非农攻略

2022年4月非农数据交易策略

2022年04月01日

今年2月开始到3月中旬,美国就业市场恢复良好,但通胀却创40年新高达到7.9%,俄乌战争事件意外爆发,美联储如期宣布加息,在基本面的各项博弈中,黄金经历连续近300美元的单边上涨,开始回落,陷入调整。

一、3月明牌

整个3月博弈中,最大的明牌是美联储的加息决定。3月美联储议息会议,如期上调了联邦基准利率至0.25%-0.50%区间,通过点阵图传递了2022年或将加息7次,且明确了5月将给出缩表细节,与会前市场预期一致。不难看出,这一次会议的意义在于,在符合预期推动加息的基础上,尽可能减少预期的混乱和扰动,使得一直悬而未决的加息措施变成明牌。其实在加息初期,重要的从来不是加息本身,毕竟只有25bp,更重要的在于市场预期是否充分计入,和以后的路径如何。

2022年加息概率预期

(注:交易数据仅作为交易密集度的一个反映,不作为真实交易数据解读,数据来源网络相关统计。)

上方图表显示,5月加息50bp的概率在增大,同时近期鲍威尔等官员的发言也偏鹰派,强调5月加息50bp的可能性。目前看,随着加息的明牌,若后期在路径上表现超出市场预期,这将是最大的一个利空因素,在基本面上将对黄金形成较为明显的压力。

二、意外疯狂

3月黄金价格迎来一波疯狂拉升,俄罗斯和乌克兰的战争,给黄金多头意外的疯狂,黄金的最大日波动率接近2020年疫情恐慌时的波动水平,并且高点到达2070美元/盎司,接近历史高点。俄乌战争事件,不仅带来避险情绪,使黄金价格加速上涨;同时资金流入债市,10年期美债隐含的通胀预期上升,实际利率转为下行,再次支撑黄金,使得目前黄金高涨后难以反转。

十年期美债

(注:交易数据仅作为交易密集度的一个反映,不作为真实交易数据解读,数据来源网络相关统计。)

目前看,俄乌战争事件对黄金的短期脉冲影响已经落幕,黄金冲高后大幅回落,最低点接近事件前的起涨点。俄乌战争事件只是多空双方博弈中的一个加速点,虽已结束,但确立了中期的趋势。对此理解,可以类比“9.11”,“9.11”拉开了三足鼎立时代的序幕、弱化了美元国际地位;俄乌战争事件或加速部分国家货币去中心化、摆脱美元货币体系的趋势。一旦如此,俄乌战争事件或为黄金走势奠定长期基础。俄乌局势有所缓和后,全球最大黄金ETF-SPDR仍在持续增持黄金,或就是因为持有此种观点。

三、通胀主导

2月通胀数据刷新40年新高,CPI同比增加7.9%,从上面图表中的实际利率和通胀预期的关系上,可以看出,虽然加息使得名义利率上升,但远不及通胀预期上升的速度,导致实际利率有所回落,黄金也因此获得支撑,这显示出通胀在博弈中占据主导作用。

2021年以来,供需两侧的扰动使得美国通胀持续超预期,2022年开年意外因素又增加,俄乌战争事件,美欧对俄制裁引发原油等大宗商品的暴涨,使得通胀上升的速度增加。从核心CPI的数值上看,目前的通胀上升速度已超过20世界60年代末大通胀初期的态势,市场对于滞涨的担忧加剧,更加支撑黄金价格。

美国通胀率

(注:交易数据仅作为交易密集度的一个反映,不作为真实交易数据解读,数据来源网络相关统计。)

这轮通胀上升将持续多久,一是取决于俄乌战争事件带来的额外通胀风险。由于美国的能源结构,能源价格涨对于美国通胀预期上升具有很大影响。如果能源价格3月和4月的均价在120左右,年内美国通胀能破9%。在能源价格居高不下的背景下,美国通胀CPI的高位可能仍将继续,至少到2季度。二是取决于供需两侧的驱动。二手车和租房这两个驱动点,随着疫情影响降温,在美国CPI环比中的贡献已经有所下降,预计将进一步减弱。所以在能源价格未大幅下行,影响供需的疫情并未完全消除前,通胀持续在高位仍将成常态,继续成为影响黄金价格的主导因素,对黄金价格最大的支撑。

四、就业修复

2月的就业数据呈现较好的修复迹象,就业增长超预期,劳动参与率也有所改善,有关通胀的薪资增速也开始回落。这个月的数据是美国疫情高位回落后的第一个相对完整的月度数据,能较好的观察疫情的实质影响,目前看疫情对就业的影响正在减弱,就业修复的态势比较明显。

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(注:交易数据仅作为交易密集度的一个反映,不作为真实交易数据解读,数据来源网络相关统计。)

同时,从分行业上看,休闲酒店业仍是非农就业的最大贡献,2月增加17.9万人,此外医疗教育本月增长较高。这与美国疫情见顶回落后,各州开始放松疫情限制措施可能有关。

美国非农就业数据

(注:交易数据仅作为交易密集度的一个反映,不作为真实交易数据解读,数据来源网络相关统计。)

虽然,疫情对行业的影响有所减弱,但目前的改善幅度距离彻底解决劳动力市场的供需矛盾依然很远。随着疫苗的普及,群体免疫已经实现,后续很难再次大规模疫情,就业市场逐渐恢复将是大概率,不断超预期的就业数据,将对黄金形成一个利空因素。

综上,基本面各项博弈逐渐清晰,目前通胀仍是主导因素,但加息存在超预期的可能,就业的恢复也在加速,俄乌战争事件已经出现“和平”信号,利空因素在博弈中逐渐占优,多空双方力量有所平衡,黄金价格在疯狂行情后,将大概率走向纠结的震荡调整。

五、小非农ADP的回顾

3月ADP数据公布值为45.5万人,好于预期的45万人,不及前值48.6万人,但继续保持正增长。这也符合我周三时对ADP数据的预判,美国私营企业的就业数据一直处于稳步上升的趋势,这对就业市场而言,是一个积极的信号,反映出美国整体就业市场的逐渐复苏。同时技术面给出行情将在1948和1910的区间做震荡,ADP数据后的这两日,最低点是1916,最高点是1950,策略建议是比较符合价格的波动区间,比较完美。

3月ADP数值

(注:交易数据仅作为交易密集度的一个反映,不作为真实交易数据解读,数据来源网络相关统计。)

周三的ADP数据基本符合市场预期,反映出美国劳动力市场在逐渐复苏,今天晚上将公布美国3月非农数据,市场预期是49万人,远小于前值67.8万人,是否

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