是从黄金ETC交易量上，以及ETF的黄金流出量，还是基金经理对黄金投资品的配置比例上，都已经比08年金融危机后出现了大幅下跌。另一方面，黄金价格跌破1100美元附近的强力支撑，甚至滑落至1000美元以下的可能性也非常低。因为考虑到黄金ETF中的在1100美元附近时的大量回购单，实物黄金的消费火爆，以及基金经理仍然在配置黄金金融产品等等因素，金价在1100美元附近的支撑可以说比较牢固。

总之，黄金长线价格的震荡区域或继续在1250 – 1350 美元区间震荡，尤其是2013年余下的时间，此区间内高低起伏，反复震荡的次数可能会非常多。