黄金失守1130，贵金属投资或重回基本面为王

周四（12月15日），即美联储加息及提升2017年加息预期次数后的第二天，全球市场继续发酵。美元指数高举高打，刷新2012年以来新高至103.56，终盘站稳103大关上方，暴涨逾1%。

贵金属多头则继续遭受碾压式煎熬，黄金终盘再度以大阴线作收，跌幅逾1.30%，破1130美元/盎司，刷新今年2月以来低点；白银价格断崖式破位下挫逾5%，终盘失守16美元/盎司大关。自打贵金属价格年初开启暴涨，至年中录得相对高点以后，黄金白银的累计跌幅已经分别超过15%和25%。

FXTM首席市场策略师Hussein Sayed称，美联储加息早已为市场广泛预期，真正对商品价格形成致命打击的是美联储新公布的前瞻指导。

他认为：“加息25个基点根本没有给市场参与者带来惊讶。市场的强烈反应完全是针对其上调2017年加息3次的预期。之前，人们普遍预期美联储2017年加息2次。”

Investing.com分析师同意上述结论：“美联储针对2017年加息的强硬表态似乎已经、并将在未来一段时间继续施压贵金属价格上行。”

法兴银行外汇总监Kit Juckes称：“美联储姿态的变更利多美元走强，但对于以美元计价的商品而言，价格前景完全就是噩梦。贵金属价格崩盘速度尤其迅速。”

机会成本论调失色

很明显，贵金属行业是不愿看到美联储加息的。多年来，贵金属投资一直以其较低的机会成本受到投资者的垂青，相比之下，债券和银行存款收益率则明显低于前者，尤其是在对抗通货膨胀的时候，前者的优势更为明显。因为，当付息资产收益率不及通胀率的时候，市场实际利率为负，投资者即便能够获取名义上的收益，其资产实际上也是处于缩水状态。而贵金属作为非付息资产，则没有这样的劣势。在超低利率环境下，上述现象较为普遍。

但是，随着美联储货币政策从紧节奏的加速，机会成本一说或许已经不再是投资贵金属的最佳理由了，基本面因素可能会取而代之，成为左右贵金属价格的主导力量。

矿场投资前景看好

今年以来，大多数矿企通过削减支出降低成本、消减债务和增加对高品位矿石的开采力度实现持续盈利，不少矿企即便是在金价跌至1140美元/盎司的时候，照样实现了正向现金流。从基本面角度看，贵金属矿场投资相较前几年已经变得更具吸引力。

银企Coeur Mining在今年7月偿还了一笔9900万美元的贷款，公司未清偿债务减少近20%。即便是在矿场作业由地表向地下转换的过程中，企业依然维持着相对较低的资本支出。而一旦公司彻底完成上述转变，预计资本支出会有较大幅度的下滑。

相比Coeur Mining，巴里克黄金减支偿债并举。2014财年临终，公司负债还高达131亿美元；整个2015财年，公司清偿债务31亿美元；本财年以来，公司进一步偿债已达20亿美元，债务总额大幅降低至80亿美元左右。

2016年至今，巴里克黄金资本支出中值为12.5亿美元，低于年初设定目标约2.5亿美元。相比2013财年60亿美元支出中值，降幅高达75%。

Yamana Gold则是快速扩张企业的典范。2011-2015年度，正当多数贵金属企业在逐步削减支出的时候，Yamana则逆势杀出条血路。公司以不到5000万美元的价格从Carpathian Gold手里获得了Riacho dos Macahdos铜金矿的开采经营权，在随后不到2年的时间内，公司黄金年产量近乎翻倍至10万盎司。

目前，Yamana公司依然在有机地扩展其业务，C1 Santa Luz和Cerro Moro矿场预计在2018年投入商业化生产，C1 Santa Luz在最初7年的年均黄金产量预计达到11.4万盎司。Suruca矿场预计将在2019年投产。

Kinross Gold公司在观望等待多年之后终于决定分两步走，先后拨付3亿美元和4.28亿美元支出用于扩大再生产。按照计划，第一阶段，公司日均矿石开采量将达到1.2万吨，预计2018-2017年间，公司年均黄金产量将达到40.9万盎司；第二阶段，日均矿石开采量将达到3万吨，预计届时每盎司黄金开采边际成本将降至700美元。