FED升息如履薄冰，美元油价战战兢兢

周三(6月15日)市场密切关注美联储6月决议，结果美联储在本次决议中维持利率不变，但下调了经济增长预期和利率路径预期，美元因此承压自一周高位回落。美联储主席耶伦在会后新闻发布会上表达了对升息谨慎的观点。原油方面，EIA原油库存降幅不及预期曾短线提振油价攀升，但对美国经济放缓以及英国脱欧公投的忧虑使得油价难以翻身，油价最终收跌近2%。

具体市场上，美元指数自一周高位回落，美联储6月决议下调利率预期和GDP预期且美联储耶伦发表谨慎言论施压美元；欧元兑美元自一周低位回升，受鸽派美联储决议支撑，但英国脱欧忧虑限制了欧元的升幅；现货金价升至一个月高位，美联储决议表明未来将会放缓升息步伐；油价连跌第五日，英国退欧忧虑且美联储下调经济增长预估施压油价。

美元指数自一周高位回落，美联储6月决议下调利率预期和GDP预期且美联储耶伦发表谨慎言论施压美元。周三美联储公布6月最新的利率决议，美联储维持联邦基金基准利率0.25%-0.5%不变，符合市场预期。美联储在决议中下调了利率预期和GDP预期，显示略偏鸽派的信号。报道指出，美联储最新的经济增速预期下调后已经不再处于长期趋势上方。

美联储决议之后，美国联邦基金利率市场显示，7月加息几率降至7.7%，9月降至23.6%，11月25.2%，12月39.5%。

“美联储通讯社”Hilsenrath指出，经济增速的放缓及通胀低迷迫使美联储官员重新考虑加息的步伐，就业增速的放缓及通胀低迷成为美联储目前的担忧所在，这可能是其不愿采取行动的原因。当前美联储并未完全排除将在7月加息的可能，但是声明及经济预期的基调暗示美联储需要看到经济出现好转且劳动力市场有所反弹，才会考虑在7月采取行动。

Schwab Center for Financial Research固定收益董事Collin Martin称，“我们看见多位FOMC委员下调了预估，而且是大幅下调，这再次表明升息步伐会非常缓慢，我认为我们将在更长时间内处于低利率。”

富国基金管理的首席资产组合策略师Brian Jacobsen认为，“这是除降息外联储可能持有的最鸽派的立场。就连堪萨斯城联储总裁乔治也放弃了她所持的支持升息的立场。美联储预计未来升息路径放缓，这是立场转趋鸽派的最明显迹象。”

Ridgeworth Investments资产配置董事Alan Gayle认为，“已料到不会升息，有意思的是，我们一直认为美联储对他们能多快升息过于乐观，果然，今天联储下调了升息步伐预期，更接近市场预期。此次决定获得一致同意也让我觉得很有深意。我认为，这表明下周英国脱欧公投和远逊于预期的5月就业报告带来的不确定性，足以让美联储感到不踏实，现在全体委员一致采取观望态度。”

巴克莱经济学家Michael Gapen和Rob Martin认为，虽然“略微建设性的”FOMC政策声明为7-9月份加息留下了可能性，但被长期政策路径的严重平坦化完全抵消，相信耶伦就是预计2016年仅加息一次的6位FOMC成员之一；维持美联储2016年加息一次的预期不变，可能9月份行动；7月份加息的障碍升高，在得到几个月稳固的劳动力市场数据后，FOMC才会更安心加息。

OANDA资深市场分析师Alfonso Esparzaoanda称，“声明基本符合预期，没有变化，没有提供很多联储政策考量的线索，不过，美联储的声明通常都这样。经济预估和2017-18升息步伐放缓，表明信心不足，或者说，至少声明没有提供任何有关其未来政策意向的线索。我认为7月或者9月仍可能升息，但美联储没有明显的暗示。”

美元指数小时图显示

美联储6月决议的一些内容和经济预期。美联储在决议声明中指出，FOMC中值预期仍然显示美联储将在2016年加息两次，但2017年加息次数预期下降1次至3次。美联储维持贴现利率在1%不变，出口造成的拖累放缓，商业投资仍然疲软不堪，基于市场的消费措施下滑，劳动力市场改善速度已经放缓。

美联储密切关注通胀、全球和金融形势，通胀率料将随着油价和进口物价效应的消退而回升至2%。大多数基于调查的通胀率预期指标几无变化。美联储重申经济将保证美联储循序渐进地加息，维持资产负债表再投资政策不变，经济活动增速似乎已经回暖，开支走强，住房市场仍将改善。不过，虽然失业率有所下降，但就业增速却消退。

