2020年4月非农数据交易策略

【非农攻略】--天黑请闭眼 黄金掌明灯？

一、波澜壮阔的3月

经历了不平静的2月，世界迎来了全球动荡的3月。从3月开始至今，黄金价格的变化对于每一位市场参与者来说都会深切的感受到身处世界动荡及变革的洪流之中。金价从3月初创出7年以来的新高1703后，开启了让所有人大跌眼镜的周图级别深度回调，下跌幅度超250美金，而且只用了6个交易日的时间，可以说在这6个交易日中，所有的市场多头看着黄金的巨幅跌势，无一不有焦头烂额甚至无力回天的感受，而就在3月16日金价触及1450美元/盎司一线企稳的当天，波幅超过了100美金，随后金价在1450美元/盎司上方进行了6个交易日的盘整，伴随着美联储近似于疯狂的货币政策的推出，金价即刻冲出重围，重新回归上涨趋势，并在两个交易日就重新站上了1600美元/盎司整数关口。同时，美元指数在3月初突然坚挺并且加速上行，最终以超乎市场想象的动能冲破100整数关口，在美联储公布这一超级货币政策后，美元指数迅速的萎靡继而快速的滑向了100整数关口下方，而这一切竟然发生在不到17个交易日的时间内。

刚刚过去的2月，市场的参与者们曾感叹过2月的不平静，而刚刚结束的3月几乎每天都在创造历史，也让每一位参与者深切的感受到了市场的深邃与能量。黄金作为搅动市场的主角之一，让人们经历了欲哭无泪的夜晚，也让人们感受到了极度兴奋的瞬间，在美联储疯狂扫射过后，市场也逐步的恢复了平静，对于黄金来讲，未来的走势是否能够再下一城，一举攻破1700整数关口是所有市场参与者们都关心的问题，以下将从美联储的货币政策、黄金多头潜在的风险、黄金ETF持仓等几个角度来进行黄金趋势的剖析和解读。

二、美联储的货币政策

3月以来，公共卫生事件在全球快速蔓延，目前已波及全球大部分国家和地区，而且随着事态不断的恶化，包括美国在内的全球各国都面临着严重的经济领域的威胁和衰退风险，全球各个领域的产业链条因此而暂时中断或遭到严重破坏。至今，美国因公共卫生事件影响的人群数字每天仍在大量增加，欧洲影响较严重的国家有意大利、西班牙、英国、德国、法国等，全世界很多知名的政要、富豪和明星都相继爆出染病的信息，让世界各国民众更加的恐慌，世界很多区域和城市目前已制定了“禁足令”，这也直接的造成了多个产业无法正常的进行运转。

随着3月份状况不断的恶化，美国的三大股指也从年初的历史高位自由落体，美股在3月份连续4次熔断，这一切让华尔街和全世界惊呆了，连89岁的巴菲特都惊叹如此惨状，美联储在这种情况下连续两次紧急降息共150个基点，然而这看似紧急和强有力的“刹车”举措并没有阻止市场恐慌的惯性，道指曾一度跌破20000点整数大关。美联储迫于无奈，最终祭出了史上最强有力的“杀手锏”，3月23日美联储在美股开盘之前宣布了无上限的量化宽松政策，此外美联储还提出了购买美国投资级的公司债以及公司债ETF（如图1和图2），美联储没有给出此政策结束的时限直至金融市场和经济稳定。

图1：美国投资级公司债ETF

（注：本文图表数据仅作为交易分析的部分依据，不作为真实交易数据解读，数据来源于网络相关统计。）

图2：美国高收益级市政债ETF

（注：本文图表数据仅作为交易分析的部分依据，不作为真实交易数据解读，数据来源于网络相关统计。）

美联储此轮降息周期开始于2019年，从2019年8月至2020年3月共进行了5次降息，目前美国联邦基准利率区间已达到0-0.25%，本轮降息周期的强度已超过2008年金融危机时期。而在上一轮降息周期中，2007年9月份金融危机自美国爆发，美联储从2007年9月18日至2008年12月16日共降息10次，将联邦基金目标利率从5.25%降至0-0.25%，并且推出了第一轮 QE，直到 2015 年末美国重启加息周期。降息周期中，黄金价格大幅上涨，2011 年 9 月 5 日以美元计价的伦敦现货黄金价格达到了1895 美元/盎司的历史高位，较 2007 年 9 月 18 日第一次降息累计涨幅达到165.13%。（如图3）

图3：伦敦现货黄金价格和美国联邦基金目标利率

（注：本文图表数据仅作为交易分析的部分依据，不作为真实交易数据解读，数据来源于网络相关统计。）

伴随着3月份美联储的大举降息以及QE措施，全球已有23个国家的央行或金管局进行了主动降息操作，有部分央行降息次数达到两次，2020年一季度采取降息或者降准的央行或金管局已到达28个之多（如图4）。由此看来，全球央行开启了新一轮的降息潮，全球各国在美国的带动下相继放水开闸，无疑对于黄金的多头走势是有利的推动与支撑因素。

图4：2020年全球主要国家利率变化统计（截至2020年3月18日）

（注：本文图表数据仅作为交易分析的部分依据，不作为真实交易数据解读，数据来源于网络相关统计。）

三、黄金多头的潜在风险

目前，从全球央行货币政策的角度来说，对于黄金多头来说无疑是有利的，但是黄金多头是否存在着潜在的风险呢？风险确实存在！

1、全球负收益率债券的收缩

2019年，全球负收益率债券规模急剧扩大，截至去年年末，全球负收益率债券的总量曾经一度达到17万亿美元的规模。随着2019年以美国为首的多个国家开启了降息周期，负收益率债券开始在全球金融市场盛行，市场参与者宁可持有到期就会赔钱的投资品，也不进行其他投资标的选择，说明在去年开始市场对于未来全球经济的信心开始急剧下降，能够参与的全球大部分投资标的风险与回报的预期背离，因此市场参与者宁可选择负收益率债券来进行资产的配置，至少进行这样的决策从风险的角度来讲是较小的，因此在这样的市场导向的影响下，2019年负收益率债券投资规模急速膨胀，资金不断的涌入这一投资标的。

然而，自2020年3月开始，全球负收益率债券规模开始出现大规模下降，3月9日至3月19日全球持有规模出现了加速下滑，由15万亿美元快速下降至7.7万亿美元，降幅接近50%，同时，负收益率债券规模的变化、全球主要国家汇率的变化以及美股历史上第二次熔断三者同步发生，这说明了当系统性风险突发时，市场对于流动性的诉求瞬间加大，从而导致了对债券市场、股市以及资产领域同步进行抛售来变现的操作（如图5）。

全球负收益率债券短期大幅收缩的现象就像病毒，它已经在市场中产生并且快速的进行了传播和复制，令众多全球市场参与者们战战兢兢、如履薄冰，面对任何风吹草动都可能坚定抱有现金的想法，因此如果公共卫生事件持续的在世界各国发酵，以至于全球大放水的政策不能改变世界经济局面的风险再次确认的时候，一切投资标的都可能成为众矢之的，投资者们会进行疯狂的抛售，到那时黄金也不会例外（如图6）。

图5：全球负收益率债券规模与标普指数走势

（注：本文图表数