黄金头条
美贴现利率会议指引加息前景，黄金原油大宗商品暴跌价值终会凸显
2015年07月21日
上周五(11月20)纽约联储主席杜德利表示，美国经济向好，预计通胀和就业状况很快会满足加息条件，不过投资开支略低于预期。圣路易斯联储主席布拉德表示，对未来汇率的最优预期为当前的汇价，油价企稳将推动通胀率重新返回2%。页岩油技术普及推高产能原油价跌，丹麦风投给予原油买入评级；高盛称大宗商品下跌或会延续，但投资价值终会凸现。路透社报道人民币将如期纳入IMF准货币篮子，但权重比预期要低。而美联储周一将举行讨论贴现利率会议，市场有部分投资者预期美联储可能上调目前为75个基点的贴现利率。北京时间周一(11月23日)亚洲时段黄金窄幅震荡回落，目前交投于1075.6美元/盎司附近；原油低位窄幅震荡，目前交投于41.54美元/桶区域。
☆1090美元/盎司区域黄金遇阻回落☆
北京时间上周五(11月20日)欧洲时段黄金反弹至1090美元/盎司区域后再度回落。北京时间周一(11月23日)亚洲时段黄金窄幅震荡回落，目前交投于1075.6美元/盎司附近。日内关注1070-1090美元/盎司区间争夺。上方压力位置1100美元/盎司区域。下方支撑用1065美元/盎司区域。
目前金价站上5日均线，在10日均线下方蓄势整理，短期均线目前仍然呈空头排列。长期均线系统也显示空头排列。从技术指标来看，金价在布林带下轨受到一定支撑横盘整理，有向中轨移动迹象。由于短期跌幅过大，一旦真正在1070美元/盎司附近企稳，黄金或将开启一波反弹上行。
建议投资者朋友保持谨慎乐观态度，根据具体盘面来具体分析应对。采取区间操作的思路，高抛低吸短线操作来及时止盈并规避一些不必要的风险。（具体根据盘口细节来灵活操作）
(黄金现货走势)
☆原油回落10日均线下方蓄势☆
北京时间周一(11月23日)亚洲时段原油低位窄幅震荡，目前交投于41.54美元/桶区域。日内关注41-42.5美元/桶区间争夺。上方压力43.5美元/桶区域，下方支撑用40美元/桶区域。
从均线系统上来看，目前原油站上5日均线，但受10日均线压制并蓄势。上方有多条均线压制，长期均线系统目前仍然呈空头排列。从技术指标来看，原油在布林线下轨受到支撑横盘整理，有向中轨移动迹象。
建议投资者朋友保持谨慎乐观态度，根据具体盘面来具体分析应对。采取区间操作的思路，高抛低吸短线操作来及时止盈并规避一些不必要的风险。（具体根据盘口细节来灵活操作）
(美原油走势)
☆页岩油技术普及推高产能原油价跌，丹麦风投给予原油买入评级☆
页岩油的开采使得美国原油产量飙升，并且这伴随着全球经济增速的放缓。自去年6月以来油价已经暴跌逾60%，从当时高点107.68美元一路下滑至今年8月录得的六年半低位37.75美元。风险与机遇同在，丹麦全球风险管理公司(Global Risk Management)高级交易员Michael Nielsen上周五(11月20日)表示，石油市场的当前状态为交易员提供了一个绝佳的买入机会。
自去年6月以来油价已经暴跌逾60%，从当时高点107.68美元一路下滑至今年8月录得的六年半低位37.75美元，因页岩油的开采使得美国原油产量飙升，并且这伴随着全球经济增速的放缓。当然，更可怕的是，页岩油开采的技术将从美国走向全世界，这将成为油价的头号天敌。
石油专家Roberto Aguilera and Marian Radetzki认为油价在未来数十年都将维持较低的价格。Roberto Aguilera称，水力压裂和水平井钻井技术这两种革命性技术使得美国原油产量急剧飙升，当然这种技术会扩展到世界的其他地区。而美国只坐拥页岩油储量的一小部分，而俄罗斯、中国、澳大利亚以及其他地区的巨大储量将在未来的某些时候被释放。
其进一步称，这一技术不仅仅应用在页岩油开采领域，同样业可以用于传统石油开采。
