贵金属市况
最具魅力的无风险投资机会：白银套利交易
2015年07月21日
白银套利交易成为目前最有吸引力的投资机会。
我们来看白银期货3月合约和5月合约。3月合约从周一开始波动性就非常大。和过去不同，白银期现价差仍然处于正值。我们开仓了一个短期现货升水合约，因为黄金和白银合约在即将到期时往往表现为现货升水，而白银表现得更明显。
Unlike the trivial price move in gold, the one in silver was more substantial—40 cents. The silver cobasis (our scarcity indicator) barely budged. It’s still in the basement, rising from -1.55% to -1.51%. For reference, the gold cobasis is -0.32%.
和黄金的琐碎的价格波动不同，白银的价格波动更大。银共基（我们的稀缺性指标）没有变化，它仍在处于低位，在1.55%到-1.51%之间波动。作为对比，黄金共基指标则是-0.32%。
数周以来我们连续观察一种模式。面将详加阐述。我本人称之为K线图上“冰柱”。该现象发生在现货价格走势图上，而不是期货上。图为交易日内K线图。
我们观察上面白银期货和白银现货两者之间的视觉差异。现货走势有长影线（滴水线），价格虽然暂时降，但随后在该时段收盘前即覆盖掉前面的跌幅。在15分钟的蜡烛图上我们可以看到该走势，其它周期的蜡烛图亦是如此。如果我们实时观察该走势，我们会看到价格降，然后降，继续降，然后猛然收复跌幅。如此周而复始，该走势已经持续了好几个星期。
在期货图表上看，影线出现较少，交投较为平衡仅带上影线而已（正如那些交投活跃的证券市场中15分钟K线所示的那种通常的价格波动）
我们看到的就是白银期现差价格图。白银期现差表明白银疲软需求。白银期货5月份合约，期现差为78个基点。这是投资者买入白银现货并抛售白银期货所能得到的收益（以年度百分比来报价）。对于3个月头寸来说，这个是无风险收益。作为参考，3个月伦敦银行同业拆进利率为60基点。白银套利交易成为目前最有吸引力的投资。当然，远比持有黄金4月份合约更有吸引力，黄金4月合约收益为13个基点（年化收益）。
我们认为，目前现状是，银价正在被抛售压低，每次套利机会上升到临界值，套利者买现货卖期货。如果他们能把握到较好的时机，我们相信套利者可以盈利超过1%。
银的边际需求是去进行套利交易，进入仓库（我们并不认为白银必然要被存储在一个COMEX交易所核准登记的仓库中，也和那种Comex仓库白银库存早已耗尽、COMEX抛售数量已经比库存数量超100倍之多诸如此类的那些谣言无关），我们正在寻找在边际供给和边际需求。
风险在于，今天的边际需求仓库可以突然关闭。同时它也可以成为明天的供应源。
白银期货市场（或者称之为纸白银）比现货白银有更强劲的需求。
当然，金属往往是由囤积者无杠杆购买。而金属期货往往是由投机者加杠杆购买，投机者甚至可以使用10:1的杠杆。
本周银的基本价格比市场价格多跌几分钱，约低于市场价格80美分。
