【月评】全球央行都维稳，黄金还有戏原油已难起

整个七月全球多家重要央行公布了新的决议，但竟然全都选择了按兵不动，完全出乎了市场的意料之外，看来在当前环境下，维稳突然成了大家共同追求的目标；现货黄金在本月初的超强表现后疲软了大半个月，终于在月末抓住了美联储的“小辫子”；原油方面，利空尽出，油价自然萎靡不振，元气大伤，短期恐难很快复原。
☆欧洲篇☆
一、欧洲央行决议
7月21日，欧洲央行(ECB)宣布的最新货币政策决议中，一如市场预期的维持欧洲央行基准利率、存款利率、边际借贷机制利率三大利率不变。

欧洲央行同时还宣布，继续维持QE规模在800亿欧元不变，并且QE项目将至少维持至2017年3月的时间也不变。作为英国脱欧后该行举行的首次货币政策会议，可以看出欧洲央行还是更看重维稳。

随后，德拉基召开新闻发布会，称欧元区经济持续复苏，但面临下行压力；未来数月通胀前景悲观，但年底将会开始改善；英国脱欧并未造成重大影响，等待更多数据评估经济形势；其总体措辞不及预期鸽派，未明确表示将扩大宽松。

决议公布后，欧元兑美元小幅上涨后回落。而本月欧元兑美元的走势整体呈震荡整理的态势，累计上涨0.12%，市场主要还是以消化英国脱欧后的情绪为主。

(欧元兑美元4小时图)

丹斯克银行研究团队称，欧洲央行将在9月的货币政策会议上下调经济增长数据的预期，并可能释放进一步的宽松政策。

瑞典北欧斯安银行认为进一步货币政策宽松将取决于9月会议前经济数据，可能通过资产购买实现，9月将公布新的欧洲央行宏观经济预期。SEB持续预计，夏季假期后欧洲央行将延长QE购买。

二、英国央行决议
7月14日，英国央行(BoE)公布的决议显示，该央行9人货币政策委员会(MPC)出人意料地以分别为0-8-1(加息-不变-降息)的票数决定将基准利率维持在0.5%不变，令市场失望，此前市场主流观点预期该央行将降息25个基点。

货币政策方面，英国央行表示，委员会讨论了可能实施的刺激政策，若有必要，会运用任何措施来保持经济增长，并且多数官员预计8月份会放松政策。另外值得一提的还有，英国央行货币政策委员将对二季度GDP增速预估上调为0.5%，之前预估为0.3%。

英国央行认为，脱欧公投后市场运行良好。基于英国脱欧公投后的早期迹象，预计短期内英国经济活动将走弱；有迹象表明企业正延缓投资和雇佣员工的决定；若有必要，会运用任何措施来保持经济增长。

决议公布后，英镑兑美元短线暴涨260点，创6月30日以来新高1.3475后回落。本月英镑兑美元在探底后有明显反弹迹象，累计下跌1.02%，目前已经企稳于1.30关口上方。

(英镑兑美元4小时图)

不仅仅是英国央行的部分官员，多数机构也同样认为英国央行将会在8月份再有所行动，这次不行动的主要原因还是由于英国刚刚经历了脱欧公投的洗礼。

加拿大皇家银行就认为，会议记录很明显透露出他们预计下个月会降息，或预计下个月放松政策，所以这次不采取行动，不是因为英国央行认为没有必要放松，而是其的确看到了放松的必要，该行认为英国央行要表达的是，还要更多的时间琢磨如何才是实施刺激措施最有效的方式，英国央行只是选择再等三周才来做这些。

三、英国新首相上任
英国唐宁街十号首相府在7月13日迎来了它的新主人，她就是原内政大臣特蕾莎·梅，而她将会成为继撒切尔夫人之后英国历史上第二位女首相。前首相卡梅伦也正式辞职离任。新首相的上任也降低了英国政治的不确定性，在脱欧公投后为各方面的稳定注入了一剂强心针。

