黄金创30年来最佳半年表现，牛市真的要来了？

周五(7月1日)现货黄金震荡上涨，一度刷新一周高点至1338.07美元/盎司，受全球负利率环境、美联储加息前景恶化和避险需求的提振，现货黄金在2016年上半年上涨了逾25%，录得1985年以来最佳半年表现，难道黄金的牛市真的来了吗？
三大利好助力金价半年涨25%，牛市似乎真的来了

2016年上半年以来，现货黄金逐步摆脱了美联储加息前景的束缚，自1060美元附近一路高歌猛进，于上周英国脱欧公投时最高触及1358.32美元，目前交投于1334美元附近，累计上涨近300美元，涨幅逾25%，全球负利率的环境和避险升温，使得黄金展现了亘古以来的的惊人魅力，令人不禁浮想联翩，难度黄金的牛市真的要来了？

(现货黄金日线图)

☆美联储这次帮黄金大忙了☆

细究此轮金价上涨，起点正是2015年年底美联储开启近10年的首次加息。过去数年，美联储的加息预期一致对金价打压明显，因市场普遍观点是，利率上涨会增加持有无息资产黄金的机会成本。但自去年年底美联储加息以来，市场由年内美联储加息四次转为降息预期，黄金多头的能量被逐步释放了出来。

据美联储联邦基金利率期货，美联储目前年内加息的概率仅7.5%，英国脱欧公投结束之际，一度跌至零；而降息概率已经提升至6%，英国脱欧公投结束之际一度飙升至20%。

(美国联邦金价利率期货)

英国将脱离欧盟的前景，以及由此给全球经济带来的后续风险，让交易商不得不考虑本来毫无发生可能的情况——即美联储可能非但不会升息，甚至可能决定降息。

有着“美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Hilsenrath表示，英国脱欧意味着美国或推迟加息，预计美联储将观望英国脱欧对美国经济的影响。此前数周一些美联储官员还在期许7月26-27的FOMC可以采取行动，但是在退欧发生之后，这种可能性已经变得非常低。至少在退欧对美国影响明朗之前，美联储都会按兵不动。

Indosuez Wealth Management首席分析师Marie Owens Thomsen称，我们以往认为若英国公投续留欧盟，美联储将会在7月升息，但如今我们不再这么认为，而许多其他央行也可能进一步探索负利率领域。

盛宝银行(Saxo Bank)商品研究主管汉森(Ole Hansen)表示，英国脱欧将使得黄金市场形成新的交易通道。由于目前黄金市场有大量交易量，金价甚至能够上破1400美元/盎司的目标。

花旗集团分析师认为，美联储今年的加息计划或因英国脱欧而受阻。

(美元指数日线图)

随着美联储加息预期逐步降温，美元指数也一度自十三年高位100.58下跌近10%，上周最低曾触及91.91，创一年半新低，这也促使机构投资基金不断增加黄金ETF的持仓。

数据显示，截止6月30日，全球最大的黄金ETF—SPDR持仓量增加至950.05吨，为2013年7月以来新高。

(黄金ETF持仓变化)

☆避险需求给金价上涨提供了强劲的动能☆

分析师表示，目前海外整体经济仍处于衰退期。始于新兴国家的经济危机透过大宗商品向发达国家扩散，负利率波动加剧。而在美国市场，无论从逻辑或是数据趋势观察，都没有迹象表明其经济有足够的动力支持，诸多不确定性因素推升了黄金的避险价值。英国公投决定脱欧，更是使得加剧了市场对全球经济发展的担忧。

Anthem Vault首席执行官Anthem Blanchard表示，在英国脱欧后金价大涨了差不多80美元/盎司后，表明了长期依然是看涨黄金的趋势。目前全球市场的首要焦点还是在欧盟的不稳定上，担忧还有国家会脱欧。他认为，市场的不确定性会吸引投资者们进入黄金市场。

市场分析认为，欧洲经济增速进一步放缓，欧洲央行将加大货币宽松力度，进一步推升负利率水平。法国、荷兰、丹麦等相关组织掀起退欧公投浪潮，虽然这类风险处在可控范围之内，但对欧元的影响将进一步加剧，欧元将面临自欧债危机以来最大的挑战。

法国兴业银行(Societe Generale)分析师Robin Bhar称，市场出现了大量避险需求，无论是投资者、投机者还是零售市场。市场不喜欢不确定性，只要不确定性继续在，黄金市场下行支撑就将继续强劲。

汇丰银行表示，英国公投引发的避险买盘可能推动金价达到1400美元/盎司，并且如果公投造成欧盟更广泛担忧，金价甚至可能在长期内进一步上行。

☆全球负利率环境，牛市或许刚刚开始☆

分析师表示，负利率现在已经弥漫全球；这只是一个全新的和非常长期的牛市的开端而已。

据估计，目前全球大约有8万亿美元主权债务收益率都是负数。分析师认为，因为这种名义利率和真实利率都趋向负数的趋势，黄金的吸引力与日俱增。作为一种无收益资产，它储存成本最低，因此当你将它和其他收益率资产相比时，它真的魅力巨大。在全球政府债券收益率处于历史性低水平的时候，黄金会为投资组合提供强大的保护。

摩根大通全球固定收益、货币和商品部门负责人Solita Marcelli表示，在遭遇了连续两年背靠背的亏损之后，这种贵金属价格2016年已经上涨了20%。这只是后面更大涨势的开端。1400美元/盎司很可能年内就将到来。预计全球各央行还将持续购买黄金，以寻求外汇储备多元化。

