美联储加息跟踪报道

美联储加息跟踪报道

美联储对美国经济的研判

虽然9月份美联储推迟加息，但是美联储内部17位官员中几乎一致认为美国经济复苏强劲。根据美联储公布的议息会议纪要和经济褐皮书，美国经济向好主要体现在三个方面。首先，美国就业市场比较稳固，失业率在过去几年中逐月下降，8、9月份失业率均录得5.1%，较7月份的5.5%降幅较大，非农就业人数虽有波动但是大多数月份持稳在20万左右；其次，2015年上半年美国GDP增幅约2.5%，比此前预期的要好；再者，房产市场正在重新走向繁荣，房价虽然没有回到金融危机前的水平，但是交易量和价格均在走高。

相比中国，美国GDP 2%-3%的增幅较小，但是考虑到美国GDP总量是中国GDP总量的1.5倍左右，其基数较大，2-3%的增幅已经是发达国家中最好的数据了，而且根据美联储官员给出的预测数据，美国经济长期增长潜力也只有2%左右，所以目前和未来3年左右，美国经济可以说都处在“满负荷”运转的状态中。

从失业率上来分析美国经济走势，也可以看出其较为强劲的一面。从2010年以来，美国失业率不断下滑，目前已经下跌至5.1%左右，美联储官员预测未来3年美国失业率或稳定在4.8-5.2%，而其长期自然失业率约4.8%。在经济学中，长期自然失业率意味着这个国家适龄劳动力只要想工作，都可以在就业市场中找到工作，虽然薪资增幅可能较慢，但是仅从供需上看，美国劳动力市场已经处于均衡状态。

9月份推迟加息的原因

既然美国经济如此强劲，为什么美联储没有在9月份加息呢？主要是外部环境的不稳定因素和通胀数据下降造成，美联储主席耶伦在9月份的新闻发布会上说：“新兴市场国家经济波动加大，石油价格持续走低显示全球需求不足，使得美联储加息时更为审慎。我们希望看到美国经济更多向好的数据时，尤其是美国通胀数据达到预定目标时，才会进行过去7年来的首次利率上调。”

2015年以来因为石油价格下降和美元升值，使得美国通货膨胀率一路走低，距离美联储设定的2%的通胀率仍有一定的距离。考虑到目前各国央行在进行利率设定时，都是参考泰勒规则（以经济学家泰勒命名的货币政策规则），即利率约为通货膨胀率和实际利率的之和。如果通胀较低，在利率上调之后，对实际利率的上调幅度会被扩大，这会在经济没有完全复苏时损害经济的运行。

根据美联储官员的预测，美国通胀率或在2016年开始回升，在2017年底达到2%的合理目标，这意味着从2016年至2018年，美联储会加入升息轨道，即在通胀率逐渐回升的期间，美联储会根据泰勒规则逐渐上调利率。当通胀率达到2%时，美联储利率将会上调至3-4%，从而使得实际利率可以一直保持在1-2%之间。

合理的加息时间

（美联储官员认为合理的加息时间人数分布）

根据美联储9月份公布的最新报告，在17位官员中，认为应该在2015年加息的人数占到了13位，比上一次公布的报告中人数减少了两位。如果这一人数保持不变，在2015年12月份的会议上如果投票决定是否加息，超过半数的可能性非常高，这意味在不出现十分意外的情况下，美联储肯定会在2015年12月份最后一次会议前加息。而在2015年结束之前，美联储仅仅会召开两次会议，一次是在10月27-10月28日，一次是在12月15-12月16日，目前市场普遍认为美联储偏于在12月份加息，因为10月份的通胀数据仍然较低，还未到触底反弹的时机。

耶伦的提醒

虽然美联储内部报告显示其官员偏于在12月份加息，而且市场也这么预期，但是在9月份的新闻发布会上，当金融时报记者问到，10月份的会议是否仅为一次对美国经济的例行讨论会时，美联储主席耶伦特别提醒说：美联储多数官员认为2015年年底前加息是非常合理的，10月份的会议结束后虽然没有新闻发布会，但是美联储在10月份加息的可能仍然存在。

因此，我们也特别提醒投资者，在本周美联储会议结果公布前后，一定要做好风险防控，以应对美联储在10月份意外加息的可能。