特朗普税改只是“皇帝的新衣”！黄金命运多舛

昨日(4月26日)美国总统特朗普公布号称“史上最强”税改计划，不过市场并不买账，已经不相信这个不靠谱的“非主流”政客。美元不涨反跌，现货黄金剧烈震荡，坐上“过山车”，虽然暂时守住了1260美元/盎司的支持，但是仍未脱离险境，多空厮杀仍将继续。

☆特朗普税改方案落地，市场热情不再☆

特朗普的税改计划和市场此前的预期大致一致。这只是一份纲领性的文件，包含的是所谓“没有谈判余地的”核心原则。预计和最终方案还是有一些区别的。税改计划缺乏惊喜令市场失望，并且提案遭到民主党反对，前景不乐观。计划出炉之后，美元未涨反跌，失守99关口；现货黄金则短线震荡加剧，在跌破1260美元/盎司关口之后强势上扬，刷新日高至1268.10美元/盎司。

由于整个计划只有一页纸，所以我们可以逐条审视：

税改目标：刺激经济增长，创造上百万就业；简化复杂的税法；降低美国家庭的税务压力——尤其是中产家庭；将公司税率从全球最高之一调至全球最低之一。

个人税方面：特朗普计划将个人所得税级数从七个减少到三个，最高税率为35％、其次为25％、最低税率为10％（目前尚不清楚每个层级将包含哪些收入范围）；翻倍标准扣除金额；向有孩子和家属照顾支出的家庭提供税务减免；维持住房、慈善捐款的税务扣除；废除替代最低限税（Alternative Minimum Tax）；废除遗产税。

公司税方面：建议将公司税率从35％削减至15％；属地税收制度；对于美国公司在海外持有的数万亿美元将会出现“一次性税”（税率尚未确定）。

这份纲领最大的问题在于其没有回答如何在减税的情况下，不推高赤字，维持税收中性，从而使得法案能够顺利通过国会。

ETX Capital资深市场分析师Neil Wilson表示：“市场不太确定如何解读税改。本次公布的方案不足以让市场狂欢。现在，真正的挑战是推行税改。我们必须考虑到一个风险——税改能否通过立法。”

☆特朗普政府极力避免“关门”，黄金或难获提振☆

① 向奥巴马医保补贴妥协，示好民主党

为了避免美国政府在本周末关门，美国总统特朗普再次逆转竞选时的表态。据美国时政新闻网站The Hill援引知情人士透露，白宫向国会民主党人表态，将在财政支出提案中继续支付一项重要的奥巴马医改补贴。

这一补贴称为“分担降低费用付款”（Cost-Sharing Reduction Payments, CSRs），是对收入在联邦贫困线以上100%到250%(即年收入在1.2万到3万美元)低收入人群参加医保的额外补贴。通过联邦政府直接转账给医保供应商的形式，将低收入人群的自付金额基本完全抵消。

美国众议院共和党籍议长Paul Ryan周三(4月26日)早间表示，不会在财政支出提案中涉及此项补贴，而是应该由特朗普政府单独通过行政令的方式解决，这同白宫稍后的口径正好相反。据The Hill报道，国会民主党已经同意了总值150亿美元的额外军事拨款，比特朗普的构想缩减了一半，但前提是必须在财政支出提案中涉及备受争议的医改补贴。

② 国会或以一周短融“续命”

据路透援引众议院共和党人士的消息，众议院议员可能很快考虑行动，通过一项为政府提供为期一周融资的议案，避免本周五午夜就会发生的联邦政府关门，为此后达成长期融资方案争取时间。

消息人士称，以上融资一周的议案会给议员一点喘息的空间，以便结束商谈，向国会递交在本财年剩余约四个月内支出约1万亿美元的计划。按民主党人的说法，只要长期方案接近达成协议，他们就会支持融资延期一周。

事实上，为了避免政府关门，最近特朗普已经让步，搁置了修建美墨边境墙的工程。

本月上旬高盛报告认为，美国政府关门带来的直接经济后果不大，但是其向市场传递的信号意义影响深远：共和党可能无法执行他们的日程安排，从而进一步导致关于税改以及基建的预期降低。

☆欧洲央行料按兵不动，对黄金影响或有限☆

欧洲央行将于周四(4月27日)晚间公布利率决议，但届时料将继续按兵不动。荷兰国际集团(ING)首席经济学家Carsten Brzeski表示欧洲央行“极不可能”在法国总统大选第一轮和第二轮期间采取任何举措。本周，欧洲央行利率决议的时机可能很不幸。尽管欧洲央行3月会议以来的经济数据支持了经济前景一片光明的观点，逐步为退出当前非常宽松的超宽松货币政策铺平了道路；但本周的欧银利率决议中采取宽松或紧缩的政策举措将为时尚早。

摩根大通资产管理公司全球市场战略家贝尔(Mike Bell)表示，欧洲央行很有可能将去掉“风险仍然偏向下行”的措辞表述，并且相关调查显示企业和消费者信心逐渐改善，我们预计经济增长前景仍保持相对乐观。

至于对黄金的影响，可能更多的是从美元方面传导，但鉴于黄金市场的关注点主要在美国方面，可能会对欧洲央行的决议不太感冒。但是凡事也有意外，一旦欧洲央行释放出更多鸽派的言论，打压欧元，提振美元，不排除黄金也可能受到一定的短线影响。

☆黄金未脱离险境，几个利空缠绕☆

除了以上提到的美国政府本周关门概率大大降低打压现货黄金之外，还有以下几个利空因素缠绕在现货黄金周围。

① 法国大选风险降低，避险潮退去。法国大选首轮投票尘埃落定，全球市场沸腾。马克宏、勒庞分别以24%、21.3%得票率入局第二轮选举。马克宏当选概率增大，风险资产重新受到热捧，同时也击退了现货黄金避险买盘。

② 持仓报告显示投机做多交易已过于拥挤。在法国大选之前，投机者连续五周增持黄金净多仓，创下去年英国公投以来最长连续增仓纪录。黄金净多仓连续五周增仓，创下了自去年7月英国公投退欧后最长连续增仓，其中有三周增仓规模超过20,000份。

上图中红线代表的是黄金净多仓变化趋势，目前黄金净多仓已经上涨至16万份水平，相当于去年7月份历史最高水平的一半以上。

专注于贵金属博客Hebba Investments认为，目前贵金属市场做多交易过于拥挤。法国大选首轮没有意外，马克宏与勒庞进入第二轮，表明很可能触发市场回调。

③ 预期美联储6月加息仍占主流。在关注特朗普本周动向的同时，黄金市场还需要关注美联储加息预期。美国芝加哥商交所（CME）根据美国联邦基金利率期货交易数据制作的“美联储观察工具”显示，预期6月加息的比例从上周五的51%涨至近67%。

④ 黄金的季节性表现。《福布斯》网站周一(4月24日)撰文探讨了黄金的季节性表现。自从1975年以来，三月是黄金表现最差的月份，然后是四月。