从技术面来看，现货黄金100日均线已经上穿200日均线结成金叉并良好运行，4月低至6月初金价回调时，100日均线也形成了良好的支撑，暗示长线来看，金价仍有一定的上涨空间。

☆现货白银也不甘寂寞☆

周五现货白银续涨逾2%，升破19美元整数关口，最高触及19.40美元，为2014年9月以来新高；本周已经累计上涨近10%，有望录得2013年8月以来最大周线涨幅。2016年上半年现货白银已经上涨近40%，成为整个贵金属市场的领头羊，同时技术面也出现了本世纪来最为重磅的积极信号。

(现货白银日线图)

技术面来看，现货白银的100日均线已经与500日均线形成金叉，这样的金叉在本世纪只出现或三次，分别是在2002年和2009年。历史经验表明，在100日均线与500日均线金叉后，银价后市至少会有66%的涨幅。

Mitsubishi Corp驻伦敦贵金属策略师Jonathan Butler表示，这样的金叉告诉我们，白银的牛市还将持续好长一段时间。

【原油探底后成功翻倍，六年来最佳半年表现】

因市场对供需将恢复平衡的信心在不断恢复，2016年上半年国际油价在下探至十三年低位后一度成功翻倍，创六年半以来最佳半年度表现。周五国际油价探底回升，美原油8月期货一度刷新三日低点至47.90美元/桶附近，布伦特原油9月期货目前交投于49.52美元/桶，本周出炉的汽油库存数据大增依然对油价有所拖累，而且市场预期中国的原油战略储备进程将告一段落，油价下半年可能面临危机。

(美原油8月期货日线图)

(布伦特原油9月期货日线图)

☆需求回暖，供需平衡恢复中☆

沙特能源部长法力赫(Khalid Al-Falih)周五表示，油市将在2016年底达到平衡。

美国能源部长莫尼兹(Ernest Moniz)认为，石油市场的供需会在一年内达到平衡。

国际能源署(IEA)在6月最新发布的《石油市场报告》（OilMarketreport）中提到，预计今年下半年国际石油市场将恢复供需平衡，同时还修正了国际石油市场的需求预期。

IEA在报告中指出，2016年全球范围内的石油需求增幅将达到日均130万桶。该预测较上月同期相比，日均多了10万桶。同时，IEA认为，2017年，全球对石油需求的增幅依旧将保持在日均130万桶，届时将达到每日9740万桶的需求水平。

投行Jefferies周五称，我们认为，油市基本面仍有利于价格继续回升，而且全球原油库存将从第三季开始下降。

其中，5月底以来，美国进入夏季传统消费旺季，油品需求出现季节性增长，截至6月17日当周，美国油品总需求增至日均2001万桶，而从4月初开始，美国油品总需求基本保持在日均2000万桶左右。增长较为明显的是汽油需求，截至6月17日当周，美国汽油需求达到日均981.5万桶，创近几年来新高。

☆加拿大大火，烧掉了部分供给☆

5月1日，加拿大北方艾伯塔省的石油重镇麦克默里堡突发山火，导致近10万居民紧急撤离，过火面积超100平方公里。遭受山火侵袭的麦克默里堡是加拿大油砂开采重地，森科、壳牌、中海油子公司尼克森等众多国际能源企业在当地都建有采油设施。虽然这些石油开采区域并未受到山火波及，但出于安全考虑，多家采油公司都暂停石油开采，将厂房当做避难所收纳灾民。

IEA在6月中旬公布的月报中指出，火灾使得加拿大5月原油产量降幅多达150万桶/日，至350万桶/日，创2012年6月来最低水平。

需要提醒的是，此前原油市场供给过剩的程度也仅200万桶/日左右，不过随着加拿大的恢复生产，这一利好因素将逐一减弱。

☆美国产量下降☆

国际油价在2月低触及逾十年新低之际，美国原油生产商都在极力的削减原油生产领域的投资，造成了美国产量的显著下滑。

在非OPEC国家中,美国原油产量的降幅十分明显，截至6月17日当周,美国原油产量降至日均867.7万桶,较去年6月日均960万桶的峰值水平下降100万桶/日。

巴克莱引述美国政府数据称，美国4月份的产油量一度下降22万桶/日，创下2008年9月以来最大月度降幅。

高盛预计，美国原油产量下降趋势将延续至2017年，其中在2016年平均每天下降68.56万桶，2017年平均每天下降30.5万桶。

☆油价前景仍堪忧☆

分析师指出，今年上半年，中国原油进口增加16%，使其能与美国竞争“世界最大石油买家”的称号的同时，这种强劲需求再加上加拿大和尼日利亚供应中断，帮助油价上涨。然而今年下半年，支撑油价从12年最低水平反弹的“支柱”可能正摇摇欲坠。

摩根大通分析师王颖6月30日在研究报告中称，中国充填战略石油储备库的进程可能正接近结束。此前由于油价暴跌，中国今年为储备目的进行的石油采购量增加了一倍。

摩根大通指出，如果库存容量达到极限，鉴于中国国内需求疲软，尽管国内产量下滑，但我们不相信今年迄今16%的进口增速是可持续的。

高盛警告称，加拿大和尼日利亚的原油供应中断情况在逐渐缓解，这也意味着国际原油供应也将上升，因此对其下半年50美元/桶的油价预测构成风险。短期内市场或将面临着200万桶/日的原油供应过剩局面，这无疑将会令今年下半年的国际原油价格大幅承压。