日本需财政、货币政策双管齐下，才不会令市场大失所望

德意志银行(Deutsche Bank)认为，当前市场已经对日本央行周五(7月29日)在负利率水平进一步降息10个基点进行充分定价。事实上，近期美元兑日元的走高是因短期美、日利差扩大。但是，在周三美联储按兵不动的情况下，日本央行或需要有所行动方可维持美元兑日元的涨势。
最重要的是日本政府货币政策和财政政策的协调。日本方面的情况已经表明，单独的货币政策和财政政策均具有局限性，正如李嘉图定价定理所述，在纳税义务增加的情况下，理性的家庭不会增加消费。

同样，从外汇市场对1月份日本央行将其利率降至区间的反应来看，目前尚且难以判断日本央行的进一步降息能否为美元兑日元提供支撑。更高的交易型指数基金以及房地产信托基金的购买不足以对外汇市场产生显著影响，与此同时，更多的国债购买性宽松政策对日本股市以及10年期收益率为-0.28%的国债的边际收益影响有限，对借贷及通货膨胀的影响也较为有限。

此外，如果日本央行的宽松力度若仅仅达到预期水平，那么美元兑日元预计也会遭遇抛售。

美元兑日元多头所需要的是日本在财政政策和货币政策上的协调信号。从时机上来看，在日本央行货币政策会议前，日本安倍晋三近日迅速宣布了其财政刺激方案的规模或许并非“巧合”。日本央行财政政策和货币政策的协调形式问题日本政府方面或存在许多争论。更多的短暂量化宽松政策力度相对来讲较弱。然而，日本政府关于永久性增加基础货币的讨论所带来的市场冲击料将极为强劲，且将提高日本财政政策的成功几率，并最终打破李嘉图困境。

日本政府如果没有释放出财政政策和货币政策协调配合的信号，那么市场或许会较为失望。德意志银行认为，日本的出口盈亏平衡美汇为103附近，如果美元兑日元跌破100关口，那么套期保值需求预计会上升。