2022年9月非农数据交易策略—前篇

8月非农报告非常重要！此次非农报告卡在美联储7月鸽派加息和9月再度加息的“中继点”，是9月加息前两个重要数据--通胀和就业中的一个，这两个数据直接决定着9月市场预期（75bp还是50bp）的走向。非常巧，在公布非农报告前，美联储主席鲍威尔在全球央行年会发表了讲话，明确表示加息不放松！这个表态，使得黄金市场“寒意”再至，多头一片哀鸿，仿佛回到年初3月份市场初次领略美联储加息“寒意”的时候。虽然持续强劲的加息将给经济和就业带来一段时间的 “阵痛期”，但是“长痛不如短痛”，美联储已愿意付出代价来换取通胀稳定回落，如此黄金多头将依然承压忍痛，难以翻身。这样，8月非农是否能够达到预期，将会非常重要，本文将以就业为切入点，结合通胀数据，围绕美联储货币政策来前瞻未来黄金的价格走势。

一、就业强劲

回顾美国8月公布的7月就业报告，7月新增就业数据超预期两倍，达到52.8万人，失业率下滑0.1个百分点至3.5%，平均时薪依然保持着5.2%的高增速，可以发现这是一份非常强劲的非农报告，7月数据甚至出现了超季节性增长，表明美国劳动力市场有较强韧性。近半年，由于市场的交易逻辑围绕通胀和加息进行博弈，我认为对于这份就业报告，市场盯的焦点应该不在新增人数，而在薪资情况，这是因为薪资和通胀有着很大的联系。

（注：交易数据仅作为交易密集度的一个反映，不作为真实交易数据解读，数据来源网络相关统计。）

在薪资这块，平均时薪增速依然在5.2%的高位，而跳槽员工薪资增速已达6.4%，平均时薪已经上升至近几年的新高5.2%。由于公共卫生事件后的就业回暖落后于产出，且美国劳动力市场机会依然较多，导致薪资上涨趋势未见明显缓解，7月更是达到近几年的高位。薪资的高增长将继续推升物价上行压力，通胀将深受其害，很难在年内大幅回落。所以我们需要关注本次报告中薪资是否有所回落，借此窥见一下通胀情况。

（注：交易数据仅作为交易密集度的一个反映，不作为真实交易数据解读，数据来源网络相关统计。）

二、通胀顽固

全球央行年会上，鲍威尔表示7月的通胀数据回落值得欢迎，但一次通胀的回落不足以形成趋势，也不足以让美联储相信通胀正在下降，这表明美联储认为通胀很顽固，通胀的下降需要时间。

那是什么在支撑通胀呢？

其实，除了疫情带来的供给冲击、影响通胀本身的“房”和“车”的数据难以回落之外，企业生产率下降，单位劳动力成本上升也是重要原因。以今年二季度为例，美国新增非农就业总人数高达115万人，而GDP却下降了0.6%，这意味着更多的劳动力创造了更少的产出，劳动生产率在下降。生产率下降意味着企业难以消化劳动力成本压力，当企业将成本转嫁给消费者时，就会推高通胀。

（注：交易数据仅作为交易密集度的一个反映，不作为真实交易数据解读，数据来源网络相关统计。）

虽然非农报告显示新增就业人口在增加，但实际上劳动生产率在下降，通胀就将仍然处在高位。美国经济呈现就业强劲，通胀顽固的局面。其实近几个月来，通胀动能的放缓尚未形成趋势，这可以从核心CPI的回落速度得到结论，核心CPI的7月更是和6月持平，8月在核心商品和住房租金的推动下，核心CPI此前的回落或被反转，年内或将继续维持在高位，形成高位顽固。面对如此顽固的高位通胀，美联储需要选择加息不放松的政策。

（注：交易数据仅作为交易密集度的一个反映，不作为真实交易数据解读，数据来源网络相关统计。）

三、加息仍不放松

7月杰克逊霍尔央行年会前几个小时，CME显示的9月加息50bp和75bp概率在50%上下“你追我赶”，但鲍威尔向市场传递了美联储加息仍不放松的信号后，加息75bp的概率就上升到了61%。其实，对比当前市场预期的3.5%的加息终点距离，当前美联储本来就没有“完成任务”，且通胀还未形成确定回落趋势，因此任何预期美联储很快转向宽松的预期都并不现实。在假设通胀不继续上升的情况下，当前的加息路径和终点（3.5-3.75%）依然是匹配的。

