非农——美元的守护神？你把事情想得太乐观！

靓丽的非农数据已经推升了美指百点，这一乐观情绪并没有褪去，美指周一(8月8日)维持在一周高点附近震荡。非农会是美元的终极守护神吗？然而事情比看起来的更为复杂。★【一、非农的三大亮点】★

①美国7月季调后非农就业人口增加25.5万人，远超预期，预期增加18万，前值增加28.7万修正为29.2万人。

②7月失业率持稳于4.9%，预期下降至4.8%。劳动参与率上升至62.8%，说明更多的美国人愿意参与到劳动市场，是劳动市场的积极信号。

③美国7月平均每小时工资月率增长0.3%，预期增长0.2%，前值增长0.1%；7月平均每小时工资年率增长2.6%，与预期和前值一致。

★【二、非农报告非影响美元唯一因素】★

回顾历史走势发现，单一的非农数据并不能为美元带来持续性的提振。美元是否持续走强需要观察美联储货币政策趋向以及其他经济数据的表现。而本周五将公布的美国零售数据将为美元走势提供进一步指引。

以6月非农报告为例。当日强劲的非农的报告公布后，美元仅录得小幅上涨，此后数日维持震荡态势，不过因美国零售、工业产出等一些列数据表现亮眼，美元再度走强。

这表明非农后美元若需持续走强，需要其他数据的配合，单一的非农并不能成为美元上涨的持续动能，尤其在美联储9月加息概率很低的情况下。

去年12月靓丽的非农就业报告公布后，美元在接下来的逾一周时间内也并没有明显走强。

★【三、美联储货币政策走向是关键】★

交易员押注美联储9月加息的概率仅为18%，而12月加息的概率为46.5%，不到50%。考虑到未来国际局势的不确定性，美联储加息仍存在较大的变数，这意味着美元短线尽管反弹，但上行的阻力很大。

荷兰国际集团资深经济学家James Knightley认为，美由于适逢大选年，国内政治面临不确定性，加上外部风险事件层出不穷，该行依然倾向美联储最早将在2017年一季度加息。

英国《金融时报》近期调查显示，超过三分之二的经济学家认为美国大选不确定性将成为美国经济增长的逆风，令大规模投资放缓，企业纷纷在等待能对监管、税收以及政府开支等投资环境看得更加明晰的那一刻。

富国银行称美联储今年将按兵不动：因这样良好的数据会给予美联储信心——其政策不需要迈向另一端(即采取降息措施)；但是全球仍充满太多的不确定性，且市场在期待宽松政策，如果美联储此刻加息，将推升美元，进而损害市场，甚至可能损害经济。

★【四、低通胀仍是美联储心头挥不去的忧虑】★

曾有一段时间，美联储官员担心通胀回升的速度会大幅快于预期，而目前这一状态正好相反，通胀始终徘徊于低位，这将成为阻碍美联储加息更为关键的因素。

持续的低通胀提升了未来商品价格下行的风险。当消费者预期价格将要下降时，将导致他们不愿借贷消费，当消费者开始推迟消费时，经济增长的放缓也将导致工资下滑。

目前美国失业率已经降至4.9%，却不见通胀大幅回升。而随着菲利普斯曲线变得更为平坦，失业率和通胀的负相关关系已经被弱化。

菲利普斯曲线表明失业与通货膨胀存在一种交替关系的曲线，通货膨胀率高时，失业率低；通货膨胀率低时，失业率高。由新西兰经济学家威廉·菲利普斯于1958年在《1861－1957年英国失业和货币工资变动率之间的关系》一文中最先提出。

国际货币基金组织(IMF)最近的研究发现，自从大衰退以来，菲利普斯曲线的斜率发生了变化。通胀和失业率的反比关系并没有改变。金融危机带来的冲击，比如全球经济低增长，使得劳动力市场接近充分就业状态下，通胀仍保持在低位。其结果是失业和通货膨胀之间的相关性减弱。

从更深层次去剖析通货膨胀发现，国外因素而不是国内因素，导致了核心通胀水平维持在低位。特别的是，美国从中国、加拿大、欧元区和墨西哥进口的商品价格下跌，以及强势美元显著阻碍了通胀的回升。