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英国退欧公投临近，各大投行关于公投结果的汇市预期

2015年07月21日
在英国公投前，主流民调显示，脱欧派的支持率逐渐上升，导致英镑波动性加剧。英国民众目前以3月份以来最为明显和持续的态势倒向脱欧派。一旦英国退出欧盟可能使英国央行货币政策委员会面临“两难”选择：即稳定通胀还是支持经济产出。英国央行行长卡尼早已经强调，当面临这种两难选择时，并不会有一个事先确定的明确政策方向。BI Economics预计，英国央行货币政策委员会将会忽略进口价格上升对CPI的推升作用，并放松政策来抵消闲置产能增加的影响。 在英国央行5月份货币政策决议同时发布的货币政策概要中，最受关注的部分可能就是央行在英国退出欧盟的情况下将如何应对。 英国退出欧盟对需求、供应和汇率的综合影响可能导致经济增长路径严重下降、通胀路径显著上升，货币政策委员会将面临一方面稳定通胀、另一方面稳定产出和就业之间的权衡问题。其对货币政策方向的影响将取决于需求、供应和汇率受影响的相对程度。 然而，降息或者加息对于货币政策委员会真的是一个难以抉择的问题吗？ BI Economics对英国脱欧短期影响的看法与货币政策委员会上面的描述非常类似。这些情形包括： 信心冲击：企业投资下滑，家庭储蓄增加，反映出脱欧后各种安排的不确定性。对需求的冲击预计影响1.5个百分点的GDP。 信贷冲击：在英国国内的银行以及对英国借贷者有风险敞口的银行被认为风险最大。这会拓宽贷款利率与央行政策利率之间的差距。其影响预计为100个基点，并在之后一年内逐渐消失。 汇率冲击：外商直接投资在一年的过程中逐渐枯竭，但外汇市场参与者不会等待这种结果出现。英镑将严重下跌，幅度估计为10%。 上图BI Economics模型显示英国央行将放松政策。BI?Economics所预测的政策应对反映在上面的图表中：货币政策委员会将果断行动、下调利率。这是因为预计央行政策委员会将采取前瞻性举措，随着英镑贬值幅度在脱欧后第一年达到最大，货币政策委员会将采取政策缩减产出缺口并应对失业率、工资和内部通胀因素可能受到的影响。 想要使得英国加息变得合理，必须要发生两种情况。(1)，英镑贬值必须持久，并导致通胀长期高于目标；(2)，通胀超过目标渗透入公众的通胀预期。上述局面将会威胁到英国央行实现其目标的能力。 与此同时，距离英国就欧盟成员国身份进行公投仅有两周时间，全球大行针对“留欧”和“脱欧”两种情况下英镑的汇率作出了各自的预测。 交易员预计，在投票日当晚，英镑交易将会出现保证金提高、流动性下降、波动性上升以及买卖价差扩大等现象，而来自民调的各种迹象以及有关其可靠性的疑问将继续主导英镑的交易。 彭博调查得出的预测中值为英镑兑美元第三季度将达到1.47。 英国退出欧盟的情况下： 各大投行英镑加权贸易汇率英镑兑美元欧元兑英镑欧元兑美元德意志银行下跌10%年底跌至1.15升至0.90--高盛下跌10%跌至1.15-1.30区间升至0.90-0.95下跌约4%野村证券下跌10%-15%------摩根士丹利--年底前跌至1.30--跌至1.00平价摩根大通--跌至1.32 升至0.85--加拿大皇家银行--6月底跌至1.15----花旗集团--当天下跌5%；之后一个月最多下跌12%----美银美林银行--跌向1.20区间中部(1.25区域)----汇丰银行--下跌5%-10%左右----瑞士联合银行----升至1.00平价--裕信银行--在数周内将下跌超过10%---- 英国留在欧盟的情况下： 各大投行英镑加权贸易汇率英镑兑美元欧元兑英镑欧元兑美元德意志银行--年底达到1.28达到0.82--高盛----将向12个月预测目标0.70移动--野村证券升值约3%------摩根士丹利--年底前达到1.41--年底前达到1.13摩根大通--反弹至1.51 达到0.7550--加拿大皇家银行--6月底前达到1.55----花旗集团--当天上涨2%；当月上涨6%----美银美林银行--达到1.45----汇丰银行--到第三季度将达到1.55----瑞士联合银行----向0.73回归--裕信银行--将向年底目标位1.50上升；风险偏上行---- 此外，花旗集团的分析师称，如果英国选民本月公投选择退出欧盟，那么在过去一年里股价已平均下跌28%的英国最大几家银行，甚至还将进一步下跌。 Andrew Coombs等分析师周四在一份客户报告中写道，巴克莱、汇丰、渣打、苏格兰皇家银行(RBS)和劳埃德银行的股价在过去12个月里大跌，主要因为收益“疲软”，而且投资者还尚未将英国退欧风险充分纳入考虑。 花旗集团分析师写道，英国退欧不是一般风险，但是似乎并没有在当前市场估值中得到反映，一旦‘留欧’派胜出，预计英国银行类股将只会温和反弹。相反，一旦‘退欧’派获胜，英国银行类股将面临重大下行风险。 从摩根大通首席执行官Jamie Dimon、RBS董事长 Howard Davies到汇丰执行总裁Stuart Gulliver，诸多全球银行高管已警告称，英国退欧可能令英国经济偏离正轨，迫使银行业将工作岗位迁到海外。虽然结果可能难分仲伯，但是一些民调显示，退欧阵营支持率在6月23日公投到来前的最近几周里处于领先局势。 花旗集团称，股价的大部分跌幅可以归咎于疲软的收益，而不是与英国退欧担忧相关的评估调低。据该报告，分析师对英国银行类股2017年的每股收益预期已下降了30%。 上一篇：下一篇：【纽市汇评】美元受初请数据支撑，日元受避险因素提振