贵金属市场2015年回顾

2015年贵金属市场梳理

2015年贵金属市场可以说是一个“承前启后”的年份。前期因为美联储结束了QE货币政策，贵金属市场因此空头之门打开，市场从2013年开始便不断下行。后期因为美联储开始加息（预计2016年累计会有四次加息），贵金属市场空头动能逐渐触顶部，即美联储加息结束后空头继续增加的空间已经非常小，这意味着经过连续三年的下行后，金银价格已经逐渐完成了触底过程。

在美联储货币政策主导下的金融大背景中，贵金属市场2015年空头占比约51.6%，略高于多头占比。因为美联储加息是在2015年12月份，所以上半年多头较为集中，其中一季度贵金属市场还出现了大幅反弹的趋势，黄金价格高位一度逼近1300美元附近。后半年因为美联储加息和石油价格的持续下行，空头一直主导市场运行，黄金价格低位时一度触及至1050美元附近，年度波幅约250美元。与黄金价格走势有所不同，白银价格上半年空头较为集中，低位一路下行至14美元附近，下半年白银价格反而出现了较为明显的多头趋势，高位时一度反弹至16美元附近。年末因为美联储加息白银价格则再次回落至14美元附近。白银价格年度波幅约3.5美元左右。相比黄金价格走势，白银价格无论是波幅还是振幅都比较小，而且多数时间段白银价格一直处于横盘整理的状态。

2015年黄金价格运行解析

有效市场假说下的黄金市场

根据《数字说》中的统计测试，不难看出黄金价格振幅形态非常接近于正态分布，其正态分布显著性测验的有效性在90%左右。这意味着黄金市场与股票市场一样，同样符合有效市场假说。有效市场假说（Efficient Markets Hypothesis)是由尤金·法玛（Eugene·Fama）于1970年深化并提出的，尤金因此而获得2013年诺贝尔经济学奖。有效市场假说有三个基本要点，理解这三个基本要点对于指导投资者进行贵金属市场的投资非常重要。首先，在市场上的每个人都是理性的经纪人，投资者在买卖金融资产（如股票、黄金）时会迅速地有效地利用可能的信息，所有已知的影响一种金融资产价格的因素都已经反映在其价格中，因此根据这一理论，针对该类金融资产的技术分析是无效的。其次，金融资产价格反映了理性人的供求的平衡，想买的人正好等于想卖的人，即，认为该类资产被高估的人与认为其被低估的人正好相等，假如有人发现这两者不等，即存在套利的可能性的话，他们立即会用买进或卖出该类金融资产的办法使价格迅速变动到能够使二者相等为止。第三，金融资产的价格也能充分反映该资产的所有可获得的信息，即"信息有效"，当信息变动时，该类资产的价格就一定会随之变动。

但是由于并不是所有的投资者都是具有有效市场假说所假设的‘理性投资者思维’，加上现实世界中存在一些不确定性因素和突发事件，绝对符合有效市场假说的市场并不存在。但是由于该理论对金融市场的论述在多数情况下都适用，且根据经济学家的验证发现多数金融市场都偏向于符合‘弱势有效市场’，即金融市场价格已充分反映出所有过去历史的金融资产的价格信息，包括该金融资产的成交价、成交量，卖空金额、融资金额等。考虑到技术分析是对过去成交价、成交量和融资金额等历史数据进行分析，所以在弱势有效市场下，技术分析几乎没有作用，因为所有过去的历史信息都已经反映到价格上了，并不存在隐藏的多空讯息供技术分析进行挖掘并以此指导投资获利。

但是考虑到弱势有效市场，对未来讯息的反映并不十分充分，因此通过对基本面和消息面的分析进行提前研判，仍然可以帮助投资者获得超额利润。因此，投资者在进行黄金交易时，应该着重对基本面和消息面进行分析。比如美联储加息会使得贵金属市场空头增加，非农数据向好黄金价格一般偏于走跌，美元指数下行或石油价格走高时黄金价格偏于受到带动等等。在消息面和基本面分析的基础上，通过技术指标对短线支撑位和阻力位进行辅助分析。单一依靠技术指标进行多空分析具有盲目性，因为市场单日多空振幅符合正态分布，所以并不存在一定的规律可循。

本篇专题在梳理2015年贵金属市场走势时，对振幅进行统计测试，旨在提醒投资者一定要按照符合市场规律的操作方法进行投资，根据贵金属市场运行的主要逻辑，按照基本面和消息面分析为主、技术分析为辅的方法进行理性投资者。同时，考虑到波幅均值在13美元左右，投资者短线进行大幅追涨或追跌时幅度不应太大。因为有效市场假说理论比较复杂，我们在此仅作了简要介绍，有兴趣的投资者可以参考诺贝尔经济奖获得者尤金·法玛的文章作进一步的研究。在后续的专题中，我们还会对贵金属市场‘有效市场假说’的进一步统计测试和分析，敬请关注。