根据美国能源信息署的统计数据，截至2013年，全球页岩油预估储量为67.5千亿桶，其中，技术可采储量3.35千亿桶，约占全球原油总储量的10%左右。这些页岩油资源遍布全球七大洲42个国家，其中，俄罗斯、美国、中国、阿根廷、利比亚，澳大利亚分别以750亿桶、480亿桶、320亿桶、270亿桶、260亿桶、180亿桶的技术可采储量位居世界前六位，这六个国家的页岩油技术可采储量占到全球总储量的三分之二。
自原油价格暴跌以来，美国已经有一半的原油钻井平台停止了工作。而原油价格的暴跌正在迫使钻机变得更加有效率。而开采页岩油称成本最低已经降至50美元/桶附近。随着技术的不断推进，这一成本有望在未来继续下降。
随着页岩油开采技术的普及与进步，未来将有越来越多的储量被开采出来。油价未来可能会较目前低位回升，但升势将会受到限制。这对那些押注油价很快会回升到100美元的投资者来讲，无疑是巨大的打击。
丹麦全球风险管理公司(Global Risk Management)高级交易员Michael Nielsen上周五(11月20日)表示，石油市场的当前状态为交易员提供了一个绝佳的买入机会。
Nielsen称：“我当前绝对是一个买家。不过，当前油市的波动意味着交易员和基金经理卖出的速度远快于平时，甚至上涨1-2美元时就卖出换取现金，因遭受损失的风险很高。但如果你不知道你在这种坏境下到底在做什么的话，可能会玩火自焚。”
日内市场将主要关注美国石油钻井平台数据，尽管最近市场对美元走强的关注度更大。美元兑欧元自10月中旬以来已经上升了7%，这给油价带来沉重打击。
☆高盛：大宗商品下跌或会延续，但投资价值终会凸现☆
高盛认为，自去年秋季以来一直预计大宗商品回报疲软，但目前疲弱的程度已经远远超过了最初的预期。悲观预测最早来源于大宗商品供应周期的转变，而近期的GDP增速疲软和中国经济增长再平衡则令负回报状况加剧。虽然供应面调整已经初露端倪，但是幅度依然不够充分，而需求面的变化要么不足以抵消供应面的缓慢调整、要么甚至出现了下滑。这意味着下跌趋势会持续更久。
然而，目前大宗商品回报欠佳的表现符合历史回报框架：商业周期是回报水平的主要推动因素，大宗商品供应周期是回报来源(即期和展期回报)的主要推动因素。值得注意的是，无论随从绝对水平还是相对于其他资产类别来看，这些周期都处于回报位于历史谷底的阶段。基于这一相同框架预计，一旦商业周期进入下一个复苏阶段，大宗商品的回报将显著改善。
高盛表示，目前对于2015年末的大宗商品预判出现错误主要在于商业周期复苏的疲软，但是这并不会改变商业周期之于大宗商品回报的架构观点。
商业周期决定了大宗商品回报。在扩张和复苏阶段，大宗商品都有很好的回报表现，而在商业周期放缓和萎缩阶段，大宗商品则表现低迷。即期回报在商品周期的投资阶段最为强劲，在商品周期的利用阶段则相对逊色；展期表现在这一阶段则更为积极，在投资阶段则不尽理想。
高盛指出，从2008年夏季以来，整体的商业周期依然处于最差的阶段之中，持续时间之久为100年来之最。此外，OPEC在这次投资阶段和利用阶段转换中也充当了额外的负面角色。
值得一提的是，历史来看，在大宗商品周期转换中，商业周期从未出现过二次萎缩/衰退的状况。上一次的转换中(1984-1986)，商业周期出现了快速并且持续的复苏。在复苏周期之中，大宗商品的整体表现均有不错的回报，尽管大宗商品价格可能会在低位更久。
高盛最后总结认为，大宗商品战略性投资价值虽然有所延后，但并未消失。在投资组合中，大宗商品依然有其价值。如果复苏周期到来，则应该加大对大宗商品的配置。
高盛预计，S&P GSCI商品指数未来3个月内收益为-8%，未来6个月为-4%，未来12个月则为-1%。2017年或是加大大宗商品配置的时间节点，尽管不确定因素可能会让时机进一步延后。考虑到目前处于大宗商品利用阶段周期之中，因此展期价格会成为主要的受益方。
☆美联储众官员论加息☆
