【年度聚焦】人民币一年暴跌7%？ 还没完，来年或以”7姿态”迎接洗礼！

美联储加息靴子已然落地，金融市场也将迎来岁末的钟声。但人民币并没有淡出人们的视线，美联储加息使得人民币贬值压力骤然上升，汇率险守“7关口”。人民币并不是无序贬值，人民币纳入SDR之后的贬值是人民币汇率接轨国际的写照。十年磨砺无人晓 一朝闻名天下知，风雨过后，人民币终将迎来彩虹。1、常在河边走哪有不湿鞋 美联储加息狠狠“坑”了人民币

用一句话来形容人民币今年的走势那就是“屋漏偏逢连夜雨,船迟又遇打头风”，年初至今，在岸人民币累计跌幅已经达到了6.98%，而离岸人民币跌幅也达到了5.6%。尽管临近年关，但是金融市场却一点不平静，人民币汇率现交投于8年来低位附近，而从目前的趋势来看，2017年，人民币“7关口”似乎也很难守住。

自“811汇改”以来，人民币一直处于贬值趋势，尽管从年初开始“央妈”一再表示人民币没有长期贬值的基础，但是人民币还是这么一路跌跌撞撞的下来了，诚然在1至3月份人民币小幅反弹，但是这也不过只是昙花一现罢了。

进入4月份以后，人民币贬值速率陡然加速，6月份的英国脱欧公投更是给了人民币沉重一击。9月，人民币贬值速率二次加速，在美联储加息的推波助澜之下，人民币“空军”长驱直入，大有不破“7”不罢休的态势。

那么，到底是什么原因导致了2016年人民币如此“颓废”？人民币贬值对国内以及全球市场又有何影响？“7时代”又是否是人民币的“最终归宿”呢？

2、祸兮福之所倚 人民币贬值是国际化的“阵痛”

人民币贬值其实是可预见性的，这并不是一蹴而就的，自2018年的“811”汇改以来，这一趋势就变得更为明显了。人民币走软是国内外因素共同作用的结果。

外部因素

人民币贬值最主要的外部因素来自于美元走强的压力，不管是美联储加息也好，英国脱欧公投也好，人民币加速贬值的直接原因都是由于美元走强。

英国脱欧使得欧洲一体化之路已经遭遇挑战，政治风险上升使得投资者对欧元保持谨慎，从侧面支持强势美元。

美联储加息也是同样的道理。12月15日，美联储如市场所预期提高利率25个基点，并且预计2017年将加息三次。如果2017年美联储采取更为激进的加息路径的话，那么料人民币还将承压。

美国总统大选中特朗普的获胜也“吓了人民币一跳”，特朗普在其竞选政策中宣称，如果其上台将对中国征收45%的关税。有中国大型银行认为，特朗普的言论“正在导致尽量减少人民币持有量的动向”。特朗普胜选后，市美国的长期利率上升，中美利率差缩小也进一步加剧了这一趋势。

内部因素

汇率波动的本质还是供需关系的变化，中国目前的M2为150多万亿，相比之下1988年仅7400多亿，而1994年为46900多亿。在当前巨大的货币规模下，中国的通胀确无法与之匹配，中国PPI在连续54个月的负增长之后，最近才开始转正增长。

中国企业的外需汇需求强劲也是人民币贬值的因素之一。由于美元兑人民币持续升值，以美元计价的资产吸引力升高，吸引国内企业跨国投资。人民币加入SDR之后，市场对于人民币贬值预期升温加剧了资本外流的状况。

据华尔街日报，中国11月外汇储备五连降，为1月来最大降幅，同时处于2011年3月来最低水平；这或暗示尽管中国央行努力加强对资本流动的管控以及稳定汇率，资本外流压力仍在加大。

凯投宏观(Capital Economics)驻新加坡的中国经济学家普里查德估计，中国11月净资本外流达到创纪录的1130亿美元，较10月的370亿美元大幅加速。

3、叶落归根 人民币汇率终将回归基本面

人民币汇率和中国的经济状况是密不可分的，尽管各种因素导致人民币近期的贬值压力加大，但是决定人民币汇率走势的最后还是中国的经济，只有中国经济保持平稳发展，人民币汇率才能最终稳定。

