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2022年3月非农数据交易策略
随着俄乌局势的爆发,市场避险情绪大增,近期金价甚至涨至1974美元/盎司的高位,刷新了自2020年9月以来的新高。地缘政治引发的风险终归要回归市场的基本面上,而当前美联储在高通胀驱动下,鹰派作风明显。但本文预计近期的美联储虽会加息,但力度不会太强,美国劳动力市场仍然对其有一定的限制,而今天3月4号的非农数据能否助黄金扶摇直上?
一、俄乌动荡引爆市场,黄金上演大涨大跌行情
前期在西方国家不断警告俄罗斯将入侵乌克兰后,上周这一幕成为事实。俄总统普京上周一(2月21)宣布承认乌克兰东部的两个分离地区独立,周四(2月24日)对乌克兰采取“特别军事行动”,周五(2月25日)俄军挺进乌克兰首都基辅,俄乌事件就此引爆。
黄金价格受此影响暴动不已,不断上演大涨大跌行情。由于市场对乌俄危机做出反应,金价在此事件中出现了约100美元的波动。周四(2月24日),金价一度大幅上涨至1974美元,创下自2020年9月一年半以来的最高水平,但周五(2月15日)金价又跌破1900美元下挫至1878美元,结束了连续三周的涨势,本周整体呈现冲高回落态势。随着市场情绪有所改善,市场的焦点将会回基本面上,而本周3月4号的非农为最为重要的事件。
二、劳动力市场虽复苏,但整体未达到公共卫生事件前的水平
首先1月美国新增非农46.7万人,大超市场预期的15万人,主要贡献项为休闲与酒店业,专业和商业服务、零售业、运输和仓储业。另外,美国劳工部上修2021年11月和12月新增非农共达70万人,显示美国劳动力市场在最新公共卫生事件的影响下仍然维持韧性。
(注:交易数据仅作为交易密集度的一个反映,不作为真实交易数据解读,数据来源网络相关统计。)
其次1月美国失业率为4.0%,较上一月3.9%小幅上升0.1个百分点,整体失业率仍保持在相对低位。同时失业率的走势上仍然处于平滑下降趋势中,显示出失业状况在持续的改善。虽然失业率处于低位但仍未达到2020年2月份公共卫生事件前的3.5%水平,还有0.5个百分点的差距。
(注:交易数据仅作为交易密集度的一个反映,不作为真实交易数据解读,数据来源网络相关统计。)
最后在整体的就业人数上,美国非农就业缺口相较于2020年2月仍差约287.5万人;而以当前劳动力市场的复苏趋势,假设2022年各月新增非农人数与2021年月度平均值相当,估计也需要至少6个月左右的时间才能弥合缺口,所以劳动力市场目前还未完全达到公共卫生事件前的水平。
(注:交易数据仅作为交易密集度的一个反映,不作为真实交易数据解读,数据来源网络相关统计。)
总体看,当前美国就业状况与2020年2月公共卫生事件前仍可能有一定的差距,目前距离美联储3月议息会议,仅有本次就业数据可能会削弱当前美联储“鹰派”加息态度,如果叠加可能差于预期的非农,当前的黄金市场可能再次加大幅度震荡,甚至有再次冲击高位的可能,故而3月4日非农非常值得关注。
三、3月分加息“板上钉钉”,但加50基点难度较高
今年年初以来,美联储政策加速转向鹰派、逐渐成为市场焦点。简单回溯——去年11月FOMC议息美联储正式宣布启动削减QE;在一个月之后的12月议息就宣布削减速度加倍;而今年1月6日发布的去年12月议息会议纪要,更是加固了美联储的鹰派形象,随着这一系列“鹰派”的表态,市场对美联储加息、甚至缩表的预期快速升温。据最近的1月27日的FOMC议息会议上,美联储再次比市场预期更为鹰派,明确表示预计很快就将加息,甚至可能将在加息开始后不久就着手缩表。
(注:交易数据仅作为交易密集度的一个反映,不作为真实交易数据解读,数据来源网络相关统计。)
而我们认为,美联储3月加息是大概率的事件,但一次加息50个基点困难度较高。首先,历史上,美联储鲜有在加息周期开始时就加息50基点及以上的情况。自1982年9月以来,美联储13次在降息后首次加息,其中12次加息幅度均不超过25基点(6.25基点至25基点)。因此,我们不认为市场能够轻易消化美联储首次加息50基点的激进举措。
(注:交易数据仅作为交易密集度的一个反映,不作为真实交易数据解读,数据来源网络相关统计。)
另外我们认为市场加息预期大幅波动彰显市场脆弱性。从市场加息预期变化来看,2月底以来,CME显示的3月加息50基点的概率波动很大,2月10日和11日的单日概率波动幅度分别高达70个和40个百分点,如此大的波动是2021年以来从未有过的。这或说明,目前市场对于美联储的激进加息缺乏信心,且市场对于一次加息50基点分歧较大,市场预期并不一致。
(注:交易数据仅作为交易密集度的一个反映,不作为真实交易数据解读,数据来源网络相关统计。)
最后,美联储首次加息仍需考虑就业市场修复程度。虽然目前美联储政策的主要矛盾在通胀,但“最大就业”仍是不可忽视的加息前提。据前文,我们看到当前美国劳动力市场仍然未恢复到公共卫生事件前的水平,目前距离美联储3月议息会议,仅有3月4日的一次就业数据公布,此数据或对美联储3份加息有较大的影响,黄金也可能再度大幅震荡,界时需要密切关注。
四、当前黄金ETF持仓与金价“比翼双飞”
全球最大黄金ETF指数基金在2021年9月2日时持仓首次低于1000吨,是自2020年4月9日以来的最低水平。但进入2022年,其在1月21日大幅增仓28吨,使持仓量一举突破1000吨。后续黄金多头不断增持,当前持有量达到了1029.32吨,创出近半年的新高,同时黄金价格也逐步上行。从此之后,持仓量上涨的同时黄金价格也水涨船高,两者走出比翼双飞的同涨行情。
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