（注：交易数据仅作为交易密集度的一个反映，不作为真实交易数据解读，数据来源网络相关统计。）

另外，支撑美联储继续加息不放松的原因是中期选举。目前拜登总统的支持率仅有41%，而40%的支持率是阀值，低于这个数值，拜登的中期选举就很难获胜。距离中期选举还有两个月的时间，拜登政府仍需努力，鲍威尔是拜登钦定的连任美联储主席，必将支持拜登。因此美联储仍需保持鹰派以彰显拜登政府“通胀不降不罢休”的决心，在中期选举结束前，美联储加息的货币政策不会放松。

四、黄金依然承压

综上分析可以看出，美国新增就业人数表现强劲，但薪资依然高涨，劳动生产率低下，通胀依然在高位顽固。在“通胀不降不罢休”的决心下，即使强劲的加息将给经济和就业带来一段时间的“阵痛期”，美联储也无所顾忌，继续保持加息不放松的政策，“寒意”仍将笼罩市场上空，黄金多头承压忍痛，难以翻身。这个结论在全球最大ETF持仓报告中也可以看到，近半年以来，ETF持仓不断减少，达到年初的980吨水平，显示出多头承压严重。

（注：交易数据仅作为交易密集度的一个反映，不作为真实交易数据解读，数据来源网络相关统计。）

五、ADP缓慢复苏

今日（8月31日）周三晚间20:15将会公布有“小非农”之称的美国ADP就业人数。由于之前连续2个月未有ADP数据公布，此次数据没有前值，只有市场预期值。纵观整个二季度，美国就业市场的恢复是比较强劲的，教育和保健服务、休闲和酒店业的新增就业增长比较突出，虽然ADP数据仅为私营企业的就业状况，但也能反映美国整体就业市场在逐渐复苏，预计此次ADP数据不会太差。

（注：交易数据仅作为交易密集度的一个反映，不作为真实交易数据解读，数据来源网络相关统计。）

本次美国ADP就业数据市场预期为30万人，相比6月公布值12.8万人有所增加，意味着市场对于美国私营劳动力市场的就业人数也是有所提高的，本次ADP数据是否会出现好于预期，要值得注意，而更详细的交易细节，关注下文的ADP操作攻略。

六、ADP操作攻略

从近期黄金的30分钟走势图上，可以看到，近期价格先涨后跌，反复了持续2周，尤其近2个交易日出现急跌急涨的走势，在趋势不明朗的前提下，出现急跌急涨的走势，将使得多空双方陷入迷茫的心理中，价格也将陷入了无序的震荡波动中，可以将当前行情的定势为区间震荡行情。目前价格位于调整区间的中间附近，底部强支撑位于1722附近，上方压力1744附近。若1722这里获得支撑，将震荡反弹，若下破，价格将奔着下一个级别的1700附近的支撑。详细操作可关注晚间ADP数据的公布情况，具体如下：

如果今晚ADP就业人数高于预期30万人，利空黄金，黄金出现先行下跌，那么我们可以在价格下破1720.0后，进行追空操作，止损在1727.0，目标看1715.0—1700.0附近。

如果今晚ADP就业人数低于预期30万人，利多黄金，黄金出现上涨，那么考虑在1722.0附近轻仓试多，止损在1718.0下方，目标1730.0--1744.0附近。

如果今晚的ADP就业人处于30万人到12.8万人间，整体黄金以震荡为主，可以考虑低多高空的震荡策略，参照当前上方1744.0附近尝试做空，下方1722.0附近做多。

最后，非农数据还需参考今晚的ADP数据，故有关非农行情的具体分析将在本周五详解，敬请关注。

【以上观点建议，仅供参考，不代表公司立场，据此交易，风险自担。建议投资者朋友保持乐观谨慎态度，根据具体盘面来具体分析应对。】