财政悬崖解决之道下的金银走势

市场关于财政悬崖和其由来以及它的介绍已经铺天盖地，这里就不做鳌述。简单来说，由美联储主席伯南克首先用“财政悬崖”这个词的比喻来形容美国将会在2012年年底面临的布什税收减免措施到期、失业补偿措施的延长期届满、美国财政政策再次触及债务上限，因此将会大幅削减的议题。如果最终财政悬崖发生，那么美国民众将会面临税收增加和医疗支出增加，而政府面临的则是不得不在未来9年削减1万亿的政府支出，其中占50%的国防支出和50%的非国防指出，如教育、医疗福利等。经济学家预计这将导致美国GDP衰减2%左右，而实际GDP（指去除通货膨胀和价格因素后的国民生产总值）将会衰减0.5%，且未来2年内美国将会损失100万个工作岗位。

短期来讲，美联储主席伯南克在近期的发言中指出“由于财政悬崖的不确定性，最终解决方法是提高债务上限还是逐渐减少政府支出等方案，仍然不明确，在短期方面会对个人支出和投资决定有所影响；就目前的美国经济来说，无论是减税方案到期，还是政府支出骤减[1]，都会再次导致美国的经济衰退。”这意味着，美元避险价值或逐渐衰退，而如果美国通过修改法律再次提高债务上限，继续推高财政赤字的话，政府信用或面临被下调风险，再加上导致的美国经济衰退，这些都会打压美元指数，对金银的走势来说，无疑是重磅的利好消息。

然而，由于最终对美国经济损伤巨大，且民主党和共和党都不想背上导致美国经济衰退的骂名；关键是美国的精英阶层最终也不会让政策性问题影响美国经济走势。从目前各方最新发布的消息来看，各方已经在磋商解决这个问题，而且总统奥巴马本人也表达了乐观情绪：“白宫已经就财政悬崖问题跟两院有所协商，相信在财政悬崖生效前（2012年12月31日）前，政府会拿出相关方案。”随后由共和党控制的众议院议长博纳也指出“我们已经跟白宫进行了建设性磋商，讨论了一个分两步走的框架协议，主要包括长期性的减少政府赤字和缓慢地增加税收，以降低对美国经济的影响，我们希望民众意识到我们对“财政悬崖”的严切关注。”

在财政悬崖不会发生的情况下，金银的走势又是如何呢？由于美国政府可选择的解决方案不多，在可能的解决之道下，金银仍然会受到支撑上行。面对正在挣扎复苏的美国经济，且排除了美国再次提高债务上限，因为这样会使得美国政府有违约之嫌，使得其将会被下调信用评级，所以这个选项已经不在美国官员的考虑之中。那么，美国政府有下面几个方案细节需要考虑：

第一，通过提高平均赋税率，来增加税收，弥补财政赤字，而不是采用奥巴马所建议的大幅增加部分边际税收，即大幅增加对金融业和富人们的税收，因为过高的税率增幅，会导致投资行为下滑，因为金融产业在美国的地位重要，所以可能造成经济衰退，而小幅度提高税率但覆盖面广的计划或许损伤较轻。

第二，减少政府支出，尤其是联邦政府的支出。金融危机后美国政府支出所占GDP的比重已经上升至4%，美国财政局预期在未来25年内，美国在社会福利保险和医疗上的政府支出占GDP比重或增加至10%。然而，如果美国政府长期财政赤字的话，政府支出占GDP的比重过大，实际意味着整个国家债务累计占GDP的比重过高。一个很好对比的例子即为南欧国家，如希腊2011年，政府在医疗保险和各种社会福利上的支出达到GDP的87%，即政府债务占到GDP的87%，这无疑意味着经济将会长期衰退。由于美国政府GDP是希腊的40倍之多，占GDP 10%的政府支出和债务累计也是一个非常大的数额，长期必然会埋下美国经济衰退的炸药。

第三，在面临财政紧缩时，根据经济学家的研究表明，在减少政府支出所导致的经济衰退的影响中，降低失业福利支出是对经济衰退影响最小的，较次的是减少不必要的军费指出。尽管减少福利支出，短期内导致消费下滑，但是由于市场经济下的福利收入降低，个体将会选择压低劳动力价格进入就业市场，通过自给自足来填补减少的社会福利收入，这在中长期对经济的复苏是有利的。这是因为, 一方面压低了劳动力成本，企业的成本压力随之下降，而导致增产和相应投资的增加；另一方面，也排挤了部分不劳而获的劳动力。

在综合考虑这几个因素之后，美国政府最终可能达成的方案或许为：（1）提高平均税率，较小幅增加金融资本收入性税率和富人的收入税率，而非大幅提高；（2）未来10年减少政府支出，防止政府财政赤字过高和财政赤字情况下的政府支出占GDP比重过高，即通过减少国防支出和不必要的福利支出，同时转移部分政府款项至退休保险和老人医疗保险福利，而非失业失业福利。（3）进一步刺激经济复苏，以通过经济复苏后的平均税率增加来不断填补政府的财政赤字。

以上为美国政府面对财政赤字的一个基本脉络，从此不难看出，“财政悬崖”的困境即为：在不提高债务上限的情况下，如何找寻对经济伤害最小的提高税收方案和减少政府支出方案，同时，确保最基本社会福利保障（如退休保险金和基础教育等）支出不缩减的情况下，来防止美国的财政赤字达到债务上限，进而不断缩减政府债务。

而在技术上跨过了财政悬崖之后，这一困境的解决，仍然取决于美国的经济是否能够有序的复苏。而从美国目前以后房产市场有所复苏的迹象，失业率仍然维持在8%的情况下，经济幅度的刺激计划仍然十分必须，“财政悬崖”使得相关的经济刺激计划的货币政策显得更加重要和必须。QE3下, 每月约400亿美元的资产购买计划或将一直维持下去。由于此前美联储在公布QE3时，并没有给定具体的截止时间，只是做出说明, “QE3将会一直维持到美国就业市场有所好转的时候，即失业率下降至6% - 7%之间时或有开始终止。”预期QE3下每月约400亿美元的资产购买计划或维持到2013年10月份，那么这无疑在长期对金银的走势构成了利好支撑。

总而言之，短期内由于“财政悬崖”问题甚嚣尘上，所以美元的避险作用有所减弱，美国政府信用再次受到怀疑，美元或有所走弱，金银在财政悬崖之前后或有所上扬。如果市场预期过重，金银可能会出现过度消费“财政悬崖”的问题，考虑到美国政府最终会在技术层面上解决财政悬崖问题，随后市场可能面临小幅的回调。中长期，经过我们的分析，至少到2013年10月前后，“财政悬崖”背后的美国经济的实质性问题或使得美元的货币贬值和QE3下的通货膨胀，金银或有可能再次冲击1900美元线附近高位。

以上内容由领峰贵金属提供，只供参考用途，并不构成任何投资建议。