股市阴云对金价的有力支撑

2016股市开局不利

全球股市进入2016年便不断走跌，其中导火索在于新兴市场经济和石油价格。2016年第一个交易日，中国股市开盘便熔断，随后因为二次熔断中国证监会不得不取消熔断机制。开局不利使得中国股市风险持续增加，在不到2个月的时间里，上证综指跌幅已经超过20%。与此同时，中国GDP持续下滑，人民币持续贬值，投资者对中国经济的担忧加剧。市场担心如果中国经济硬着陆，整个新兴市场经济会陷入像1999年亚洲金融危机一样的衰退。悲观情绪不断蔓延，使得新兴市场股票也不断走跌。除了新兴市场经济衰退导致股市下跌之外，石油价格的持续下跌也是股市转入熊市的重要原因。

此前当石油价格跌破30美元时，市场认为国际油价已经见底，然而之后的走势让市场“大跌眼镜”，国际油价不仅没有触底反弹，反而继续下行且接连刷新过去12年低位。由于石油是一种基础原料，涉及到运输和制造业的方方面面，国际油价的持续下行意味着全球需求的不足，从而进一步推升投资者的悲观情绪。一时间，经济危机卷土重来的论调甚嚣尘上，投资者从而不断抛售股票。

避险资金大量流入贵金属市场

由于黄金具有避险属性，所以当投资者担心经济危机爆发时，便选择大量购买更加安全的投资产品--黄金。2016年以来股市风险的累积，使得黄金价格涨幅超过15%，以黄金作为基础资产的ETF基金持仓量也由此前的净流出转为净流入。黄金价格的大幅反弹除了跟股市避险资金有关之外，还跟欧洲央行和日本央行的负利率政策有关。欧洲央行2015年将存款准备金利率下调至负值之后，瑞士央行和日本央行也纷纷推出了负利率政策。由于欧元区和日本有效需求不足，这两个经济体的央行只能通过负利率政策刺激投资和消费，从而阻止经济进一步衰退。而在负利率政策下，债券市场收益率持续承压，银行利润率也被压缩，这就造成了大量资金从国债市场和银行基金市场流出，而这些资金面对股市下行时又只能流入贵金属市场，从而进一步推升了黄金价格的攀升。

美联储加息主导后续走势

股市风险为贵金属市场奠定了多头基础，使得黄金价格逐渐从低位攀升。然而真正拉升黄金价格的动力仍然是美联储的加息政策。2016年2月10日美联储主席耶伦在众议院发表政策陈述，耶伦表示目前正密切关注全球经济风险，对于未来加息幅度和速度会更加谨慎。耶伦的言论使得投资者下调了美联储加息的预期，包括高盛在内的投行认为美联储会在2016年进行2-3次加息而不是此前预期的4次。在耶伦讲话之后的一个交易日内，黄金价格上涨了近50美元，最高时触及至1260美元/盎司附近，创下了2009年以来单日最高涨幅。由此可见，美联储加息政策对黄金价格的影响力之大。

经过近两个月的反弹之后，股市风险使得黄金价格多头基础非常牢固，未来市场或偏于在高位。但是，黄金价格能否在短期内突破1300美元附近阻力线仍然取决于美联储的加息政策。一方面，黄金价格连续反弹之后短线存在超买，高位继续攀升的难度将会大大增加；另一方面，股市转熊后跌幅或逐渐收窄，对黄金价格的提振将会减弱。美联储将会在3月15、16日召开新的议息会议，在此会议结果公布之前，黄金价格或暂时不会突破1300美元附近阻力线。如果届时美联储宣布暂时不加息，且继续透露出放缓加息的讯息，黄金价格多头或再次起航向1300美元附近攀升，否则市场或转而回落持稳在1200-1260美元区间震荡。