2021年9月非农数据交易策略
【非农攻略】--鲍威尔鸽声嘹亮 黄金后市还看非农
一、鲍威尔鸽派发声，黄金获得支撑
本周以来，黄金走势偏震荡，没有明显的趋势性特征，目前主要交投于1780-1833的区间内，具体走势如下图所示。上周五（8月27日）金价大涨1.4%，因鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上讲话偏鸽，且美国多项经济数据表现疲软，这为金价提供了支撑。接下来投资者关注的焦点无疑是8月非农就业报告，数据将于本周五公布，这或将左右美联储何时开展减少购债步伐的决定，与此同时，非农数据可能还将为黄金后市指引方向。
（注：交易数据仅作为交易密集度的一个反映，不作为真实交易数据解读，数据来源网络相关统计。）
8月27日，美联储主席鲍威尔在出席杰克逊霍尔全球央行年会时表示FOMC在2021年开始减码QE是适宜的，但也特别强调此后并不会急于加息，他谈到削减资产购买规模的时机和步伐不会直接传递有关首次加息时间的信号，对于加息问题，美联储有一套不同的，严格得多的考核标准。这番表态缓解了市场对决策者将很快收紧货币政策的担忧。就业方面，鲍威尔谈到自7月FOMC货币政策会议以来，美国就业市场取得了进一步的进展，通胀也在朝着目标回归，但德尔塔变异毒株也已经有所扩散，这构成了短期风险，目前还无法保证临时性的通胀将会消退，而长期通胀预期与2%的通胀目标相吻合。在实现充分就业方面，美国还需要收复许多失地，如果过早采取不合时宜的政策，可能尤其具有伤害。对比之下，此前美联储各路官员的表态要点如下：
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很显然，鲍威尔本次的讲话表明他没有采取鹰派立场。此前有不少美联储官员表示，美联储将在9月宣布缩减购债规模，然后从10月开始行动，但此次鲍威尔的讲话却并未提及这些。对此市场将鲍威尔的发言解读为鸽派发声，同时大幅降低了对美联储长期政策收紧轨迹的预期，故而美元遭到打压，黄金则获得了投资者的青睐。不过从长远来看，鲍威尔的鸽派发声对黄金的支撑作用或将有限，后市黄金的大方向或还将受到包括8月非农数据在内的综合基本面情况的影响。
二、黄金涨跌原因梳理
黄金2019年后的大涨，追根溯源，是由于当时美国糟糕的经济基本面引起的。此前受世界公共卫生事件影响，美国就业市场持续低迷，经济活动长时间处于停滞状态，在这样的大背景下，美国政府采取了降低利率，维持量化宽松，货币超发，推出多轮经济刺激计划来应对危机，而这些举措都成了刺激黄金价格上涨的推动力。而今年年初以来随着世界公共卫生事件的逐渐好转，疫苗接种率的提高，经济活动的放开，就业市场逐渐恢复，再加上通货膨胀率不断攀升，美联储又开始考虑逐渐退出QE，这些又成了打压黄金的主要推动力。这即是说目前影响黄金大方向走势的基本面主要集中在实际利率的高低，金融环境的宽紧，世界公共卫生事件的严峻与否，通胀的水平高低，以及就业市场的复苏情况。那么美国当下的具体基本面情况究竟是怎样的呢？大环境对黄金来说到底是利多还是利空呢？接下来让我来做具体分析。
三、世界公共卫生事件仍然是核心影响因素
美国近两年的经济政策主要是围绕公共卫生事件来展开的，此前美联储将联邦基金利率大幅降低至接近0的水平以及推出4轮量化宽松是为了应对世界公共卫生事件带来的经济冲击。而今年6月以来考虑逐步退出QE，然后预计2023年将开始加息则是因为通胀高以及预计世界公共卫生事件的破坏力将逐渐减弱。上周鲍威尔的鸽派发声也主要是受到了近期世界公共卫生事件再次抬头的影响。那么世界公共卫生事件对美国目前的影响究竟如何呢？从下图可看出，自从7月下旬以来，世界公共卫生事件就在美国卷土重来，美国感染人数大幅激增，这显然是令人担忧的情况，而这些并没有反映到7月的非农报告中。因为非农报告的统计窗口期为每月的中旬（也就是7月15日的那一周）。而此次德尔塔毒株在7月下旬才集中爆发，由此估计，8月的非农数据大概率将不如上月，故我们可以看到市场对美国8月季调后非农就业人口数的预估值为新增76.3万，这远低于前值94.3万。
（注：交易数据仅作为交易密集度的一个反映，不作为真实交易数据解读，数据来源网络相关统计。）
目前美国社区传播水平高危的地区从“各地散落分布”的情形转变为几乎“全美沦陷”，《纽约时报》的统计数据显示，截至8月29日，美国过去7天的日均新增确诊数超过15.6万例，日均死亡数接近1300例。过去两个月，全美的住院人数增加了近500%，尤其是在南部各州，那里的重症监护床位接近满员。目前整体情况不容乐观，多地医院不堪重负，医疗资源和医护人员都出现了短缺情况。而从疫苗接种情况来看，截至目前，美国大多数地区的接种率都不超过70%，这也增加了情况进一步恶化的风险。受此影响，不少美国人对美国经济进一步恢复的信心正在下滑，有60%的受调查者表示他们认为美国经济正在恶化。由此可见，世界公共卫生事件目前仍是美国面临的最重要问题，其对美国经济的冲击也影响了美国人对美国经济向好的乐观情绪。
（注：交易数据仅作为交易密集度的一个反映，不作为真实交易数据解读，数据来源网络相关统计。）
在此背景下，预计美国8月非农就业人数不如前期的概率较大，而美联储主席可能也正是看到了这一点才做出了更为鸽派的发言。基于此，我认为在美国真正控制住公共卫生事件之前，美联储大概率不会过早启动Taper，而且就算启动了Taper，美联储也将在较长时间内继续支持较为宽松的金融环境，直至充分就业目标真正得到实质性进展。
四、美联储将继续维持宽松的金融环境
美联储当前的两大政策目标分别是实现充分就业和维持物价稳定，接下来就看看美联储的这两大目标的具体情况。首先来看就业，截至目前，美国劳工部最新的数据显示，美国的失业率已经下降至5.4%，与此同时劳动力参与率达到了61.7%。虽然表现不错，但是仍未达到过去几年失业率低于4%的水平，另一方面美国今年的职位空缺数仍居高不下，远超过去5年的平均水平，这表明美国的就业复苏在不同地域及不同行业存在着广泛的不均衡，同时也说明美联储的充分就业目标仍未实现，再加上当前公共卫生事件再次抬头，预计美国实现充分就业目标仍有较长的一段路要走。
（注：交易数据仅作为交易密集度的一个反映，不作为真实交易数据解读，数据来源网络相关统计。）
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