上周五(11月20)纽约联储主席杜德利表示，美国经济向好，2016年和2017年也将如此，希望在较短的时间里会对通胀将向2%目标反弹有合理的信心。预计通胀和就业状况很快会满足加息条件“非常合理”。不过投资开支略低于预期；美元走强拖累了美国出口。圣路易斯联储主席布拉德表示，对未来汇率的最优预期为当前的汇价，全球政策分化体现在汇率当中。油价企稳将推动通胀率重新返回2%。布拉德预计美联储将来减少使用前瞻指引。
杜德利认为，全球经济增长“不是那么强劲”。 但是美联储或很快达到加息所需的条件，现在不能说美联储何时会加息，这取决于经济数据，期待未来四周的经济数据拭目以待。
杜德利称，随着婴儿潮的消退，美国面临财政挑战，不过面对挑战，早点处理比晚点处理好。而国会提出的美联储监管法案“非常糟糕”，将对美联储政策造成破坏。
杜德利指出，充分就业的程度或比10-15年前稍低。而且相对于工资的中位数，更青睐于给最低工资建指标。美国最低时薪升至15美元将有抵消效果效应；表明利率应随着薪资中值攀升。预计美国明年的经济增速将与今年一致。
杜德利还表示，中国经济减速无可避免，新兴市场可以针对中国经济放缓做出调整。另一方面，中国经济放缓是“可控的”，但给部分出产商品的新兴市场经济体造成了“冲击”，中国正在对其现状实施管理。美联储小幅加息将不会给中国带来太大影响。
最后杜德利表示，很难预料法国恐袭和中东情势给经济造成的影响。不过希望巴黎恐袭事件不会捣乱全球经济。
圣路易斯联储主席布拉德上周五(11月20日)表示，美国金融压力没有五年前那么高，而且美国劳动力市场基本正常化，同时，每月增加13万就业可以消化人口的增长。不过随着美国经济逐渐正常化，就业创造可能放缓。
布拉德指出，对未来汇率的最优预期为当前的汇价，全球政策分化体现在汇率当中。油价企稳将推动通胀率重新返回2%。
布拉德预计美联储将来减少使用前瞻指引。同时认为，美国应让长期财政状况处于控制之下，且经济扩张还会持续多年。
周期性的角度来看，布拉德认为美国就业市场已经恢复正常。劳动参与率下滑部分原因是人口老龄化，这是一个长期的周期趋势。美国经济将进入失业率低于5%的繁荣阶段，而未来两年失业率将降至4%-5%的区间低端。
布拉德认为，油价的进一步下跌会暂时拖累通胀，但通胀最后会重返2%。货币政策收紧的步伐将取决于经济数据。加息步伐最好的指引就是美联储的季度预期。预期美联储将来的政策具有更大的不确定性，而美联储应对未来加息步调具有灵活度。美联储资产负债表将在首次加息后的某个时点收缩。
布拉德表示，劳动力市场和汽油价格有利于美国消费者。同时，预计美国第四季度的消费增长会很好。
☆美联储周一将举行讨论贴现利率会议，会议将为12月加息提供指引☆
美联储周一将举行讨论贴现利率（discount rate）的会议。市场有部分投资者预期美联储可能上调目前为75个基点的贴现利率，因为在9月会议上，12个地方联储主席中有8人赞成提高这一利率，仅一人希望下调该利率。
值得注意的是，9月该会议举行时，美国整体数据较为疲弱，而如今则好转不少，但即便在当时数据不佳的情况下，10月FOMC会议纪要仍显示美联储12月加息几乎已经板上钉钉，这无疑增强了市场对于下周一美联储会议可能会优先上调这一利率的预期。
上月中旬公布的，美联储9月份贴现利率会议的纪要文件显示，支持将贴现利率上调25个基点至1%的地区联储数量从7月时的五个增加至八个。那些倾向于上调贴现利率的官员们认为，让利率向更加争产的水平靠拢乃适宜之举，因为美国经济和就业市场条件都得到改善，且通胀率有望在中期内开始逐步地朝着美联储2%通胀目标回升。
要求上调贴现率的地区联储银行希望将贴现率与隔夜联邦基金利率之差正常化。
贴现率是美联储对商业银行提供贷款的利率，一般为银行的最后资金渠道，属于美联储利率工具的上轨，除偶发、短期的紧急需要外，美联储一般不鼓励银行借款。
该利率与隔夜联邦基金利率之差是美联储一项主要的经济调控工具，多年来一直锁定在0~0.25%区间之内。
上述利差在2007-2009年金融危机前为1%，但危机期间美联储将其下调至仅0.5%的水平，以鼓励银行业者放贷、提升流动性。
