决战美联储利率决议，黄金多空鹿死谁手？

周三(7月27日)现货黄金早些时候延续震荡走势，但晚间的美国耐用品订单数据表现较差，迎来黄金多头反攻，一度刷新三日高点至1329.17美元/盎司，不过美元指数并未大幅回落，预计稍晚的美联储利率决议将迎来多空双方真正的“决战”。目前市场普遍预期美联储会维持当前利率不变，但对于措辞的变化市场稍有分歧，黄金多空鹿死谁手，今晚将见分晓！
【耐用品订单数据搅局】

就日内黄金走势而言，美国6月耐用品订单数据表现较差，给黄金反弹提供了机会，然后1330美元整数关口依然存在较强的阻力，目前暂未图片，20日均线1337美元附近是强压力所在；而美元指数依然坚守在97关口上方，这可能暗示，金价的短线反弹，可能是多头最后的“回光返照”而已。

(现货黄金日线图)

(美元指数日线图)

具体数据显示，美国6月耐用品订单月率初值下滑4.0%，预期下跌1.4%，前值从下降2.3%修正为下降2.8%；美国6月扣除飞机非国防耐用品订单月率初值上升0.2%，和预期值一致，前值从下降0.4%修正为下降0.5%。

路透称，美国6月耐用品订单月率下降4.0%，降幅创2014年8月来最大。虽然美国6月扣除飞机非国防资本耐用品订单月率小幅上升，但是市场对机械设备和其它一些列产品的需求疲弱，这暗示美国商业支出在未来一段时间仍将受到抑制。

数据出炉后，现货黄金自1320美元上涨逾9美元至1329美元附近，现货白银更是由跌转升，一举上探20美元整数关口，创一周新高至20.10美元/盎司，日内涨幅达2%。

不过，需要提醒的是，7月以来美国就业数据、通胀数据及房地产等经济数据都表现较好，依然给美元提供支撑，美元指数仍坚守在97整数关口上方，并没有明显大幅走弱，黄金在1330美元整数关口依然存在阻力，强阻力位于20日均线1337美元附近；短线黄金白银存在回落风险，预计多空决战将在美联储利率决议公布前后进一步爆发。

【美联储利率决议重点关注点】

鉴于本次美联储利率决议之后没有新闻发布会，市场又普遍预期美联储不会采取行动，利率决议后的货币政策声明成为了市场关注的焦点。

建议投资者重点关注货币政策声明中一下几个方面的描述：加息时机、美国经济、就业市场、通货膨胀、全球风险、政策分歧。

投票委员的最近一次的鹰鸽态度：

根据最近一次的讲话，美联储主席耶伦的态度稍显鸽派，其他8位2016年票委中，有1为非常鸽派、3位偏鸽派、2位偏鹰派、2位中立。

【☆机构观点汇总☆】

对黄金后市影响较大的无疑是政策声明的鹰鸽态度，以下是部分机构观点一览：

偏鹰派观点：

法国巴黎银行表示，美联储7月声明还“太早”，难以发出非常鹰派的信号；不会就9月份的利率决议发出强力信号。联邦公开市场委员会的会后声明可能只会提供“略微乐观的评估”。

美银美林经济学家韩逊(Michael Hanson)撰写报告称，FOMC 7月27日政策声明可能提及“经济数据普遍向好”，表示决策者依然在关注通胀、全球风险，并为9月份加息的可能性敞开大门。政策制定者“非常”有可能维持政策不变；声明应该不会给出有关9月动向的“明确信号”。FOMC在描述关注通胀指标和全球形势发展时有可能剔除“密切”的措辞；这将被市场视为“温和鹰派”；完全去除“关注”这句话则将让鹰派程度上升，但是可能性极小。

偏鸽派观点：

花旗集团认为，美联储政策声明将坚持“谨慎观望”的策略。尽管近期经济活动升温，但增速仍太低，不足以说服耶伦和鸽派应该很快加息。策略师Steve Englander在另一份研报中写道，美联储会“小心翼翼”地避免提高9月加息概率。其认为更大的风险是，他们会发表个类似G-20那样的声明，以悲观语气提及全球增速并将英国脱欧当成一种不确定因素，从而给人留下较为鸽派的立场。

中立观点：

摩根大通经济学家Michael Feroli在研报中写道，美联储在7月27日的会议声明中将会重申前瞻指引，即未来的政策行动取决于经济数据，继续强调通胀方面的进展。这将会发出一个信息：FOMC不急于加息。劳动力市场方面，美联储可能用更加乐观的评估取代之前悲观的看法；通胀方面的措辞可能不变。

瑞穗证券认为，市场过于自满于对FOMC的判断，认为决策者会安心在可预见的未来保持利率在25-50个基点的区间；这与建立在泰勒规则上的政策框架不符。FOMC可能依然寻求加息，而现在市场正在稳定，美联储恢复紧缩姿态的风险升高。

