黄金美元“捉妖记”：究竟谁导演了暴跌？

在大多数的时间里，由于现货黄金的价格以美元计价，受到美元的直接影响，因此，现货黄金与美元呈现很大的负相关性，当然也有例外。自4月中旬以来，黄金美元出现同跌局面，现货黄金从5个半月高点回撤约40美元，美元则连续失守100、99关口。究竟是谁导演了黄金美元的暴跌呢？从下图可以很明显的看出，黄金美元自4月中旬开始，由“冤家”变为“难兄难弟”。

☆黄金暴跌的几大“凶手”☆

①特朗普“史无前例”的税改方案提前曝光。多家美国媒体报道了一些关键的税改细节，包括：放弃支持边境调节税、对美国企业的离岸利润征税10%、将企业所得税率从35%削减至15%、调整个人所得税率。高盛表示，特朗普税收改革将会推高实际利率。美国实际利率的升高是黄金下行的主要推手。

②法国大选风险降低，避险潮退去。法国大选首轮投票尘埃落定，全球市场沸腾。马克宏、勒庞分别以24%、21.3%得票率入局第二轮选举。马克宏当选概率增大，风险资产重新受到热捧，同时也击退了现货黄金避险买盘。

③美国政府本周关门的概率很低。据美国国会三名助理向NBC新闻确认，在经过11个小时的谈判后，美国国会共和党人同意将美墨边境墙建设预算剔除出财政支出提案。美国总统特朗普于周一晚间对记者表示，会暂时放弃在截止本周五的财政支出提案中涉及边境墙，而是转到10月前的新一财年支出提案中再做讨论。属于共和党领导层的参议员Roy Blunt表示，就算周五前无法通过财政支出提案，国会也会通过短期延期计划，为最终提案的通过争取更多时间。虽然在周五之前一切都不好说，但也没必要特别担心美国政府本周关门。

④持仓报告显示投机做多交易已过于拥挤。在法国大选之前，投机者连续五周增持黄金净多仓，创下去年英国公投以来最长连续增仓纪录。黄金净多仓连续五周增仓，创下了自去年7月英国公投退欧后最长连续增仓，其中有三周增仓规模超过20,000份。

上图中红线代表的是黄金净多仓变化趋势，目前黄金净多仓已经上涨至16万份水平，相当于去年7月份历史最高水平的一半以上。

专注于贵金属博客Hebba Investments认为，目前贵金属市场做多交易过于拥挤。法国大选首轮没有意外，马克宏与勒庞进入第二轮，表明很可能触发市场回调。

⑤预期美联储6月加息仍占主流。在关注特朗普本周动向的同时，黄金市场还需要关注美联储加息预期。美国芝加哥商交所（CME）根据美国联邦基金利率期货交易数据制作的“美联储观察工具”显示，预期6月加息的比例从上周五的51%涨至近67%。

⑥黄金的季节性表现。《福布斯》网站周一(4月24日)撰文探讨了黄金的季节性表现。自从1975年以来，三月是黄金表现最差的月份，然后是四月。

☆美元连续溃败的几大利空☆

①美国的一季度GDP很有可能疲软。本周五将公布美国的一季度GDP初值，市场结合近期“软性数据”利好和“硬性数据”不佳的趋势，认为一季度GDP增速或不及预期。一向被认为同官方数据更为贴近的亚特兰大联储“GDPNow”模型在4月18日(上周二)预计，美国今年一季度的GDP增速仅为0.5%。

②税改方案来袭，但有可能“理想很美好，现实很骨感”。本次提出的税改计划只是目标框架，完整提案在6月之前通过可能性不大，其中内容大概率会在国会争论中打下折扣，所以对美元的刺激料不会按照当前字面上理解的程度那么大。要知道特朗普现在面对来自边境墙建筑款、医保替代法案以及税改政策的三重压力，按他自己的说法医保替代案的优先级最高。

③特朗普“贸易战”拖累美元。据《华尔街日报》，美国商务部长Wilbur Ross称，特朗普政府正考虑更多贸易行动，以保护美国铝行业、半导体产业和船运业。本周稍早，据美国新媒体Axios报道，特朗普政府最快将于本周四再下达三项关于贸易的行政命令，其中一项将针对美国的进口铝，该报道称针对铝进口的行政命令将类似于上周特朗普下达的“钢铁进口调查令”。

④欧洲政坛危机已大大降低。没有黑天鹅的法国大选，令欧洲政坛危机已大大降低。法国大选相关的风险溢价大部分已经回归，对于欧洲资产价格的上涨大有脾益；而市场对美国政府财政刺激的高预期，却可能以失望收场，对“特朗普交易”支撑下的强势美元造成下行压力。继大摩、野村等机构之后，汇丰也加入了全线调降美元汇率预期的行列。

⑤法国大选促使欧央行宽松转向，提振欧元打压美元。媒体爆出欧洲央行的宽松政策今年6月就会转向，欧元兑美元汇率闻讯进一步走高，创5个半月高点，打压美元继续走低。

本周二路透援引接近欧洲央行管理委员会人士的消息称，由于质疑欧元的法国总统候选人当选威胁减轻，加之欧元区经济又处于近年来最佳状态，多位欧洲央行决策者认为，今年6月会议有稍微释放削减货币刺激信号的余地。

以上知情人士称，欧洲央行6月的转变可能是，改变反映欧元区经济好转的措辞，全部或者部分删除有关经济前景下行风险普遍、未来进一步降息或扩大购买资产规模可能性的措辞。

实际上，在法国大选首轮投票结果基本出炉后，投资者已经开始猜测欧洲央行可能启动缩减QE。