分析师Al-Hammoury点评6月FOMC声明三处不同称，本次FOMC声明与4月相比共有三处不同，一是将“尽管经济增速放缓，但就业市场进一步改善”改为“就业市场改善放缓，但经济增速有所抬头”；二是增加了“就业市场指标将会增强”的表述；三是此次利率决议一致通过，而非4月时堪萨斯联储主席乔治认为应加息25个基点。

表：美联储经济预期表格

图：美联储公布的最新6月利率点阵图和3月点阵图的对比

金融博客零对冲的分析师指出，最新点阵图中2017与2018年都出现了继柯薛拉柯塔之后又一位大鸽派。

美联储主席耶伦新闻发布会上发表谨慎的言论。耶伦称，美联储的政策应支撑美国经济朝目标进展，近期的经济指标好坏参半，谨慎调整货币政策的做法是合适的，利率不变表明了谨慎的政策立场。

货币政策方面，耶伦表示，利率将在一段时间内低于长期水平，英国退欧是维持利率不变的原因之一。美联储政策并没有预先设好的方向，FOMC不讨论今年加息几次是合适的，且每次利率决议都是在会议当面决定。国际不确定性对美联储政策的影响有所放大，相当不确认长期利率的方向，但7月加息不是不可能的事情。

美国经济前景方面，耶伦表示，某些削弱经济的指标在美联储预料之内，但是其没预料到非石油部门的放缓。第一季度美国家庭支出的放缓可能只是暂时现象，第二季度许多指标都指向经济会有可观反弹。近期有更多的就业市场指标出现显著放缓。耶伦指出，美国经济中期增速预期略低于短期，最新的经济预期以下修为主，目前生产力增速面临许多不确定性。

劳动力市场方面，耶伦表示，薪资增速或最终出现了抬头迹象，但5月的非农数据表明积极寻找工作的人有所减少，依然预期就业市场在未来数年会出现改善，不对一两次非农报告反应过激非常重要。耶伦同时指出，就业市场放缓的原因很难理解，但其预期就业市场将有持续改善，且预期今年余下时期将实现温和增速。

通货膨胀方面，耶伦称，核心通胀已经接近1.5%，预期未来2-3年通胀会涨至2%。不能把长期通胀预期视作理所当然，目前通胀的表现形式大概符合其预期，在通胀方面并没有太多的惊喜。美联储在研究实际通胀率以及通胀预期，经济数据依然支持通胀率重回2%。

对于本次耶伦的表态，麦格理银行的分析师称，美联储的声明与经济预期稍显鸽派，耶伦在新闻发布会的语气非常温和而克制，虽然表示7月加息不是不可能，但听着不像会真的加息。

周三美国经济数据表现好坏参半对市场影响有限。其中，市场关注的PPI数据表现略高于预期，而工业产出数据表现则不及预期。

具体数据显示，美国5月PPI年率-0.1%，预期-0.1%，前值0.0%；月率0.4%，预期0.3%，前值0.2%。美国5月核心PPI年率1.2%，预期1%，前值0.9%；月率0.3%，预期0.1%，前值0.1%。

分析称，美国5月PPI月率好于预期，主要受能源成本价格上涨推动，5月能源产品价格大涨2.8%，贸易服务价格录得1.2%的增长；该数据暗示油价对整体通胀的拖累作用正在消退，且有迹象显示由于油价走高和劳动力市场趋紧，物价和薪资有提速的趋势。

美国5月工业产出月率-0.4%，预期-0.2%，前值0.6%。分析指出，美国5月工业产出月率下滑程度超出预期，主要是受公用事业和汽车制造业产出拖累所致，此外上月工业产出数据也被下修；尽管美元走强和低油价的影响开始消退，但工业产出仍旧疲弱，或暗示美国经济增长在二季度丧失部分动能。

其它两项影响力较小的数据显示，美国6月10日当周MBA抵押贷款申请活动指数周月率-2.4%，前值9.3%；美国6月纽约联储制造业指数6.01，预期-4.9，前值-9.02。

欧元兑美元自一周低位回升，受鸽派美联储决议支撑，但英国脱欧忧虑限制了欧元的升幅。

英国将于6月23日举行“脱欧”公投。近期一些民调显示，“脱欧”阵营的支持率领先，博彩公司下降对脱欧的赔率，而且该国最热销的报纸也呼吁读者投票脱欧。多家评等机构已警告，英国脱欧可能使一些欧元区经济体评等调降，其中包括爱尔兰。

