大摩：欧银及日银无力贬值本币，日元及欧元或大涨

周四(8月25日)摩根士丹利(Morgan Stanley)表示，欧洲央行和日本央行在避免本币升值方面几乎无计可施。因此全球风险偏好受到支撑，美联储不得不维持实际利率低企。这并不意味着美联储将永久维持利率于当前低水平，但的确意味着再次行动前，可能乐见通胀上涨。美联储较早提升干预率将推高实际利率。具体观点如下。

通过美国实际利率和标普500指数市盈率的对比可见，相对国内生产总值(GDP)而言，2015年美国企业盈利筑顶，尽管与此同时，美国企业债务在GDP的占比高达47%。这些均为最新的周期特征，逐步将股市前景转化为估值主题。股市由相对收益主导。较低的实际利率进一步推高股市估值，反之亦然。

当前金融条件由美联储主宰，程度超过了以往任何时期。日本和欧元区各国央行已丧失对金融市场的影响力，并难以控制实际利率，为当地股市表现不及大市的原因所在。美联储应避免陷入这种囧境，维持对实际利率管控的最佳方式为，再度加息前令通胀涨向目标水平。

欧洲央行和日本央行均坐等全球经济复苏。当然，日元和欧元投资者们仍买入海外债券，不过当前目的为进行外汇对冲，以阻止欧元和日元续跌，因此二者不再具有融资货币的地位。

因此大摩指出，在全球通胀预期下滑的提振下，日元和欧元可能大幅上涨，实际利率的上涨推动二者续涨。当前进一步增加欧元多仓，因当现阶段不能完全排除美联储的政策错误。

北京时间15:41，欧元兑美元报1.1274/76，美元兑日元报100.41/43。