英国央行未来会把利率降至负区间的十大理由

英国央行(BoE)在8月货币政策会议上一如预期7年来首次降息25个基点，将其基准利率从0.5%下调至0.25%的历史低位，且行长卡尼表示，大多数英国央行货币政策委员会委员预计英国今年会进一步降息，但是英国央行会担心进一步降息会损害银行业，因此将来不会将利率降至负值；而且一揽子措施所有组成部分都有扩大空间。卡尼指出，其自己并不支持负利率，除了负利率英国央行还有其他政策选项，同时卡尼强调，英国央行也非常清楚下限是零上方。这也就意味着未来英国央行的降息空间只有25个基点，但未来真的会如卡尼所说的那样英国不会将利率降至负区间吗？答案可能是否定。
为什么英国央行将会将其利率降至负区间？这里有十大理由：

[1]、当前显而易见，英国经济前景正变得更加难以预测。大多数经济学家预计，英国经济将会快速陷入浅层次衰退，卡尼上周自己也曾承认，英国经济在脱欧后难以预测，没有完美的方法可以模拟量化出其未来走势。英国央行货币政策委员会(MPC)委员麦卡弗蒂(McCafferty)甚至表示，将伺机而动，谨慎的使用政策弹药为英国经济增长提振刺激作用。

[2]、“永远”不将利率降至负区间对于各国央行来讲是一个临时概念。在极端的市场环境下，意外的货币政策举措或将是合适而有效的。在2010年，欧洲央行的QE、企业债券购买计划被认为是不可行的；在2015年，英国央行货币政策委员会曾明确表示，英国央行的下次行动将会是加息，而不是降息以及QE；此外，日本方面，黑田东彦甚至在日本央行降息前夕就一度否认其将降息。上述事实均说明，各国央行“口是心非”。因此，随着势态的发展，英国央行降息或将是其不得已之举。

[3]、英国央行货币政策委员会可能试图竭力控制行动预期。英国央行货币政策委员会知道许多央行由于给出了过于明确的行动指引，从而致使在接下来的行动中令市场大失所望(例如2015年12月的欧洲央行、2016年1月的日本央行以及2月的瑞典央行等)。相信英国央行之所以回避负利率话题部分原因是其不希望加剧其降息的市场预期，尤其是在英国脱欧风险变得明确之前。

[4]、在受限制的情况下，负利率措施可以减少冲击，因此负利率对于英国来讲并非完全不可实施。负利率并非一刀切。从理论上来讲，负利率的副作用可以被一定程度上限制起来。例如，瑞士央行的负活期存款利率只适用于持有存款超过免税门槛的实体。

[5]、降息在英国似乎是一项强大的政策工具。一些关于英国经济的结构性因素显示，与其它地方相比，在英国利率将以更快且更简洁的途径传递至每个家庭。

[6]、量化宽松行动受阻可能要提前于预期。宏观经济基本面已经显示出，英国量化宽松政策可能将在经济规模以及操作性上受限，近期英国购债计划受阻就是一大迹象。

[7]、为提振通胀不排除英国央行会进一步降息。负利率可能将会被视为推升通胀的一项有效工具(例如瑞典央行、欧洲央行以及日本央行等)。

[8]、宽松的财政政策或许无法持久填补长期缺口。市场广泛预计，11月英国财政部的秋季声明将会较当前的紧缩有所转变。如果英国财政政策空间有限，那么欧洲央行除了迎难而上或许别无选择。尽管英国新首相特蕾莎·梅至此欢迎增加英国支出，但是预计其最终不会希望留下庞大的预算赤字。

[9]、负利率可能只会加快英国的再平衡。瑞士、日本采取负利率是为了阻止因过度资本流入而导致的其货币升值。这种背景不同于英国，英镑的自然趋势已经倾向于贬值，相反的问题是，英国央行将如何吸引资金流入，并维持经常账户赤字。

[10]、如果所有的选项都苍白无力，那么英国央行可能需要释放鸽派信号。如果英国的经济衰退更深且超乎预期，英国央行除了进一步宽松，或许很少会有其它选择。尚不清楚什么将会破坏市场信心，因此出于对银行盈利能力的担忧，以及为避免让市场看到英国央行将走投无路，英国央行避谈负利率或是不得已而为之。与外汇干预相比，负利率或更为合适。

结论：瑞士信贷银行相信，英国央行在未来将其利率降至负区间的可能性极高。