欧银“最后一手”威力，或不及欧元区政治风险九牛一毛

意大利总理伦齐之前在周日意大利修宪公投中遭遇惨败，市场对欧洲央行延长购债的预期进一步升温，大多数分析师预计欧洲央行(ECB)本周会议将宣布把量化宽松计划延长六个月，市场还关注央行是否暗示将结束资产购买计划。不过影响欧元最为关键的因素在于欧元区政治风险。
2017年，法国、德国、荷兰将迎来大选，在修宪被否决后意大利极有可能提前举行大选，特朗普胜选后，市场担心民粹主义反扑，从而为欧元区政治带来巨大的风险。分析师预计，欧元兑美元将在2017年跌至平价。

★【欧洲央行本周或有“新动作”】★

⊙一、延长购债⊙

路透调查显示，大多数分析师预计欧洲央行(ECB)本周会议将宣布把量化宽松计划延长六个月，并预计欧洲央行将维持月度资产购买规模不变。

上周日举行的意大利宪改公投，最终结果显示，反对修宪阵营以59.11%的投票比例获胜，赞成修宪阵营仅获得了40.89%的票数，投票率为65.47%。意大利总理伦齐已提出辞职。

欧洲央行行长德拉基上周三指出，民粹主义运动的蔓延不仅威胁到欧洲一体化，还威胁到在移民、安全和其他共同关注问题上找到联合应对举措的努力。

这也意味着欧洲央行本周的会议上很可能会出台进一步的刺激措施，不过欧洲央行可动用的工具已经接近极限。

⊙二、QE技术性调整⊙

分析师指出，欧洲央行需要对其量化宽松措施进行技术性调整，扩大可购买债券的范围。

欧洲央行购债计划中只包含那些收益率不低于隔夜存款利率负0.4%的债券，且按照各国出资比例来确定对该国债券的购买规模。

瑞典北欧斯安银行(SEB)分析师Marius Gero Daheim称，最有效且在政治面争议最少的选项是，取消购债的存款利率门槛限制。这将释出大量核心和次核心国家的政府公债，允许QE计划延续到2018年中。

野村预计，购债计划的技术参数修改方面，欧洲央行可能宣布增加国际证券识别编号体系(ISIN)，并将NON-CAC债权的持有比例上限从目前的33%上调至45%。此外，欧洲央行也可能放宽存款利率限制，但野村证券认为，在当前的利率水平上，顺利实施该举措的战略性意义较小。

⊙三、是否暗示将结束资产购买计划⊙

直接了解欧洲央行讨论的资深消息人士表示，欧洲央行将把购债计划延长至3月之后，且考虑本周四政策会议后就最终结束资产购买计划发出正式信号。

消息人士表示，鉴于潜在通胀疲弱和政治风险加剧，即使一些对欧洲央行追加刺激举措持怀疑态度的委员也认为将量化宽松计划延长至3月之后是不可避免的。

一些支持将延长购债计划的人士担心，在不适当的时间暗示未来缩减购债，可能令市场波动性上升，有可能损害部份购债计划带来的好处。

★【欧洲央行决议将如何影响欧元？】★

欧洲央行在打压欧元走势上似乎已经无能无力，欧洲央行在本周的决议上除了动用QE工具外，不太可能进一步下调利率。

如何欧洲央行仅仅宣布延长QE的话，对欧元的打压较为有限，欧元短暂下挫后可能很快收复跌势，甚至欧元并不会下跌，因市场已经充分消化了这一消息。

值得一提的是，如果欧洲央行暗示将结束资产购买计划，欧元将大幅攀升。此前市场传闻欧洲央行将缩减债券购买，不过欧洲央行在上次的会议上予以否认。

★【欧元面临的最大敌人，不是欧洲央行而是欧元区政治风险】★

⊙一、意大利公投的事情并没有结束⊙

意大利总理伦齐之前在周日意大利修宪公投中遭遇惨败，伦齐已提出辞职，辞职引发市场不安。这刺激美元上涨，欧元遭到抛售，不过意大利公投带来的影响也很快消散。

欧元兑美元一度跌至20个月低位1.0503，投资者在意大利公投后逃离了更具风险的资产。不过在过去数周大跌之后，市场看空欧元情绪减弱，这引发投机性买盘，欧元兑美元一度反弹至1.07上方，创两周新高。

伦齐的下台可能推动原定于2018年举行的意大利提前至明年，而这次公投失败也加大了反对欧盟的“五星运动党”上台的几率。

在2013年第一季度的意大利选举中，五星运动党(Five Star Movement)击败了马里奥·蒙蒂(Mario Monti)的中间派联盟，夺得第三的位置。

在2013年2月24日的意大利选举前三周，欧元兑美元下跌了3.3%，从1.3660到1.3194，在接下来的四周，欧元继续下跌了3.2%至1.2772。

随着大选的临近，这一风险将导致欧元受挫，即使欧元年底前反弹，2017年第一季度的日子也不好过。

⊙二、法国总统大选是欧元又一大威胁⊙

法国总统大选将于2017年4月23日举行第一轮投票，这将是欧元走势面临的又一大威胁。

在法国的总统选举体系下，法国极右翼民族阵线主席勒庞赢得大选的机率很微小。不过民调显示在第一轮选举中，勒庞相较于其它参选人赢得了更多的支持。

勒庞已经证实，如果她当选法国总统，将启动法国退出欧盟的全民公投程序。

除了法国大选之外，荷兰极右翼政治领袖Geert Wilders的表现也值得警惕。

★【意大利公债和德债利差对欧盟稳定性发出警告】★

周一，意大利与德国10年期国债收益率价差从163个基点扩大至177个基点，市场也将该利差作为衡量欧盟稳固程度的指标。

(意大利与德国10年期国债收益率价差)

该利差从英国退欧公投当天的123个基点，猛增到第二天的153个基点，特朗普当选美国总统后为153。

特朗普胜选后，市场担心民粹主义反扑，从而为欧元区政治带来巨大的风险。

法国兴业银行策略分析师Kenneth Broux表示，意大利和德国政府债券收益率之间的差距扩大——这代表了货币联盟政治分化，欧元区面临着政治尾部风险以及分裂的威胁。

苏格兰对冲基金经理人Hugh Hendry称，欧盟政治问题是2017年最大的市场风险，押注欧盟解体的其中关键支撑点之一，即10年期意大利公债和德债利差，预计在压力增加时，该利差将扩大。

★【欧元兑美元2017年有望跌向平价】★

随着特朗普在2016年美国大选中获胜，其所倡导的贸易保护主义以及财政刺激措施，使得关于欧元兑美元将跌至平价的呼声渐起。而欧洲政治风险也成为市场押注欧元将跌向平价的筹码之一。

高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)2017年的首要交易思路之一，就是欧元兑美元在未来12个月内将跌向平价。

德意志银行表示，伴随特朗普当选美国总统后重现的美元强势，欧元兑美元将会突破当前1.05-1.15的区间并在明年跌破平价兑换水平。

法国兴业银行研究团体表示，欧元兑美元跌向平价不是现在的话，它就不会发生。

该行策略分析师Kenneth Broux表示，美国当选总统特朗普将增加财政支出，可能引发通胀和推高利率，这是美国大选以来市场最关键的故事线。政治尾部风险以及欧洲分裂的威胁，可能推动欧元兑美元自2002年以来首次跌向平价。

该团体继续指出，欧元兑美元自2015年以来第三次测试区间底部，可能会在2017年第一季度达到平价水平。