但布朗兄弟哈里曼（Brown Brothers Harriman）全球外汇策略主管Marc Chandler并不这么看，尽管美国正通往货币政策正常化的道路上，但美联储可能最后还是谨慎操作，等首次提高基准利率，即联邦基金利率后，再提高贴现利率。
美联储副主席费希尔在本周初的讲话上就强调，美联储会尽全力避免加息给市场带来“震惊”，Chandler认为这意味着，“美联储会让一个坚定认为美联储12月不会加息的人，到12月真加息的时候也不会感到惊讶。”
Chandler表示，上调贴现利率就相当于放宽了美国利率走廊的宽度，这可以成为表达美联储确定12月加息的行为，但也会削弱美联储的威信，因为美联储根本没必要向市场承诺12月加息。“所以美联储下周不会上调贴现率，不然会干扰市场，他们会在首次加息以后，才可能提高贴现率。”Chandler表示。
☆人民币将如期纳入IMF准货币篮子，但权重比预期要低☆
据路透社报道，一位参加IMF决议的知情人士称，人民币将被如期纳入国际货币基金组织(IMF)基准货币篮子，但权重比预期的要低，因为IMF想要调整篮子权重，以更好地反映资金流动情况。
IMF的决策者预计本月晚些时候将将人民币纳入特别提款权(SDR)篮子，之前中国政府尽全力，希望人民币与美元、欧元、英镑和日元取得同等地位。
将人民币纳入SDR篮子是自1980年来IMF在货币篮子配比方面做出的最大的变化，当时篮子里16种货币，IMF缩减了其数量。
两名了解IMF决议的相关人士表示，该组织决策者正在考虑调整计算篮子货币权重的方法，来使出口量的重要性降低、金融流动性的重要性增加。中国是全球最大的出口国，但在金融交易方面落后于其他国家，这种调整将使人民币在SDR货币篮子里的权重低于按当前公式计算的水平。
很多人认为，把人民币纳入SDR货币篮子相当于承认中国在政治和经济上的重要性，认可中国经济改革，这一行动可能不会对金融市场产生重大影响。
根据IMF官员在7月时计算的结果，人民币占比大约在14-16%之间；汇丰估计，按现行公式计算，占比14%左右。
一位知情人士称，这些估算都“太高”了。另一位曾看到IMF执行委员会报告的亚洲主要国家官员暗示，占比可能更接近10%，并表示这个占比勉强能够上两位数，只是两位数的最小值。
拥有188名成员的IMF执行董事会将在11月30日决定SDR货币篮子的构成，有可能支持IMF研究人员以及总裁拉加德赞成的人民币入篮提议。执行董事会还将讨论篮子中货币权重的调整。
相关人士表示，由于商品及服务交易的独立性，IMF必须找到一种方法来反映金融交易情况，并将讨论几种可能性。对于此番言论，IMF不予置评。
SDR货币篮子决定货币的使用范围，像希腊这样的国家就可以接受IMF的通过特别提款权支付的贷款，经济学家预计这次纳入会推动人民币需求的增长。
2010年末，在IMF的SDR篮子中，美元占比41.9%，欧元占比37.4%，英镑占比11.3%，日元占9.4%。IMF工作人员在7月份表示，目前的计算SDR货币篮子权重的公式存在明显缺陷，这一公式始于1978年，当时没有考虑到资金流动的大幅度增加。
荷兰国际集团(ING)经济学家修改了公式，包含了7月资金流动，计算结果是人民币占比9.2%，并指出人民币占比较小，对市场的打击也会相对较小。
ING外汇策略师帕特尔(Viraj Patel)说，人民币纳入篮子是一种双赢，但是权重需慎重考虑。根据修改后的公式，ING计算的结果是，人民币占比高于英镑的7.9%和日元的7.0%。欧元权重降至32%，美元权重增至43.9%。
凯投宏观的经济学家Andrew Kenningham表示，计算方式的调整对人民币影响最大，而其他国家货币的权重变化不大。他表示，就算人民币纳入SDR，但它与其他货币不同，因为它实际上不是一种完全可兑换货币，交易市场小，流动性低。
北京时间8：32，黄金交投于1075.75美元/盎司，跌幅0.22%；原油交投于41.6美元/桶，跌幅0.72%。
