这几张图，带你看清黄金白银之间的纠葛

稍早之前，在文章中提到过，依托当前市场的避险效应，做多黄金已经成了“拥挤交易”。一直被冷落的白银，需要澄清一下，如果单论上涨，从年初至今，白银的涨幅远远超过黄金。黄金就像是“大盘”蓝筹股，白银是“小盘”绩优股——盘子小，波动大，是时候，好好理一理黄金白银的那些事！

☆涨幅对比：白银甩黄金几条街！☆

☆ETF持仓趋势对比：黄金表现稳健，白银呈下降趋势☆

最新美国SPDR Gold Trust黄金ETF持仓量:

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☆波动率对比：在一年的周期里，黄金白银波动率相似度达90%！☆

以下两张图为黄金白银价格波动率对比

（黄金12个月价格波动率指数)

（白银12个月价格波动率指数)

以下两张图为CBOE黄金白银ETF波动率对比

从图中可以很明显的看出，黄金白银波动率相似度达90%！其实，白银比黄金更有波动性，原因在于白银市场更小的容量以及更高的投机倾向。从增量需求的角度看，白银每年的需求总量按价值计算仅为黄金的15%，而从存量保有量的角度看，由于历史上开采的白银大部分已被消耗，其地表保有量按价值计算同样明显低于黄金。同时，由于白银的存量更分散，回收成本也更高，导致相当一部分白银存量被"固化"在首饰或银器中。因此，同样的资金量在白银市场中产生的冲击要大得多。

☆黄金白银比率关系：这里面大有学问☆

黄金白银比率一直是贵金属市场中重要的价格参考指标，其衡量的是一盎司黄金能够等价转换多少盎司白银，反映黄金和白银间的强弱关系。从基本面来说，黄金具有较强的避险属性，而白银有一半的工业属性。黄金白银的比率越高，则越说明当下的市场情绪偏于担忧，避险情绪浓厚，黄金涨势超过白银。相反，比率越低，则说明当选市场的避险情绪衰退，投资者对经济充满信心，黄金走势弱于白银。

黄金与白银自1968年以来的比价关系，其比值总体运行在较大的区间(20,93)之内，平均值为52左右。上世纪80年代初期为黄金白银比值的分水岭，此前黄金白银比值大致维持在40倍以下，而此后两者比值持续呈扩大趋势。1990年-1993年，最高比值触及90，之后再度回落至均值附近。

最近两者比值出现异常主要发生在2008年四季度和2011年一季度，其中2008年两者比值迅速上冲至80附近。2008年金融危机爆发后，黄金由于其储备货币及避险功能，价格大幅上涨，而白银则因其工业需求萎缩，价格低迷，两者比值大幅走高。但到了2010年，特别是2011年，白银的投资性需求大幅增加，白银市场接近疯狂，黄金白银比值又继续走低。之后白银投机泡沫破灭，价格大幅跳水，两者比值又回归至均值附近。