石油冻产与黄金支撑

2016年2月16日，沙特阿拉伯、俄罗斯、委内瑞拉和卡塔尔四国宣布，为了稳定石油价格，他们达成了有条件的石油冻产协议，将把石油产量冻结在2016年1月的水平。协议达成之后，国际油价便不断攀升，其中布伦特原油价格在3月份更是两次突破40美元/桶重要关口。经过了近四周的持续反弹后，国际油价目前趋于持稳，多家投行更新的研判报告普遍认为国际油价已经完成了触底过程，未来虽然不会迅速大幅反弹，但是空头再次扩大的可能性在下降。与此同时，纽约商品交易所和芝加哥期货交易所国际油价的远期合约价格也稳定在40美元以上。

冻产协议展望

根据上文“数字说”中的介绍，目前有4个国家已经签署了有条件的冻产协议，未来在4月份新一次的冻产会议中，可能会有更多的国家加入。在今年2月16日沙特和俄罗斯官员会晤商讨冻产的消息导致油价一度飙升6%，但随后正式发布的声明导致油价急剧回落，因为交易员们认为该协议不会让市场显著减少石油供应。不过进入3月份随着冻产协议的逐渐实施，国际油价则进一步持稳。

根据目前协议的内容，各国承诺不继续投资进行新油田的开采和炼油厂的兴建。其实主要产油国除了主动冻产以防止油价继续下跌之外，目前冻产协议的产生还跟融资相对成本上升有关。自从国际油价下跌至35美元/桶附近后，主要产油国进行融资生产时已经变得非常艰难，因为即使在相对宽松的货币环境下，石油公司面对低油价时利润率已经逼近负值区间。自从2013年油价开始走跌以来数十万人的工作岗位被剥夺，价值数千亿美元的项目被取消或推迟。所以为了能够维持石油产业的正常运行，即达到支付包括人工、建设、融资等一系列营运成本的条件时，石油产业必须通过减产来阻止价格的进一步下降。

未来除了伊朗在与美国达成相关协议和解除了石油出口的禁令后可能会在短期扩大生产，以进一步抢占市场份额之外(之前美国对伊朗进行制裁，禁止美国公司购买伊朗生产的石油)，多数产油国很有可能会维持目前的生产水平。

油价持稳支撑黄金价格

考虑到石油几乎牵动着经济运行的方方面面，国际油价的逐渐持稳和未来冻产协议的逐渐实施或带动大宗商品价格持稳，并且为黄金价格提供有力支撑。油价持稳对黄金价格的支撑主要会体现在两个方面。

其一，国际油价逐渐筑底反弹后，2016年底和2017年全球通胀水平会逐渐上升，其中美国可能会在2017年达到美联储设定的年通胀2%的水平，欧元区也可能会告别通缩境地。当全球经济水平开始进入通胀增加的阶段时，大宗商品价格将会进一步走高，因为一方面大宗商品历来是抵御通胀的优良对冲投资产品之一，另一方面通胀增加则意味着经济进入扩张区域，需求的增加会进一步提振大宗商品价格的攀升。而作为大宗商品之一的黄金，在过去30年一直与整个大宗商品价格的走势保持了较好的同步性，而且由于其避险魅力的存在，黄金价格在整个大宗商品价格的持稳反弹过程中，往往会早先一步且涨幅相对其它的大宗商品价格较大。

其二，国际油价逐渐持稳后，石油与美元之间的关系将会进一步彰显（虽然油价刷新过去10年低位后两者之间关系有所弱化）。过去20年，尤其是在国际油价大幅上涨期间，美元往往相对油价有所走弱。因此当油价完成触底过程且逐渐反弹持稳之后，往往意味着美元指数的逐渐触顶且偏于下行调整。自从美元指数2015年底触及至过去12年高位100附近时，多数投行普遍认为美元指数已经完成了触顶过程，未来即使美联储再次加息美元指数重回100附近高位的难度也比较大。而且如果从美元和石油的长期关系来看，当油价持稳反弹时更加佐证了美元指数未来偏于走弱，这意味着贵金属市场来自美元指数的空头压力将会进一步减弱。