2021年4月非农数据交易策略
【非农攻略】--“金”色潜藏，静待光芒
一、阳春三月——“金”色潜藏，静待光芒
时年3月，万物苏醒，商业回暖，经济复苏的车轮正滚滚袭来。全球公共卫生事件貌似已经迎来了后半场，肉眼可见的经济复苏，美国亦出现了报复性消费，即使与去年3月相比，美国的信用卡消费，在百货店和服装方面的支出也算猛增，数据如下图所示。
（注：交易数据仅作为交易密集度的一个反映，不作为真实交易数据解读，数据来源网络相关统计。）
在这样的宏观背景之下，黄金的表现又会如何呢？目前经济上的春暖花开反而更衬黄金的不尽如人意，2021年伊始，黄金自高点1958起跌，一路震荡下行，创得年内低点1676附近后，黄金出现超跌反弹，至1754附近后开始回落，3月下旬，黄金窄幅震荡，波动率收敛，日内波动均幅在20美金上下，经历了2周的震荡整理行情后，黄金跌破1720，快速跳水，终于打开了震荡区间，下方再次刺探前低1676，终于彰显势气于周三开启反弹之路。
（注：交易数据仅作为交易密集度的一个反映，不作为真实交易数据解读，数据来源网络相关统计。）
美联储主席鲍威尔与美国财政部长耶伦手持着量化宽松的小皮鞭，正寻机再挥一鞭，继续助推美国经济复苏。对于美国财政部和美联储，两端分管着美国的财政大权和货币之杖，经济复苏仍然是其宏观调控的主基调，但我们可以猜测为了保持复苏基调，是否仍然要用政策手段继续干预，保持宽松思路。毕竟，自去年3月以来，美联储实行无限量的QE政策，在这短短一年内，美联储的资产从4.9万亿美元上升至7.6万亿美元，增量资产为2.6万亿美元，换言之，美联储在这一年内，释放了高达2.6万亿美元的流动性进入市场，货币稀释值高达55%。而随着美国经济复苏的光芒越来越亮，央行的逆经济周期调控之声不绝于耳，如果2023年美联储开启加息，2021年美联储或许会缩减购债规模等结束量化宽松也会频频发出。
但美联储主席鲍威尔在2021年3月份的议息会议上已经为2023年加息这一说法泼了一盆冷水，对于缩减 QE 的态度，也是再次强调为时尚早，与之前的表述并无二致，但却打消了市场产生的疑虑。对收益率上行采取的态度依然是不行动，并未达到市场之前主动管理收益率的预期。这意味着，随着经济进一步复苏及通胀上行，收益率仍有提高的空间。仅有当美联储看到长期通胀存在超过目标水平的风险时，才会主动缩减QE以及收紧货币政策。
（注：交易数据仅作为交易密集度的一个反映，不作为真实交易数据解读，数据来源网络相关统计。）
二、QE退出路径重演吗？
尽管短期而言，美联储并没有收紧银根的举措，但从前瞻性角度来看，我们不得不考量如何退出无限QE政策。值得借鉴的是2008年次贷危机后的美联储应对和退出路径。两次危机的政策应对以及修复路径和市场运行的逻辑发现有异曲同工之妙。美联储年初在议息会议纪要中也提到了目前的环境可以参考2012年、2013年，我们分析的侧重点在于退出QE过程中的实际利率和黄金价格表现进行逻辑推理分析。
两次危机调控对比
2008年次贷危机美国的经济调控措施：
（注：交易数据仅作为交易密集度的一个反映，不作为真实交易数据解读，数据来源网络相关统计。）
2020年全球公共卫生事件美国经济调控：
（注：交易数据仅作为交易密集度的一个反映，不作为真实交易数据解读，数据来源网络相关统计。）
从美国两次危机后的调控对比来看，无限量QE，天量QE都成为两次调控政策的主基调，而两次危机调控也有些不同，本次公共卫生事件的调控，美国也加入了财政调控，那么这样的操作会带来利率和黄金的如何变化呢？
首先，压低了名义利率水平，随后，财政政策TGA账户激增隐含着未来的财政支出带来的通胀预期升温，其次，组合生成了实际利率急速的下降导致美元贬值，推高黄金价格。这是去年黄金能出现大牛市的核心原因。如下图所示，两次危机都带来的是失业率激增，美国十年期国债和美国3个月期国债收益率快速回落。
（注：交易数据仅作为交易密集度的一个反映，不作为真实交易数据解读，数据来源网络相关统计。）
盛极必衰，物极必反，无限量QE不可能永远持续。那么2008年量化宽松后，美联储又是如何退出量化宽松政策呢？在这过程中黄金是如何表现呢？
首先，退出QE并不是一个一蹴而就的过程，这是一个需要时间且缓慢行进的过程。当年2011年到2014年的路径对从8月份开始以后有着非常好的参考意义，随着金融危机的逐步平缓，全球通胀预期开始抬升，从2011年中开始伯南克已经开始逐步的和市场开始了预期管理的前瞻转向，当然美联储的资产负债表和购买计划未曾改变，但是伯南克和市场的沟通内容一点点的开始释放，美联储还在扩表，但是实际利率和名义利率预期则开始大幅度抬升，而黄金的一路开跌，正说明了美联储官员话语中隐含的预期引导。随着通胀率和失业率的好转，2014年美联储缩表才开始接踵落地 ：
1、流动性的自动收紧；
2、停止MBS的购买；
3、美联储在公开市场公开出售长期债券，减少资产。
退出QE前夕的美国通胀率与失业率：
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