欧元兑瑞郎四触1.08皆回弹，汇率上限“借尸还魂”？

瑞士央行在2015年初意外取消欧元兑瑞郎官方汇率1.20下限，直接引发瑞郎汇价短时间暴涨，在全球市场引发“瑞郎风暴”。此后，在风暴平息之后，虽然瑞士央行采取了全球范围内最激进的负利率政策来阻吓瑞郎升值，但之后21个月间，瑞郎兑欧元汇率仍上升了10%。而更耐人寻味的状况是，今年年中以来，欧元兑瑞郎连续四次下触1.08关口，但都无功而返，显示瑞士央行或许已经把1.08作为了新的调控心理价位，也就是说，新的“汇率上限”机制又不声不响地回来了。每当欧元兑瑞郎汇率逼近1.08时，瑞士央行就会抛售本币买入欧元，阻止瑞郎进一步升值。这在近期欧元汇率因美元升值而再度承压时，就表现得尤为明显。

瑞士央行正在尽其所能阻止瑞郎走强，因为这可能会打压出口行业，损害经济，但这对于瑞士央行来说，是有代价的：干预购买欧元的举动，已经推动该国外汇储备升至约6300亿美元的纪录高位，这也使得瑞士央行在当前的市场动荡之下，变得脆弱。因为该央行要管理更得的钱。

而此前，正是为了防止其资产负债表的无限制扩张，才导致瑞士央行行长托马斯·乔丹(Thomas Jordan)2015年1月出乎所有人意料的突然袭击式废除了瑞郎官方汇率上限，当时该国外汇储备已多达4980亿美元。

Julius Baer Group Ltd.驻法兰克福的外汇研究主管大卫·科尔(David Kohl)称，瑞士央行采取如此多的钱来稳定货币，面临着持续不断的政治压力。通过干预，他们堆积了相当多的欧元资产。而当然，如果瑞士法郎升值，这些欧元资产将会贬值。事实上，过去六个月，心照不宣的非官方“隐性汇率上限”政策，已助推瑞士法郎成为兑欧元波动最低的主要货币。

瑞士央行发言人沃尔特·迈耶(Walter Meier)拒绝评论所谓“汇率上限”是否已经重新悄然被引入的这个话题。美国银行驻伦敦的外汇策略主管Kamal Sharma 称，瑞士央行自身并没有建议设置一个底线。但是，看价格走势和图表，欧元兑瑞郎1.08这个“铁底”之存在，绝不是一个偶然的现象。

10月28日，在纽约，瑞士法郎兑欧元为1.085。英国6月23日脱欧公投后，英镑暴跌带动美元指数反弹，拖累欧元重新走软，并促使瑞士央行再度公开干预市场汇率，从那时起，瑞士法郎兑欧元汇率几乎未发生变化。

在2015年1月15日时，瑞士央行突然决定终止其自2011年起所设定的欧元兑瑞郎1.20之“汇率上线”，这令瑞郎在几分钟内飙升逾40%，引发全球市场动荡。

据瑞银财富管理驻苏黎世的全球外汇策略主管Thomas Flury，如果欧元兑瑞士法郎，防御性的“软着陆”不可持续，那么这种波动是很危险的。他个人不相信1.08这个“铁底”真实存在，因为为瑞士央行在任何时候都可能改变政策设定。正如此前大家在2015年1月所看到的状况那样。

事实上，设定“汇率地板”的时间越长久，那么打破“地板”的影响就越大。不仅为瑞士法郎如此，但其他货币也是如此。Flury认为，欧元兑瑞郎1.08这一事实“地板”在今年年底前变化不大。美国银行预计届时汇率将为1.09。与彭博调查的55名经济学家的预估一致。至少在2020年之前，欧元兑瑞郎难以重回1.20。

但即使如此，瑞士央行可能也甘愿冒着强化未来市场波动的风险，来强化干预平抑瑞郎汇率，因全球避险情绪在英国脱欧和美国大选等事件影响下继续升温，投资者正在寻求资产避险场所，以防全球经济恶化。瑞士央行行长乔丹经常抱怨本币被高估，而上周他表示，如果有必要抑制瑞郎汇率的话，他会进一步削减该行已经处于负0.75%水平的存款利率。

尽管瑞士的经济正在改善，但是，经济疲软的态势依然存在，并且瑞士也不能承担瑞郎过度波动对经济复苏的阻碍。瑞士第二季度GDP增长0.6%，超过了主要发达国家的平均经济增速。经常账户盈余等于10%的输出，意味着总是为买家准备好了瑞郎现金。但是，明显的汇率反弹，将损害瑞士央行改变消费者价格下跌两年的努力。

位于伦敦的Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA亚洲货币策略主管、global head of G-10 的Peter Frank称，我认为1.08不是真正的“底线”，但是，它是一个支撑点。瑞士央行将开始一些行动，并有可能进行一些干预。无论他们是否有一个明确的目标，但是，他们希望市场像他们所期望的那样，能够吓阻汇率投机者。