黄金ETF增持背后的多头动能

进入2016年之后，黄金价格的反弹趋势可以说有目共睹，彭博社在5月份对交易员作的一份调查显示，在股票、债券、大宗商品、黄金等各类资产中，多数交易员认为黄金价格在2016年表现最优，成为收益贡献中的明星资产。因此，大量资金开始流入黄金ETF，投资者纷纷在其资产组合中加码黄金的比重。本篇专题，我们将会梳理黄金ETF增持背后的多头动能，并对贵金属市场的投资属性进行新的界定。

黄金需求概括

进入2016年来，黄金需求不断增加，其中一季度全球黄金需求量达1,290 公吨,同比上涨21%,成为有史以来需求量第二高的季度。这主要由于投资者对脆弱经济和不确定金融形势的担忧,促使其在本季度大幅增持黄金ETF。进入二季度后，黄金ETF增持仍在继续，以最大的ETF – SPDR为例，截至6月中旬，其二季度已经累计增持近100吨，约为一季度增持总量的30%。虽然，目前黄金ETF增持总量仍然低于消费总量，但是在其增长幅度却远大于消费总量的增长幅度。

以下是世界黄金协会最新公布的第一季度黄金需求概率：

      1.  2016年第一季度黄金总需求为1,290 公吨,同比2015年第一季度的1,070 公吨上涨21%。

      2.  黄金消费总需求(包含金饰需求482公吨、金条和金币需求254公吨)为736 公吨, 同比2015年第一季度的849公吨下降13%。

      3.  全球投资总需求为618公吨,同比2015年的278公吨上涨122%。

      4.  全球金饰需求为482 公吨,同比2015年第一季度的597 公吨下降19%。

      5.  2016年第一季度各国央行需求为109公吨, 同比2015年的112公吨略微下降。

      6.  2016年第一季度科技领域需求同比下降3%至81公吨。

      7.  2016年第一季度全年黄金总供应量为1,135公吨,同比2015年的1,081 公吨上涨5%。其中金矿供应量同比上涨8%至774公吨。

根据世界黄金协会的数据，可以看出，2016年黄金需求的带动主要是靠投资需求，而且其带动效果明显。一季度投资需求增幅122%，同时期消费需求却下降了13%。

黄金投资属性

进入二季度后，黄金市场这种投资拉动的态势仍在继续。即实物黄金消费并无太多起色，但是黄金ETF仍在大幅增持。而且尤其是在美联储推迟加息和英国脱欧风险增加时，黄金ETF的增持幅度则相应加大。这显示了黄金市场极为重要的属性：即在金融风险的增加，和各国央行实行超宽松货币政策环境下，黄金价格走势更多受到投资需求的影响，而非实物黄金消费的影响。

因此，未来投资者在对黄金价格进行分析时，应该更关注对其投资属性的界定和分析。以下，是我们罗列的有关黄金投资属性的重要因素：

• 货币对冲–面对美联储QE，日本超级宽松货币政策，欧洲央行负利率政策时，黄金可以作为一种极佳的货币对冲投资品。即当世界经济从普遍的商品通胀（食物生活用品价格走高）转向资产通胀（房价大幅攀升等）时，黄金可以作为抵御资产通胀的极佳投资品。
• 避险资产–面对英国脱欧，欧债危机等容易引发金融市场动荡的事件时，黄金可以作为短线避险港湾，不仅发挥储值功能，还可以提供一定的流动性对冲。
• 资产联动–当股市、债市转入熊市，黄金可以作为其它投资产品的互补性产品。