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日本央行政策反射弧好比“树懒”：慢…慢…来！
2015年07月21日
日本3月核心CPI年率和东京4月核心CPI年率进一步恶化，录得三年来最大降幅。根据主流经济学观点，恶化的核心CPI年率将为日本央行进一步加大宽松政策提供依据和强力支持。在刚刚发布的CPI数据严重恶化情况下，日本央行并未根据主流经济学理论来实施进一步量化宽松，周四（4月28日）11:00日银决议仍然决定维持央行超额准备金利率-0.1%不变。
一种观点认为，日本央行之所以没有采取行动，是因为还在继续关注上一轮宽松行动，也就是负利率政策的效果。而虽然早间发布的经济数据只能说是差、差、差！但是数据表现要传导到日本央行的政策决策，仍需要相当多的时间。因此，其6月份的下一次会议，或是才是大家关注的焦点。
就如上图所描述的一样：充斥着各种技术官僚的日本央行好比是一只反射无比长的树懒，凡是都要一看二慢三思考，于是，指望其能够对市场消息有迅捷反应，大家自然就会失望。其实这是全球主要央行的通病。就在日本央行决议发布前不到12个小时，美联储也已经让大家失望过一回。
而日本央行决议维稳利率一事，貌似令人大跌眼镜感到意外不已，其实完全在情理之中。水面下暗流涌动、玄机暗藏！三大主因，汇通财经为您一一解读：
1，负利率宽松政策未能遏制日元升值、达成CPI的目标。保留货币政策空间，以静制动，方为上策。
2016年1月29日,日本央行决定实施负利率，将基准利率调整为-0.1%。
在已经实施负利率的情况下，日本全国核心CPI年率仍然持续恶化，负利率政策是否真正能够刺激并恢复经济增长，以达成CPI的目标，相关经济人士争论不休，料日本央行内部也会因此分歧而争论。根据经济学边际效应，降息带来的单位效用逐渐递减。
美银美林、野村证券都认为在美元兑日元跌至105节点之前，日本央行很难出手干预。国际货币基金组织(IMF)副总裁的筱原尚之还指出，日本央行很难以一己之力阻止日元升值，换句话说，单凭日本当局进一步降息（或者抛售日元）的干预行动很难奏效。寻求各国央行的合作就成为当务之举。
鉴于日本经常项目盈余为日元走强提供支撑，有关日本央行宽松政策将拉低日元的观点可能已经完全消失。如果日本央行采取行动，那么只能是递增的政策调整。不过，一旦日本央行采取递增策略，市场可能预计每次政策会议都会加大宽松力度。这种政策将会把日本央行逼上绝路。
距1月份降息仅仅过去3个月，降息的作用有待进一步观察考证，日本央行也不会因数据的局部恶化而仓促改变政策，乱了自己阵脚。保留货币政策空间，把牌留在手中留有退路，以静制动，方为上策。
2，大国政治较量，日本的政策干预受到G7和G20协议的限制：
此前，20国集团（G20）2月上海会议达成的声明警告各国不要竞贬货币，日本作为参与国也理应遵守协议声明。
在全球经济趋缓，各国汇率大战硝烟正浓之时，日本央行不太可能再度获得G7国家默许再度进行降息干预。过度降息及对日元的过度贬值干预将削弱日本在G7的影响力。
2016年度美国11月大选前是一段政治敏感期，日本显然不想出现在美国财政部半年度外汇报告的汇率操纵名单中。
3，海外重要经济贸易伙伴央行政策影响：
1）美联储自2015年12月份开始启动加息周期，此举将推动美元兑日元上涨，进而提高日本出口商的竞争力，并有助于推升日本通胀水平。
2）中国央行多次降息后，在2月29日再度降准，积极采取多种刺激措施以加速经济增长。如果中国经济能够恢复增长，将有利于对日本产品的进口并促进日本经济增长，有助于日本经济进一步提高竞争力。
3）欧洲央行在上周公布的利率决议维持0利率不变，德拉基称，未来一段时间利率将维持在目前或更低水平。QE将一直持续直到通胀可持续性维持在目标水平，至少持续到2017年3月，QE结束后利率还将维持低位。
欧洲央行和中国央行进一步放宽政策有助于日本海外需求回稳，美联储加息进程又会遏制日元上升趋势。周边央行政策已经利于日本央行，握有筹码就是上策。
综合均衡考量以上因素，本次维稳利率，保留货币政策空间，把牌留在手中，以静制动，方为上策。
总结：日本经济前景堪忧，央行迟早需要再次行动。
日本总体经济数据表现持续低迷的状况，叠加日元汇价持续走强的背景，势必会让日本央行继续如坐针毡。然而，日本央行却和懒洋洋的树懒一样，对任何市场变动消息都要花上50天才能“消化”完，因此，这次政策决议按兵不动，看似意外，其实仍在情理之中。
而在此后经历了另一番吵吵嚷嚷和反复斟酌之后，日本央行6月政策上的进一步决定，或成为各界瞩目的重中之重。
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