尽管年初曾对中国经济表示担忧，但时至年底，摩根士丹利、渣打银行、汇丰银行、澳大利亚国民银行、穆迪等多家机构都陆续发声，对中国经济增长前景普遍表示看好。

大摩将2016年中国的经济增速上调到6.7%，2017年的预测上调到6.4%。大摩整体对中国经济维持乐观判断，预计中国经济将实现软着陆。

加息 Or Not？ “央妈”面临两难选择

随着人民币持续贬值，中国央行所面临的压力也越来越大，如果放任人民币贬值，那么资本外流的状况将难以得到改善。此外，如果中国经济增长不及预期，那么中国央行将很有可能在2017年降息。不过目前，机构对中国央行是否降息呈分化趋势。

(中国一年期基准存款利率及贷款利率)
惠誉旗下研究机构BMI Research12月14日发布报告称，随着房地产市场回落对投资增长形成拖累，中国有可能为促进经济增长而在2017年将一年期基准贷款利率下调25个基点，至4.10%。

不过，中国目前并无通缩压力，中国国家统计局数据显示，中国11月CPI同比上涨2.3%；PPI上涨3.3%，创出2011年10月以来的最高升幅。BMI表示，随着通胀压力的加大，投资者可能会保持谨慎。

渣打银行则认为，中国央行将通过借贷机制提升利率，料明年无降息空间。?

4、无心插柳柳成荫 中国房市正逐渐降温

人民币贬值对房地产来说可以说是无心插柳柳成荫，2016年上半年，中国一二线城市房价大涨，随后中国出台了一系列政策来打压房价的疯狂涨势。人民币贬值有助于房市降温。

人民币主要从以下两个方面影响中国房价：

首先是流动性，人民币贬值导致资本流出，市场流动性萎缩，房价的上冲势头也将受到抑制。

其次是逆财富效应，人民币贬值推动国内CPI上升，国内购买力受到影响，从而打压房地产的购需。

5、城门失火殃及池鱼 中国股债年底遭“双杀”

股市

尽管上证综和指数已经自年底低位大幅上涨，但是年初至今A股整体依旧下跌。尽管资金从房地产流出，但从股市目前的情况来看，资金并没有大量流入股市。

债市

自10月中旬以来，中国5年期及10年期国债就开始走下坡路，特朗普当选总统导致人民币贬值速率加速，热钱出逃导致政府债券的购买欲望大大下降。

人民币贬值会导致以人民币标价的资产价格将会下降，这样会使境内大量资本外流，在这种情况下，这将会产生未来债券价格将会下降的预期，于是人们现在不会持有债券，因为未来价格会下降，所以趁没下降之前出手，这会导致二级市场上债券的交易量大增，债券的供给多了价格自然下降。

6、十年磨一剑 人民币国际地位将迎来爆发

2016年10月1日，人民币正式加入SDR，这是人民币国际化的非常重要的里程碑。尽管人民币贬值使得人民币国际支付的比率有所下降，但是机构普遍看好人民币的国际前景，尤其是随着“一带一路”等项目的深入。

韩国现代经济研究院研究员韩载振向本报记者表示，长期来看人民币是非常稳定的。今后10年，人民币将同美元和欧元构成世界三大货币，在投资和储备货币领域中发挥更大作用。

英国贸易投资总署委托经济学人智库撰写的报告最新调研显示，金融服务机构预期5年内人民币可实现全面自由兑换。

人民币加入SDR之后的汇率波动是人民币国际化的必经之路，这有助于人民币在全球取得更好的国际地位。

7、见贤思齐焉 机构是这么看人民币汇率的

金砖四国”概念首创者、英国前财政部商务大臣吉姆·奥尼尔认为，“人民币贬值”的说法具有高度误导性，其实质更多是美元对其他货币的升值。他认为，人民币扩大汇率浮动幅度以来，中国汇率改革正处在起步阶段，涨跌均属正常。

摩根士丹利表示，人民币2017贬5%至7.3，资本账户利差是汇率“最大变量”

高盛预计，今年底美元/人民币为6.8，料2017年底至7.3。

招商证券研发中心宏观研究主管谢亚轩表示，预计2017年美元升值幅度有限，有可能会阶段性走软，人民币兑美元汇率仍会区间性波动而非无序性贬值，人民币汇率四个季度末分别为7.05，6.90，6.78，6.65。