可以说特蕾莎·梅能竞选成功的历程是充满了戏剧性的。最初新首相的热门人选是前伦敦市长约翰逊，但是他却遭遇了其盟友，司法大臣戈夫的临阵反水，而不得不退选；这位戈夫先生两度背叛政治盟友的行为也自然难逃被淘汰出局的命运；最后，梅唯一的竞争者利德索姆又因为自己的错误言论引起了大众的强烈反感，就这样，“新铁娘子”几乎是不战而胜了。

未来英国新政府的最大挑战，是如何拿“脱欧”安排同欧盟展开深入谈判，在这一问题上，特蕾莎·梅无疑具有一定优势。

在很多问题上，双方立场不容易协调，那么此时的英国，就急需要一个比较强硬的、同时又对欧洲一体化相当了解的人来出任首相，特蕾莎·梅毫无疑问就是那么一个人。

特雷莎·梅在之前竞选期间曾向欧盟释放出强硬信号，她曾要求提前与欧盟领导人展开谈判。她还称在脱欧谈判中，维护伦敦金融城与欧盟自由贸易的“护照”权利是首要目标，她甚至还警告法国，试图把边境从法国加莱(Calais)移至英国的多佛(Dover)也违背自身的利益。

摩根大通分析师芒克斯称，英国首相候选人特雷莎·梅可能会比一些主张脱欧的人士更愿意确保英国企业获得一种更有利的安排，因为她会在单一市场的全面准入和劳动力自由流动之间进行权衡，以达成妥协。

四、英国房产危机+意大利银行业危机
从7月4日至6日的短短三天内，英国7家最大的房地产基金宣布暂停交易，主要原因是由于此前的投资者预计商业地产价格可能因公投结果而下跌，从而要求赎回。

尽管基金公司的发言人纷纷表示，暂时的停止交易可以更好的保护他们的基金股东的利益，但其中蕴含的风险在于，这可能将会制造一系列恶性循环，比如可能导致更多的投资者对英国房地产失去信心并抛售房产，直到整个市场情绪稳定为止。

2007和2008年金融危机期间，房地产基金也遭遇过类似赎回潮的冲击并被迫暂停交易，通过抛售资产补充流动性，进而引发房地产价格大幅下挫，致使英国房产价值从峰值暴跌逾40%。

有危机的不止英国房地产，那边意大利的银行业同样遭遇了重大危机，根据意大利央行的统计，整个意大利银行体系的不良贷款规模高达3600亿欧元，不良率高达18.1%(而欧元区整体的平均不良比例仅为6%)，相当于意大利GDP规模的22%；这其中2000亿已被认定为无法偿付，坏账比例高达10.6%！

意大利政府希望欧盟同意其向本国的银行提供救助资金，但许多欧盟成员国并不同意这么做，根据欧盟新规，在纳税人救助之前，应该先由银行的股东和债权人进行救助。

当然，谁也不希望发生跨国版的“雷曼事件”，在出现无法挽回的危机之前，不管是已经脱欧的英国，还是依然身处欧盟的意大利等国，应该都会集中精力去进行补救。

五、法国恐怖袭击+土耳其政变
7月14日晚，法国国庆日，一辆卡车冲入尼斯著名的英国人漫步大道上的人群，造成至少84死50余伤，伤者中包括2名中国公民。

这是法国在不到19个月内发生的第三起重大恐怖袭击事件。去年11月13日，巴黎发生多起袭击，造成至少130人死亡、350多人受伤；去年1月7日，巴黎《查理周刊》杂志社总部遭袭，造成包括主编在内的12人丧生。

7月16日凌晨，土耳其军方发动军事叛变，首都安卡拉传出枪声，直升机和军用机从安哥拉上空飞过。

最新消息显示，尽管起初土耳其总理Binali Yildirim称挫败叛乱，但军方此后通过国家电视台声明称，已推翻政府，全国戒严。土耳其总理随后表示，政变企图是由军队内的小团体发动，叛乱分子背后有恐怖分子支持。此前外媒数据显示，土耳其人口中98%是穆斯林。