Renaissance Macro 表示，FOMC声明开门见山会更加乐观，体现了经济数据的好转；其他方面估计变化不大，FOMC会重申经济前景支持渐进调高联邦基金利率。虽然美联储不太可能降低风险评估，但可以软化在监控通胀指标、全球经济、金融局势方面的措辞。决策者不会提供任何关于下次会议加息的暗示，但也不会关闭9月份加息的大门。

巴克莱认为，美联储官员将等到8月5日发布7月份非农就业报告之后再利用公开讲话来暗示渐进加息。认为美联储不会在7月26-27日的政策会议上暗示下次加息；耶伦8月份在杰克逊霍尔的亮相更有可能是改变基调的时机。

【美联储加息背景变化】

自2015年12月加息以来，美联储原本打算2016年加息四次，但英国脱欧和5月的悲观非农就业报告彻底打乱了美联储的加息步骤，尤其是英国公投决定脱欧，一度令市场担忧全球经济衰退风险极大，市场一度预期美联储年内可能要降息。然而，7月，市场预期再次发生了逆转。

从过往来看，美联储一直强调加息与否将取决于经济数据。总所周知，美联储重点关注的是就业数据和通胀数据，而7月以来出炉的美国经济数据捷报频传，令美联储加息预期显著升温。

首先来看就业数据，6月份非农就业报告显示，美国6月季调后非农就业人口增加28.7万，远超预期值18万和前值3.8万。

再看通胀数据，美国6月季调后CPI月率上升0.2%，连续四个月录得上涨，美联储更为关心的核心CPI年率则上升2.3%，升幅高于预期值和前值(两者均为2.2%)，亦高于美联储2%的目标。

其他数据方面，美国6月PPI年率至2014年12月以来首次录得增长，美国6月新屋开工总数年化升至118.9万户，高于预期值116.5万户，美国6月营建许可总数升至115.3万户，好于市场预期;美国6月ISM非制造业指数56.5，高于预期的53.3，亦高于5月的52.9，创七个月新高；美国6月ISM制造业指数升至2015年2月来最高水平，且就业分项指数自2015年11月来首次高于荣枯分水岭50。

由于数据的改善，美元指数也从5月的糟糕非农时的92附近上涨逾5%，最高曾触及97.57。

(美国联邦基金利率期货一览)

据最新美联储联邦基金利率期货数据显示，美联储7月的加息概率为12%，9月加息的概率为29.6%，12月加息的概率为48.9%。值得一提的是，在英国脱欧公投后的一周，美联储年内加息概率一度降至4%，降息概率一度升至20%。

从美联储加息预期的升温来看，金价仍存在一定的下行风险。

【避险情绪的变化】

年初时，全球股市普遍走弱，帮助避险情绪升温，英国脱欧公投更是将避险情绪推升至极值，黄金ETF持仓屡创3年新高，在全球多个央行采取负利率的大环境下，金价在半年时间也上涨了逾300美元(从1060美元附近涨至1375美元附近，涨幅逾25%)，然后，随着英国脱欧公投逐步被市场消化，美国经济数据捷报频传，美国股市屡创历史新高，带动全球股市回暖，市场避险情绪有所降温，而风险偏好显著提升，而这也是近期金价回落的主要原因之一。

如目前来看，美国股市仍有继续冲高的可能，从这方面来看，如果市场风险偏好继续升温，这将对金价不利。

【黄金ETF持仓变化】

从上周五(7月22日)以来，全球最大的黄金ETF持仓开始出现减少，累计流出逾10吨，其中7月26日-7月27日连续两日流出，为4月中旬以来首次出现，一方面，可能是部分多头在美联储利率决议前获利了结，提前规避风险；另一方面，也反应了市场部分多头出现了动摇。

(黄金ETF持仓变化)

市场看空金价的声音也在增多。

路透贵金属专栏编辑Jan Harvey称，交易员正等待周四凌晨美联储利率决议，并寻找任何关于今年加息的时间线索；市场普遍预计美联储将维持利率不变，但是政策声明中可能出现对美国经济持更乐观态度的描述，这可能强化市场关于美联储在今年稍晚时候加息的预期；

瑞银分析师Joni Teves表示，如果美联储放出鹰派言论，这将让黄金价格承压，且金价现已面临着下行风险。

法巴银行也认为，就趋势而言金价仍将呈下滑之势；随着不确定性减少，再考虑到其他诸如美元等避险资产的吸引力增加，金价涨势料后续乏力；此外，预计美联储将在9月加息，债券收益率料上升，这将增加黄金的机会成本；总而言之，维持看跌金价的预期不变。
技术面的走势。

值得提醒的是，如果晚间美联储政策声明依然较为鸽派，黄金再次大涨将会是大概率事件。