大摩：美/日已筑底，“日元先生”跌至95预期错误

周四(10月6日)亚市尾盘，美元兑日元收复此前跌幅，盘初于平盘附近窄幅震荡后探底回升，此后再度走软，现交投于103.65一线。

摩根士丹利(Morgan Stanley)表示，周二(10月4日)美元兑日元上破102.50阻力位，确认了已构筑底部。除当前动能外，日元走软的主要触发器为日本央行新的货币政策框架。具体观点如下。

日本央行不再瞄定进一步拉低国债收益率，而是管理整体上涨的收益率曲线，旨在维持10年期国债收益率位于零水平附近，即使通胀超过2%的目标。

投资者们称日本央行无法二者兼得，量与价只能控制其中之一，因此市场局势令投资者们确认，零收益率目标将导致日本央行明确缩减购债规模，特别是由于日本已录得经常帐盈余，产生了拉低国债收益率的大量储蓄。

投资者们认为，日本央行货币基础增速将不及此前承诺的80万亿日元，基础货币增速的明确下滑将导致美元兑日元续跌。 有“日元先生”之称的前日本财务省副大臣榊原英资预计，美元兑日元将跌至90，高盛称，从以下两个方面考虑，此预期是错误的，而日元在后市料续跌。

第一、上述评估并未将各商业银行环境的改变可能提升货币流通速度考虑在内。尤为特别的是，银行潜在盈利能力存提升可能，因此在收益率曲线上涨时增强了其冒险能力。不久后该主题将进一步深化。

第二、较陡峭的国际收益率曲线环境也将推升日本公债收益率曲线。随着日本长端公债收益率的上涨，日本央行有能力实施较大规模的量化宽松(QE)操作，将支撑其基础货币增长，日元走软也将是水到渠成。

北京时间13:50，美元兑日元报103.48/50。