英国是爱尔兰最大及距离最近的贸易伙伴，若英国公投选择脱欧，对仍在复苏阶段的爱尔兰经济，可能产生深远影响。除了经济影响，英国如果脱欧，北爱尔兰的和平、能源供应稳定、及大批在英国工作的爱尔兰公民之迁徙自由，可能也都出现疑问。

不过比利时KBC分析师在报告中指出，“投资人可能已经为提防英国脱欧结果风险作了大量对冲，全球市场风险意愿改善可能也缓解了当下市场的压力。”

欧元兑美元小时图显示

德国财长朔伊布勒称，无论英国公投结果如何，欧洲都将生存下去。德国的经济表现取决于整个欧洲的经济表现，在全球范围内看，欧盟经济不算糟糕。

德国外长Steinmeier指出，如果英国选民在6月23日公投中决定退欧，欧盟将面临重大损失。欧洲不能重陷民族主义，德法两国将在英国退欧后确保欧盟仍然能运作。

周三欧洲央行副行长康斯坦西奥对当前欧洲央行政策发表观点指出，低利率是全球性的现象，预计均衡利率将进一步降低。自己并不排斥在公众存款上采取负利率。负利率距离引发窖藏现金的程度还很远，欧洲央行的负利率政策降低了资金成本。

康斯坦西奥最后表明，要到年底才能判断是否要延长购债计划至2017年3月以后。

周三欧元区经济数据表现中规中矩，对市场影响有限。具体数据显示，欧元区4月经季调贸易帐280亿欧元，预期215亿欧元，前值237亿欧元；未季调贸易帐275亿欧元，预期260亿欧元，前值286亿欧元。

现货金价升至一个月高位，美联储决议表明未来将会放缓升息步伐。周三金价升至一个月高位，连续第六日攀升，此前美联储下调今明两年经济成长预估，暗示放慢明年收紧货币政策的速度。目前市场焦点转向下周英国的脱欧公投。

现货金上涨0.7%，报1,293.86美元，此前升至5月3日来最高1,296.70美元；现货银上涨1%，报每盎司17.54美元。

在结束为期两日会议后，美联储表示维持利率不变，且放缓升息步伐。虽然联储在决议中略微上调了短期通胀预期，但长期通胀预期仍然维持不变，且联储下调了GDP预期和利率预期，这支撑金价飙升。在美联储公布政策声明后，美元兑一篮子货币扩大跌幅。

金价对美联储的利率前景非常敏感，近来中国经济放缓和英国脱欧忧虑引发的避险情绪支撑金价大幅上涨，但金价涨幅似乎受限，就是因为忌惮美联储的加息前景。自6月决议内容公布后，虽然美联储没有排除7月加息的可能性，且仍然维持年内加息两次的预期，但未来加息的步伐明显放缓。

美联储主席耶伦在会后的声明中指出，近期经济指标喜忧参半，循序渐进地加息可能有助于实现目标，谨慎地调整货币政策的做法是适宜的。耶伦强调更多就业市场指标近期明显放缓。5月份数据表明，更少的人积极寻找工作，大量与会者下调2016年联邦基金利率预期。FOMC的预期并非货币政策的既定计划。

现货金价小时图显示

BMO Capital Markets基本金属和贵金属交易部门董事Tai Wong说，“令人惊讶的是，美联储下调较长期成长预估，将2018年联邦基金利率目标中值下调62个基点，消息推动金价谨慎上涨，在公债收益率和美元下跌的情况下，如果黄金没有很快再次上探1,300美元以上的高位，将令人失望。”

CIBC Capital Markets董事和资深分析师Royce Mendes说，“点阵图方面，联邦公开市场委员会(FOMC)与会者对今年加息次数预估中值为两次，不过，目前有六位与会者预计今年仅加息一次，3月会议时仅为一位，预计9月前不会加息。”

业内刊物Gold Newsletter的编辑Brien Lundin说道，““对于美联储显示出的更加倾向于‘鸽派’的立场，黄金价格做出的正面回应是相当合适的。FOMC调低长期利率预期的行动则更多地与市场预期相符合，凸显了黄金价格将会上涨的明确道路。在全球范围内有如此之多的国家现在都已经采用了负利率政策的环境下，再加上现在看来美国加息的前景已经受到了抑制，因此黄金市场的前景是非常光明的。”

