呼唤黄金大牛市或是个圈套！值得深思的两大致命因素

美国轰炸叙利亚，与俄罗斯关系恶化，朝鲜半岛紧张局势升温。美国减税承诺有望带动美国经济复苏，进而推动全球经济增长。这些对黄金而言都是好消息，黄金通常能从政治不确定性以及上涨的通胀预期中获益。不过金价仍低于特朗普胜选时的水平，更低于去年7月份的高位。
如果我们呼唤黄金大牛市，这可能为之尚早，美联储升息步伐按部就班，尽管通胀回升，但并没有如20世纪70年代那样恶化，黄金大涨的基础并不存在。此外，地缘政治危机的新闻充斥着各大媒体的头条，但这可能并不会演变成实质性的危机。

【谈黄金大牛市言之尚早】

在2001年至2011年期间，黄金享受了长达十年的牛市，一度升至1921.18美元/盎司的历史高位。黄金上涨的推动力主要体现在两方面：一方面是中央银行量化宽松政策，另一方面是欧元区危机——对单一货币欧元以及欧洲银行安全隐患的忧虑。

不过到2013年，关于欧元区的忧虑逐步消退，尽管欧元区并不存在通胀的风险。黄金价格也自那时开始下跌，而后保持在区间波动。

去年，黄金实物需求也令人失望。路透年度调查显示，印度受到新消费税的影响，去年珠宝加工下降了38%，同时中国也下降了17%。

中央银行也不在那么热衷于购买黄金，其净购买量下降至七年以来的最低水平。

黄金市场最大的变化是交易所交易基金的兴起，投资者可以很轻易地接触到贵金属投资，而不用担心储存等问题。根据花旗集团的数据，在高峰期，黄金ETF持有量达到了2500吨，以目前的价格计算，价值到达了1000亿美元左右。

(黄金ETF持仓，单位盎司)

追踪黄金ETF趋势被投资者视为经典的“动量交易”。而当黄金在2013年进入熊市以来，投资者也纷纷抛售黄金，目前的ETF持仓只有1800吨。

黄金的问题在于并没有明显的估值措施，换句话说并没有产生真正的“收益”。虽然黄金被视为对冲通胀的工具，但从中期来看，其并不能有效履行这一职能。在1980至2001年期间，黄金的实质性价格下降了逾80%。

【美元和黄金的“负相关”】

一般而言，黄金被视为美元的替代货币，当美元表现好的时候，黄金通常会受到打压，这也意味着以其他较弱货币计价的黄金看起来更好。以英镑计价的黄金，在英国去年宣布脱欧当日跳涨了逾19%。

（美元和黄金的“负相关”）

另一个因素是实际利率。当实际利率较高的时候，持有黄金的成本也会高。相反，非常低的利率意味着持有黄金几乎没什么损失。

上述两个因素解释了为什么“特朗普交易”最初的时候对黄金是不利的，黄金也在特朗普胜选的逾一个月时间内下跌了150美元。投资者认为特朗普所推出的财政刺激措施可以增强美国经济活力，迫使美联储提高利率，升息会导致美元走高。

【黄金“牛市”圈套原因一：通胀并没有恶化】

但是“特朗普交易”似乎失去了动力。奥巴马医疗法案被没有被废除，这引起了市场对特朗普政府推动税收改革的质疑。年初以来，黄金录得了10%的升幅。虽然通胀会逐步回升，但没有迹象表明这会回到20世纪70年代。

(1970年代通胀和黄金走势图)

1974年至1978年期间,美国的平均通货膨胀率为8%,通胀一度升至10%上方，1975年5月的失业率为9%，黄金当时大涨。

【黄金“牛市”圈套原因二：地缘政治危机可能不会实质性升级】

地缘政治危机的新闻充斥着各大媒体的头条，但黄金也没有录得惊人的表现，美国与中国贸易问题恶化的忧虑被特朗普打消可能是其中原因之一。叙利亚的轰炸可能是暂时性，特朗普对朝鲜的威胁下言论充满着愤怒，但可能无所作为。

在国务卿Rex Tillerson以及国防部长James Mattis的帮助下，特朗普的外交政策可能比预期更趋于常规化。

购买黄金被视为一种赌注：中东和朝鲜局势的升级、或者央行失去对货币政策的控制。这可能发生，但前景并不是那么的乐观。