目前全球局势仍然震荡不安，反恐已经成为了全球性的话题，欧洲难民问题同样任重而道远。

☆北美篇☆
一、美联储决议
7月26日，美联储FOMC公布7月利率决议并发表政策声明，决定将利率维持在0.25-0.5%的水平不变。政策声明指出，短期经济面临的风险有所缓解，中期通胀将上升至2%，但未来经济走势仍然要求谨慎加息。

政策声明中还提及，劳动力市场已有明显好转，其他指标也预示着经济在增长。尤其是美国非农就业人数增幅从5月的1.1万人，猛增至6月的28.7万人，对此美联储表示“总体而言，非农等指标反映出近几个月美国劳动力市场的好转。”

在此次美联储会议之前，市场预期已经显示，此次会议加息的可能性为零；然而，美联储相对鹰派的措辞会增大未来加息的预期。

美联储公布政策声明后，欧元兑美元应声涨至1.096，之后回落至1.1056。美元兑日元升至105.95后降至105.43。美元指数则跌至6日低位。

(美元指数4小时图)

由图中可以看出，本月的大部分时间里，美元指数都是呈震荡上涨趋势，一度攀升至自今年3月以来的高点，但晚节不保，在月末时已经完成了5连跌，本月累计上涨0.27%。

德意志银行首席美股经济学家Joseph LaVorgna称，声明的措辞有所乐观，反映出和上次声明相比，美国经济数据好于预期；但美联储已对市场的脆弱有所准备，因而仍然表示“将密切关注金融形势”；这就是为什么虽然数据已经明显好转，但美联储仍要保持谨慎的原因。

高盛在会后表示，上调美联储9月份加息的可能性预期5个百分点至30%，12月份行动的可能性约为40%，这也就意味着，美联储在2016年加息的可能性为70%。

二、非农就业报告
上文已经提及，7月8日公布的美国非农就业人数大增28.7万，远超预期及前值，虽然失业率上升至4.9%，但就业参与率增加至62.7%，表明失业率增加的部分原因是更多的人涌向就业市场。

美国劳工部称，6月新增就业人数主要出现在娱乐、金融、医疗保健领域，信息技术行业就业也同样出现上升，表明此前Verizon罢工工人已重回工作岗位。美国6月私营部门就业人数增加26.5万，高于预期值17万人，5月数据从增加2.5万调整至减少0.6万；6月季调后制造业就业人数上升1.3万，升幅远好于预期值下降0.3万，5月数据从下降1万人修正为下降1.6万。

外界此前担心英国脱欧的结果将对其他国家的就业和投资决定产生负面影响。经济学家也警告称，强势的美元和欧洲经济增长的放缓可能使美国经济承压。

针对这份报告，市场反应不一，对于9月是否会加息的看法仍有较大分歧。不过非农后，黄金和原油倒是又坐了一次过山车：现货黄金短线跳水22美元后大幅飙升35美元至1370.44美元/盎司；美国原油期货急挫至45.30美元/桶后飙升至45.95美元/桶而后又震荡下行。

☆亚太篇☆
一、中国公布上半年GDP
7月15日，中国公布上半年GDP数据同比增长6.7%。分季度看，一季度GDP同比增长6.7%，二季度GDP增长6.7%。统计局官方解读称，国民经济运行总体平稳、稳中有进。

整个上半年最大的亮点就是中国经济结构已经开始不断优化，并且名义消费增速依然保持在10%增长的水平，这在全球经济疲软的大背景下，无疑是国家间竞争的最大优势。

不过，上半年民间固定资产投资增速一路下行，同比名义仅增长2.8%，增速比1-5月份回落1.1个百分点，下半年投资形势仍不容乐观。

民间投资的下滑反映出的还是民间投资的信心不足，结构性改革的路还相当长，市场内生动力如何得到促进将是下一步改革的目标，经济活力的释放还需要更积极的民间投资。

下半年GDP要维持6.5%或以上增速，需要攻克拉动经济向前的三驾马车出口、投资、消费的几项难关。

二、澳洲联储决议
7月5日，澳洲联储宣布维持指标利率在1.75%不变。政策声明中指出，全球经济继续成长，但增速低于平均水准。总体上澳洲经济仍在继续增长，虽然澳洲贸易条件仍远低于近几年的水准，而企业投资出现非常大的滑坡。

