英国脱欧不足为惧，全球投资者更害怕人民币大幅贬值

全球最大的机构资产管理人道富环球投资管理(SSGA)首席策略师称，在去年8月“人民币”风波过去一年后，人民币的汇率已经逐渐趋稳，全球投资者对其的关注程度也有不同程度下降。然而，对于此后人民币汇率的进一步波动，市场并不应该掉以轻心。此前，英国“脱欧”的相关消息遮天盖地，吸引了市场近乎全部的关注焦点，此后，诸如里约奥运会和美国总统大选等消息热点，也使得投资者无暇过多顾及人民币兑美元或一篮子贸易加权货币汇率的走势状况。然而，事实已经证明，英国“脱欧”并不会引发全球金融恐慌，而这与2015年8月人民币贬值和2016年1月人民币汇率大幅下跌后引发的全球市场混乱，形成了对比。

但是，这只是因为投资者没有注意，而并不意味着投资者不应该关注中国经济和人民币汇率市场的进一步走向。因为此后，在资本外流压力已经得到了控制的背景下，中国方面仍可能推出更多宽松型政策刺激措施来扶助经济增长，同时，近期人民币汇率的走势也显示，官方正默许人民币汇率在更大的区间内波动。而这可能会在不经意间对全球市场造成意想不到的连锁性影响。

周四，道富环球投资管理首席投资策略师米伦(Michael Arone)称，一旦人民币持续大幅贬值，将比英国“脱欧”更能威胁全球经济。

在6月23日英国“脱欧”当天，人民币兑美元汇率就下跌了1%，这是自2015年8月11日(历史人民币最大单日降幅)以来单日贬值最大的一天。不过，这主要是因为英国脱欧导致英镑暴跌，迅速拉高美元指数之后的连带反应事实上是，过去一年里，人民币的实际贬幅仍很小，但汇率的些许变动，却就会对全球金融市场产生了深远的影响。

米伦称，首先，人民币贬值可能预示着中国经济的进一步恶化。在此状况下，中国可能试图通过出口通缩来支撑已经放缓的GDP增长速度，以保护其出口。

此外，人民币疲软或许能够暂时缓解中国实体经济领域面临的压力，这将推迟监管层推迟寻找去杠杆化的可持续发展道路。而米伦称，宽松的货币政策如果叠加上监管失位和不良贷款增加的状况，可能会导致中国已经不稳定的债务状况进一步恶化。

中国的企业负债率为世界上最高，约GDP的160%。2015年，44%新发行的债务偿还现有债务。国际货币基金组织(IMF)预测中国企业贷款违约的潜在损失可能超过其GDP的7%。麦肯锡公司声称，如果中国当前的贷款过程中持续下去，2019年企业负债率占据GDP的比例可能会达到将达到惊人的15%。

米伦称，中国更严格的资本管制有助于限制资本外逃，此前，关于中国资本逃离引发了全球股票抛售的担忧是很重要的。高盛预计自2015年10月以来，1700亿人民币流入香港离岸市场，其中超过50%的数据来自中国央行。

野村证券的另一份报告则表明中国企业正通过过度开发票进口商品来掩盖一些资金外流的问题，诸如从避税港群岛美属萨摩亚港口进口商品。对此，分析师称，要不然该怎么解释来自美属萨摩亚港口进口增长正在飙升？难道中国对于椰子油的进口已增加超过了700%会理解成对椰子油的偏好吗？

过去一年里，中国国内市场，美元对人民币升值约为4%；而过去一年，人民币兑其他一篮子贸易加权基础之上的货币表现更差，下跌约7%。

而上述分析师最担心的状况仍是，在外部的重大消息影响在年底之际逐步淡出，诸如英国脱欧进程步入正轨，美国大选尘埃落定，美联储的政策前景也得到进一步明朗化之后，投资者的目光可能重新投向中国市场，届时，人民币汇率的波动可能会带来与其实际幅度不相称的市场心理影响，这将进一步考验市场的应变机制和监管机构的调控能力。