2022年2月非农数据交易策略—前篇

近期黄金价格受到美联储利率决议意外放鹰的影响，多头受挫回落，价格大幅下跌破位1800一线。但当下劳动力市场受到公共卫生事件的冲击，就业人数可能再次出现疲软的情况，这可能将削弱美联储的鹰派态度，黄金价格能否借此机会重回前高，本次非农数据非常值得关注。

一、回顾12月非农，就业人数增加依然疲软，劳动力市场复苏再添变数

首先从失业率及劳动参与率上看，美国整体就业市场整体不错。其中美国12月失业率为3.9%，前值为4.2%，预期值为4.1%，美国失业率超预期下跌；美国劳动参与率增长至61.9%，创出自2020年4月以来最大增幅。失业率与劳动参与率预示着美国就业市场持续改善的态势。

（注：交易数据仅作为交易密集度的一个反映，不作为真实交易数据解读，数据来源网络相关统计。）

需要注意的是，11月、10月非农新增就业人数分别从53.1、21万人上修至64.8、24.9万人，延续了6月以来的上修趋势。换言之，12月非农新增就业人数或被低估。同时，12月平均工时及工资增速高企，也指向美国就业市场的景气度维持高位。

（注：交易数据仅作为交易密集度的一个反映，不作为真实交易数据解读，数据来源网络相关统计。）

但是，12月非农就业人口仅增加19.9万，大幅不及预期的44.7万人，创2021年1月以来最小增幅。非农就业人数连续两周出现低增长，显示出美国劳动力市场有就业增速放缓的迹象，劳动力市场疲软现像仍在。

（注：交易数据仅作为交易密集度的一个反映，不作为真实交易数据解读，数据来源网络相关统计。）

同时，本轮公共卫生事件自12月底以来大幅恶化，美国劳动力市场可能会受到冲击。过去的经验表明，新增确诊人数与新增非农就业之间高度负相关，新增确诊人数的大增幅增长，将会影响进入劳动力市场的人数，意味着1-2月非农就业很可能出现差于预期的增长，甚至可能再次转为负值，这对黄金的多头会形成一定支撑。

（注：交易数据仅作为交易密集度的一个反映，不作为真实交易数据解读，数据来源网络相关统计。）

总体看，从失业率及就业意愿上看，美国的劳动力市场仍然有较强的韧性。但新增就业人数大幅小于预期，同时当下劳动力市场受到公共卫生事件的冲击，可能再次出现差于预期的增长的情况，这将削弱美联储鹰派态度，对黄金有一定的支撑。

二、当下美联储“鹰”歌嘹亮，劳动力市场或对其有一定的掣肘

首先1月议息会议中，维持0到0.25%的政策利率目标区间不变，符合市场预期。Taper速度上，本次美联明确表示将于3月初完全退出QE、结束扩表。

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其次在本次议息声明中，美联储删除了“致力于在这个充满挑战的时期使用其全方位的工具来支持美国经济，从而促进其实现最大就业和价格稳定的目标”这段话，“鹰”派立场大幅增强。同时新闻发布会上，鲍威尔认为“加息空间很大，打算在3月实施、幅度未定”，“未来每次会议都可能加息”。缩表方面，鲍威尔“需要大规模缩表，将在加息后开会讨论缩表事宜、且至少一次，希望缩表是一个有序的、可预见的过程”，强势“鹰”派一览无余。在本次的利率决议公布后，联邦基金利率期货预期美联储的加息次数在不断走高，市场加息预期明显升温，黄金受此影响回落走势明显。

（注：交易数据仅作为交易密集度的一个反映，不作为真实交易数据解读，数据来源网络相关统计。）

最后，自2021年9月以来，美联储一直坚持“直至劳动力市场状况达到与委员会对充分就业的评估一致的水平”而维持利率不变。但本次会议中，美联储认为“鉴于劳动力市场强劲，FOMC预计，将很快适合上调联邦基金目标区间。”但去年12月份再次爆发的公共卫生事件，劳动力市场可能会受到冲击，故而本次的非农数据将会显得尤为重要。

三，追踪黄金ETF

黄金ETF是黄金市场上主要的做多力量，ETF的动向也是黄金投资重要的量化指标，通常为大型资金作长期配置，因此可追踪长期趋势。SPDRGoldTrust作为全球最大黄金ETF，其投资需求正是过去几年金价持续升势的主要影响因素之一。截止当前，SPDR黄金ETF持仓为1014.26吨，自2021年出现流出后，近期出现增长的势头，利好长期的多头。

（注：交易数据仅作为交易密集度的一个反映，不作为真实交易数据解读，数据来源网络相关统计。）

虽然美联储最新的会议将暗示3月开始加息，这可能打击黄金吸引力，但风险资产的下跌，地缘政治因素以高通胀的持续性将会刺激黄金的买盘需求，整体上黄金仍然有买盘支撑；短期来看，市场的焦点在非农数据，如果本次非农人数录得弱于预期的增长，则金价将出现反弹，短期上行将会获得支撑。

四、重回当下，关注小非农-ADP数据

今日（2月2日）周三晚间21:15将会公布有“小非农”之称的美国ADP就业人数。虽然有时ADP数据与非农数据不同步，但其实两者之间没有本质的区别，超预期的ADP数据和不达预期的非农就业人数，只是统计口径的不同。从总数来看，这两个数据整体保持着一致节奏，而且两者在第四季度都是共同加速向上的，尤