澳洲联储表示，低利率正在支撑内需，而英国脱欧后投资者重新为资产定价导致市场振荡，多数市场持续有效率地运作。英国脱欧对全球经济的影响仍有待观察，然而除了其对英国经济本身的影响外，相关效应恐怕难以察觉。

澳洲联储的此番言论基本中规中矩，也符合市场各界此前的判断，即澳洲大选尘埃落定前，联储不会贸然采取行动。政策按兵不动对澳元汇价构成短时利好，但声明中反复提及的澳元汇率高估和通胀低企等状况，却仍为未来进一步的宽松行动先行铺平了道路。

决议公布后，澳元兑美元短线上飙超20点，最高上摸0.7544。此后又悉数回吐涨幅，回落至决议发布前的水平，本月累计上涨1%左右。

(澳元兑美元4小时图)

澳元兑美元目前整体属于触底反弹的态势中，中期底部支撑完好。

三、日本央行决议
7月29日，日本央行公布利率决议及政策声明，维持利率和QQE规模不变，仅扩大ETF购买和美元贷款计划规模，市场大幅宽松的预期落空。

具体内容为日本央行维持政策利率-0.1%，预期-0.15%，前值-0.1%；维持货币基础年增幅目标80万亿日元，预期80万亿日元，前值80万亿日元。日本央行将ETF年度购买规模从当前3.3万亿日元扩大至6万亿日元；将美元贷款计划规模扩大一倍，至240亿美元，执行时间为4年，美元贷款计划支持日本公司海外活动。

委员以投票比例7-2通过维持利率不变的决定；以8比1的投票结果维持货币基础目标不变；以7比2的投票结果提高ETF购买规模。日本央行审议委员佐藤健裕和木内登英反对提高ETF购买规模和负利率决定。

如此政策力度显然无法令市场投资者满意，在决议发布后，美元兑日元短线下挫近200点，最低下探102.72，本月累计上涨0.16%。

(美元兑日元4小时图)

☆番外篇☆
一、黄金
现货黄金在月初时一度延续之前的上扬态势，当时是受助于美元走软和英国公投决定脱欧之际各国央行货币政策将进一步放宽的预期。可是在本月接下来的大部分时间里金价却呈明显下降态势，屡创当月新低，不过天无绝人之路，月末又再演反转剧情，本月累计上涨0.19%。

(现货黄金4小时图)

现货黄金在月初十分强势，一度冲高创逾两年高位至1375.10美元/盎司，此后非农报告的出炉似乎在一夜之间将黄金多头的意志消磨殆尽，此后一路颓势。只是发生了上文提到的法国恐袭及土耳其政变这些突发事件，市场的避险情绪几次阻止了金价的进一步下跌。

所谓守的云开见日出，月末美联储利率决议出炉后，黄金多头再次吹响了反攻的号角，一举站上了本月15日以来的高点。金价的后续涨跌，将主要还是取决于美联储加息的一个期望高低的情况。

二、原油
本月国际油价一路下挫，美原油9月期货一度刷新三个月低点至40.57美元/桶，本月累计下跌16.72%；布伦特原油最低触及42.52美元/桶，为4月19日以来新低，本月累计下跌15.71%。

英国脱欧的影响仍在持续压制市场人气，而亚洲和欧洲的需求增长均陷入了极大的困境更是让油价“雪上加霜”。

摩根士丹利指出，在亚洲炼厂原本就准备进入维护期之际，疲弱的利润率促使炼厂削减产能利用率，亚洲炼厂已开始降温，石油船货很难出售，第三季需求可能进一步下滑。这将导致石油需求和价格承压。汽油需求停滞，加拿大和尼日利亚产出改善，均对油价不利。

亚洲原油需求放缓，而且一些指标显示出现下降，许多市场参与者怀疑这不只是季节性现象，而是由于经济放缓，甚至是更持久的结构性调整。

另外，美国原油钻井平台在不断增加中，美国页岩油生产商也在逐渐恢复产出活动，各种利空使得油价可以说是“熊途漫漫”。

(美原油期货5小时图)

(布伦特原油期货5小时图)