麦格理银行的分析师指出，虽然此次美联储并未升息，但因为美国经济并没有那么糟，美联储今后仍会较快加息，黄金市场将承压；预计今年三季度黄金均价为1230美元/盎司，四季度均价1215美元/盎司；另外今年美国大选后，四季度金价会走低，但明年会有所回升。

值得关注的是在美联储公布政策声明后，以英镑计价的黄金上涨，攀升0.4%至近三年高位。美联储决议之后，市场的焦点全部集中在下周英国脱欧公投。此次定于6月23日举行的公投将决定英国是将继续留在欧盟还是退出。投资者的这种忧虑情绪对黄金等安全避风港资产形成了支持。

投资咨询公司Universal Value Advisors的合伙人兼投资组合经理Robert Barone说道，“当市场上存在不确定性——无论是政策相关不确定性，还是来自于重大事件，比如说奥兰多枪击案的不确定性，又或是‘英国退欧’将给欧盟和金融市场带来的风险——时，黄金价格就会上涨。”

周二全球最大黄金支持上市交易基金SPDR Gold Trust的黄金持仓量上升至2013年10月来最高水准。

油价收跌近2%，连跌第五日，英国退欧忧虑且美联储下调经济增长预估施压油价。周三油价连跌第五日，为2月来最长跌势，因担心英国可能退出欧盟，且美联储仍下调了经济成长预估。当日EIA原油库存降幅不及预期曾支撑油价反弹攀升，但升势并没有延续。

近月布伦特原油期货收低0.86美元，或1.7%，报每桶48.97美元，收盘后在布伦特原油跌至最低48.56美元。近月美国原油期货收跌0.48美元，或2%，报每桶48.01美元，盘中低见47.55美元。美国原油期货在盘后交易中跌至47.45美元。

美联储下调经济增长预估施压油价。美联储周三维持利率不变，暗示计划今年升息两次，称预计美国就业市场在近期放缓后将会再度增强。不过，美联储却下调了经济增长预期。

业内刊物The 7:00’s Report的联合主编Tyler Richey说道，“美联储声明对所谓‘点阵图’作出的修改显示，有6名委员目前仅预计该行将在2016年中加息一次，相比之下上一次政策会议上持此观点的委员人数则仅为一人，这是一种倾向于‘鸽派’的形势发展。”

Tyler Richey进一步解释称，“美元受鸽派的决议打压走软，从传统上来说，美元走软会对原油价格形成支撑，但美元走软的原因是美国经济的健康状况存在着不确定性。从需求的角度来看，这对于原油价格来说不一定是件好事。”

美国原油价格小时图显示

英国脱欧公投的忧虑情绪施压油价。除了美联储决议对油价的影响，市场还在等待定于下周举行的英国全民公投的结果，此次公投将决定该国是将继续留在欧盟还是退出。欧洲市场上的这种不确定性可能会增强投资者有关经济前景的担忧情绪，从而导致能源需求前景承压。

纽约能源对冲基金Again Capital合作伙伴John Kilduff说，“毋庸置疑，除了英国退欧忧虑外，美联储下调经济成长预估重压油价，油价要维持近期涨势，将需要看到未来需求强劲。除此之外，油价还要应对利率可能上升。”

EIA库存数据公布后，油价曾短暂上扬。美国能源资料协会(EIA)称上周美国原油库存减少93.3万桶，市场预期为减少230万桶。相比之下美国石油协会API周二报告则显示该周库存增加了120万桶。

知名金融博客零对冲指出，EIA原油库存却连续四周下滑，也是第三周EIA数据与API出现反差；美国原油产量也持续下降，因此精炼油库存及库欣原油库存增加挡不住油价的短线上扬。

Caprock Risk Management分析师Chris Jarvis说，“EIA库存数据喜忧参半，EIA数据也显示，上周汽油库存减幅大于预期，馏分油库存意外增加。”

对于油市的后市前景。花旗分析师指出，由于美国页岩油产商拥有大量库存油井，因此他们会以一个相对较低的价格——约为55美元/桶，加大产出以补充预期的供应缺口，若油价涨至60美元/桶，美国页岩油开采将会强势回归；即使没有库存油井，若美油持稳于50美元/桶，到2017年12月美国原油产量也可能增加40万桶/日。

北京时间6点47分 美元指数报94.61/63，欧元兑美元报1.1262/64，现货金价报1292.13美元/盎司，美国原油价格报47.64美元/桶